聚烯烃/PVC周报：贸易战波及石化板块，短期利好反弹

能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 刘慧 0571-87788888-8332 lh@zdqh.com 期货从业资格：F0245055 投资咨询资格：Z0012413 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 相关报告 石化去库存提速，反弹有望延续 2018-04-02 刚需略有提升，市场心态有待改善 2017-03-26 基本面延续弱复苏，市场心态仍待修复 2018-03-23 商品研究|聚烯烃/PVC周报 2018-04-09|中大期货研究院 贸易战波及石化板块，短期利好反弹 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 - - - - - - - - 基本面研判： 上周化工品板块整体呈现反弹回落走势，由于临近清明小长假，市场交投气氛有所走弱，主力移仓脚步加快。品种方面，LL市场表现相对偏弱，新晋主力L1809合约反弹受挫，技术面上仍受20日均线压制；PP及PVC市场短期表现偏强，短期维持底部反弹后的震荡整理格局。 受期货触底反弹提振，上周现货市场气氛回暖，加之石化库存高位回落及部分石化报价上调，带动聚烯烃现货报价走高50-150元/吨，PVC电石料报价上涨100-150元/吨。需求方面，进入4月后下游开工基本恢复至正常水平，补库意愿较3月份有所提升，但适逢清明假期，市场整体交投热情不高。总体来看，近期聚烯烃及PVC市场延续弱复苏的态势，下游去库存脚步略有加快，但节后石化库存再度累积，后市刚需复苏仍有待验证。 装置方面，近期部分装置开始年度检修：聚烯烃方面，神华榆林高压及PP装置5日开始停车检修；中天合创两套高压及环管PP装置停车检修，预计24日左右可开出；神华宁煤二期全密度装置再度停车检修；四川石化低压装置7日开始停车大修，全密度装置也将于近期停车检修。大庆炼化PP老装置6日停车，计划20日左右开车；大连西太检修装置6日开车重启产PP拉丝料。PVC方面，本周开始也将拉开年度检修的帷幕，本周计划检修的装置有平煤神马、陕西北元、金昱元等，涉及检修产能185万吨。随着装置集中检修期进入高潮，供给端利好将逐步兑现，对产业去库存及价格走势的支撑也将逐渐增强。 宏观方面，近期中美贸易战再度升级，在美国公布对中国加征500亿美元关税清单后，中国亦宣布对美国106项商品加征关税，其中涉及LDPE、PVC、液化丙烷等石化相关产品。尽管目前中国石化品进口以中东为主，在公布的相关商品名单中除了液化丙烷之外其他产品对当前实际供需的影响并不大（PDH产能在PP总产能中占比较低），但短期而言对市场情绪的影响不容小觑，结合当前基本面复苏的态势节后或引起资金炒作。然而，中长期而言贸易战对宏观经济影响总体利空，未来亦不排除波及塑料制品出口，因此不宜过分乐观。 综上，短期来看市场有望在基本面持稳复苏和宏观利好刺激下维持震荡反弹走势，近期关注石化开工及库存变化，操作上建议维持短线偏多思路。 风险提示： 装置检修不及预期、环保政策影响、宏观政策变化等。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 2 一、 市场要闻检测 1.上周乙烯CFR东北亚报价1345美元/吨，环比下跌40美元/吨；丙烯CFR中国报价维持1045美元/吨；国内西北电石报2750元/吨，环比上涨10元/吨。 2.上周国内化工品现货市场止跌企稳，华东线性煤化工线性报9200-9250元/吨左右；华东PP拉丝主流报8700-8800元/吨；PVC方面，华东电石法主流报6380-6460元/吨，乙烯料报6700元/吨左右。 3.仓单方面，上周PP仓单增至120张，LL及PVC仍无新增仓单。 4.装置方面，燕山石化老高压二线装置停车检修，神华包头全密度装置临时检修；大连西太PP装置检修，大唐多伦一线检修装置仍在试车中，青海盐湖停车检修；泰州联成乙烯法PVC装置短暂检修5天。 5．据卓创统计，上周国内PE主要企业开工率91.52%，环比下降0.73个百分点，其中线性生产比例下降1.71个百分点至40.24%；PP主要企业开工率93.65%，环比上升2.18个百分点，其中拉丝生产比例环比回升6.3个百分点至42.23%。PVC行业开工率82.6%，环比上升2.7个百分点，其中电石法企业开工率维持83.1%。 6.卓创数据显示，上周聚烯烃石化库存82.88万吨，环比前一周上升10.98万吨，环比增幅15.27%；其中PE库存43.6万吨， PP库存39.28万吨。 7.据卓创统计，上周PE下游农膜企业开工率48%，环比下滑3个百分点，包装膜企业开工率58%，环比持平；PP下游塑编和注塑企业开工率分别为62%和49%，环比均持平。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 3 表1: 聚烯烃期货市场价格 上周收盘前一周收盘周涨跌幅周成交量持仓量周变化L190190709115-0.49%8082106041196L180591959225-0.33%534194220752-81378L180991459195-0.54%32319627653629592PP1901883888190.22%24063224750PP1805881687141.17%872036251900-94528PP1809888588480.42%37843026711232546V1901641564050.16%5936100061842V1805647564350.62%537254152632-52202V1809652564800.69%30753017185216562 资料来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 二、 远期结构及基差跟踪 图 1： LLDPE远期结构 单位：元/吨 图 2： PP远期结构 单位：元/吨 010002000300040005000600070008000900010000 010002000300040005000600070008000900010000 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 3： PVC远期结构 单位：元/吨 图 4： PVC基差走势 单位：元/吨 010002000300040005000600070008000 -500-400-300-200-1000100200V基差-9月V基差-5月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 4 三、 期货资金流向及仓单 四、 基本面跟踪 图 5： LLDPE基差走势 单位：元/吨 图 6： PP基差走势 单位：元/吨 -500-400-300-200-1000100200300400ll基差-9月ll基差-5月 -700-600-500-400-300-200-1000100200300PP基差-9月PP基差-5月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 7： 化工品主力合约持仓 单位：手 图 8： 化工品期货注册仓单 单位：张 -50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000LL主力前20净多PP主力前20净多V主力前20席位净多 02000400060008000100001200014000注册仓单量:LL注册仓单量:PP注册仓单量:PVC 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 9： 石化上游市场价差 单位：美元/吨 图 10： 聚烯烃上游市场价差 单位：美元/吨 050100150200日本石脑油-BRENT日本石脑油-WTI 02004006008001000乙烯-石脑油丙烯-石脑油 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 5 图 13： LL现货市场价格 单位：元/吨 图 14： LL煤化工报价 单位：元/吨 80008500900095001000010500完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津元/吨金银岛 750080008500900095001000010500山东煤化工7042 数据来源：Wind 金银岛 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 15： PP现货市场价格 单位：元/吨 图 16： LL现货跨市场价差 单位：元/吨 600070008000900010000完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):山东元/吨金银岛 -400-2000200400600LL华东-山东LL华南-华东 数据来源：Wind 金银岛 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 11： 电石价格走势 单位：元/吨 图 12： 烧碱价格走势 单位：元/吨 120017002200270032003700西北电石华北电石 0200400600800100012001400西北烧碱华北烧碱 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 6 图 17： PP现货跨市场价差 单位：元/吨 图 18： PP非标价差 单位：元/吨 -1200-1000-800-600-400-2000200400600PP华东-华北PP华南-华东 -10000-8000-6000-4000-200002000低熔共聚-均聚：华东粒料-粉料 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 19： 电石法PVC价格走势 单位：元/吨 图 20： 乙烯法PVC价格走势 单位：元/吨 400050006000700080009000西北电石法华北电石法华东电石法 400050006000700080009000华北乙烯法华东乙烯法 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 21： 电石法PVC跨市场价差 单位：元/吨 图 22： PVC非标价差 单位：元/吨 -600-400-20002004006008001000电石法：华北-西北电石法：华东-华北乙烯法：华东-华北 0100200300400500华东SG8-SG5华东SG3-SG5 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 7 五、 产业链利润跟踪 图 23： PVC非标价差走势 单位：元/吨 图 24： 不同工艺PVC价差走势 单位：元/吨 0100200300400500华东SG8-SG5华东SG3-SG5 -2000200400600800100012001400华北：乙烯法-电石法华东：乙烯法-电石法 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 25： LL生产利润 单位：元/吨 图 26： PP生产利润 单位