能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 刘慧 0571-87788888-8332 lh@zdqh.com 期货从业资格：F0245055 投资咨询资格：Z0012413 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 相关报告 供需两淡，弱势延续 2018-02-12 下游开工下滑，节前需求走弱 2017-02-05 消息面利好刺激，短期震荡偏多 2018-01-29 商品研究|聚烯烃/PVC周报 2018-02-22|中大期货研究院 假期外围呈现利好，短期关注刚需复苏 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 - - - - - - - - 基本面研判： 春节前国内化工品期货市场总体呈现下跌走势，受基本面淡季掣肘及市场情绪走弱的影响，聚烯烃及PVC主力合约均跌破前期整理平台，尽管节前最后一个交易日市场整体反弹，但中期来看仍维持破位下行的格局。截至2月14日，LL主力2月累计下跌2.65%，PP主力累计下跌1.96%，PVC主力累计下跌5.15%。 现货方面，节前最后一周市场交投基本停滞，下游加工企业和贸易商停工放假，同时受期价下跌拖累，市场预期走弱，石化企业和贸易商纷纷降价但效果有限，市场总体呈现有价无市的局面。供需方面，节前石化开工率明显回落，独山子石化、中原石化、大唐多伦等部分企业装置停车检修，令淡季供给压力有所缓解；但下游同样处于淡季停工之中，石化下游备货需求不振。总体而言，春节前市场总体呈现供需两淡的格局，石化库存维持攀升势头。 假期外围市场表现偏强，国际原油价格止跌反弹，WTI及布油累计涨幅均超3%，或对节后市场形成提振效应。美金盘方面，假期PE/PP美金市场总体持稳，报价较节前窄幅整理为主，乙烯、丙烯等单体价格小幅下滑。 总体而言，春节前市场呈现供需两淡的格局，产业链季节性累库，短期价格涨跌对供需的影响并不明显。春节期间外围市场走势偏多，对节后国内开市形成一定利好，短期有望推动聚烯烃及PVC反弹延续。操作上，建议观望或短线介入为主。 风险提示： 装置意外检修、环保政策、公路运输不畅、上游市场变化等。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 2 一、 市场要闻检测 1.上周亚洲单体市场回调，乙烯CFR东北亚报价下跌10美元/吨至1290美元/吨；丙烯CFR中国报价维持1116美元/吨；国内西北电石报2750元/吨，环比持平。 2.上周国内化工品现货市场，华东线性煤化工线性报9300-9500元/吨左右，环比跌100-200元/吨；华东PP拉丝主流报9150-9200元/吨，环比跌200元/吨左右；PVC方面，华东电石法主流报6640-6710元/吨，环比基本持平，华东乙烯料报价维持7020元/吨。 3.仓单方面，上周大商所LLDPE仓单维持3273张，PP注册仓单减少5张至1047张，PVC仓单维持3569张不变。 4.装置方面，独山子石化新全密度装置停车；东华能源PP装置因故停车，开车时间待定，徐州海天石化、大唐多伦一线临时停车。 5.假期美原油累计上涨4.32%至61.57美元/桶，布伦特原油累计上涨3.53%至65.03美元/桶。 6.美国2月16日当周API原油库存下降90.7万桶，预期增加133.3万桶，前值 增加394.7万桶。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 3 表1: 聚烯烃期货市场价格 上周收盘前一周收盘周涨跌幅周成交量持仓量周变化L1901929092700.22%15823532468L1805953595100.26%538848379152-17282L1809934593400.05%50274101772200PP1901926091481.22%33486038PP1805932692380.95%806754465374-54992PP1809929692110.92%34710756945012V190165306655-1.88%468786146V180565356715-2.68%74198228510021632V180965956735-2.08%19588218581248 资料来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 二、 远期结构及基差跟踪 图 1： LLDPE远期结构 单位：元/吨 图 2： PP远期结构 单位：元/吨 020004000600080001000012000 020004000600080001000012000 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 3： PVC远期结构 单位：元/吨 图 4： PVC基差走势 单位：元/吨 010002000300040005000600070008000 -600-400-2000200400600800V基差-9月V基差-5月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 4 三、 期货资金流向及仓单 四、 基本面跟踪 图 5： LLDPE基差走势 单位：元/吨 图 6： PP基差走势 单位：元/吨 -800-600-400-2000200400ll基差-9月ll基差-5月 -600-400-2000200400PP基差-9月PP基差-5月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 7： 化工品主力合约持仓 单位：手 图 8： 化工品期货注册仓单 单位：张 -60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000LL主力前20净多PP主力前20净多V主力前20席位净多 02000400060008000100001200014000注册仓单量:LL注册仓单量:PP注册仓单量:PVC 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 9： 石化上游市场价差 单位：美元/吨 图 10： 聚烯烃上游市场价差 单位：美元/吨 050100150200日本石脑油-BRENT日本石脑油-WTI 02004006008001000乙烯-石脑油丙烯-石脑油 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 5 图 13： LL现货市场价格 单位：元/吨 图 14： LL煤化工报价 单位：元/吨 80008500900095001000010500完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津元/吨金银岛 750080008500900095001000010500山东煤化工7042 数据来源：Wind 金银岛 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 15： PP现货市场价格 单位：元/吨 图 16： LL现货跨市场价差 单位：元/吨 600070008000900010000完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):山东元/吨金银岛 -400-2000200400600LL华东-山东LL华南-华东 数据来源：Wind 金银岛 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 11： 电石价格走势 单位：元/吨 图 12： 烧碱价格走势 单位：元/吨 120017002200270032003700西北电石华北电石 0200400600800100012001400西北烧碱华北烧碱 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 6 图 17： PP现货跨市场价差 单位：元/吨 图 18： PP非标价差 单位：元/吨 -1200-1000-800-600-400-2000200400600PP华东-华北PP华南-华东 -600-400-20002004006008001000低熔共聚-均聚：华东华东粒料-山东粉料 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 19： 电石法PVC价格走势 单位：元/吨 图 20： 乙烯法PVC价格走势 单位：元/吨 400050006000700080009000西北电石法华北电石法华东电石法 400050006000700080009000华北乙烯法华东乙烯法 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 21： 电石法PVC跨市场价差 单位：元/吨 图 22： PVC非标价差 单位：元/吨 -600-400-20002004006008001000电石法：华北-西北电石法：华东-华北乙烯法：华东-华北 0100200300400500华东SG8-SG5华东SG3-SG5 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 7 五、 产业链利润跟踪 图 23： PVC非标价差走势 单位：元/吨 图 24： 不同工艺PVC价差走势 单位：元/吨 0100200300400500华东SG8-SG5华东SG3-SG5 -2000200400600800100012001400华北：乙烯法-电石法华东：乙烯法-电石法 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 25： LL生产利润 单位：元/吨 图 26： PP生产利润 单位：元/吨 -1000010002000300040005000LL生产利润（石脑油）LL生产利润（MTO）LL生产利润（CTO） -1000010002000300040005000PP生产利润（石脑油）PP生产利润（MTO）PP生产利润（PDH） 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 27： LL进出口利润 单位：元/吨 图 28： PP进出口利润 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500LL进口利润LL出口利润 -1500-1000-50005001000PP进口利润PP出口利润 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 8 图 29： LL贸易商利润 单位：元/吨 图 30： PP贸易商利润 单位：元/吨 -300-200-1000100200300400500600LL贸易商利润（华东）LL贸易商利润（山东） -20002004006008001000PP贸易商利润（华东） 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 31： 西北电石法PVC生产利润 单位：元/吨 图 32： 华北电石法PVC生产利润 单位：元/吨 0500100015002000