聚烯烃周报：基差大幅收窄，关注节后刚需复苏

能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 相关报告 刚需加速走弱，库存拐点将至 2019-01-28 市场情绪推动反弹，基本面支撑不足 2019-01-21 降准利好来袭，基本面仍是拖累 2019-01-07 商品研究|聚烯烃周报 2019-02-11|中大期货研究院 基差大幅收窄，关注节后刚需复苏 基本面研判： 春节前商品市场气氛回暖，尤其是铁矿石期价在供给端出现意外利好的刺激下呈现拉升局面，带动黑色系及整体市场情绪走强。聚烯烃市场则总体保持震荡偏多格局，上游原油市场的反弹企稳，短期对石化板块形成一定支撑。但与此同时，现货市场面临春节长假，下游加工企业开工负荷的逐步降低导致聚烯烃需求季节性下滑，节前石化企业和贸易商提涨乏力，市场主流成交价以窄幅整理为主。受此影响，春节前聚烯烃基差持续收窄，主力期价由1月初的贴水华东现货500-600元/吨逐步收敛至平水附近。 对于节前聚烯烃基差的大幅走弱，我们认为一方面是1月份宏观面利好频发，主要体现在国内降准和央行一系列货币宽松举措缓解了积蓄已久的市场悲观情绪；另一方面，尽管处于淡季，但节前聚烯烃产业链库存总体处于低位，上游石化库存低于历史同期均值，提振多头对节后市场反弹的信心。因此，节后仍需关注宏观面以及基本面尤其是下游企业开工的恢复情况。短期而言，由于元宵前部分企业招工仍无法到位，预计需求复苏力度有限，本周石化累库或将延续。 总体而言，基差收敛后期价进一步上行空间有待节后现货跟进，但在上游库存陡增压力下短期现货提价动能有限，操作上建议短期观望为宜；套利方面，节前受市场情绪推动，PP5-9价差延续正向扩大趋势，若价差回落至200-250区间可轻仓介入。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃周报 2 一、 市场要闻检测 1.节前最后一周乙烯CFR东北亚报价1085美元/吨，环比上涨45美元/吨；丙烯CFR中国报920-960美元/吨，环比上涨10美元/吨。 2.国内聚烯烃现货市场窄幅整理，华东煤化工PE线性报价8750-8800元/吨左右，PP拉丝报8900-9000元/吨，环比下跌100元/吨。 3.装置方面，福建联合PE装置停车，预计2月开车；中煤榆林全密度和PP装置开车，前期停车的青海盐湖16万吨/年PP装置计划近日开车，上周MTO装置已开车。上周PE装置检修损失量1.74万吨，环比减少1.21万吨；PP装置检修损失量4.98万吨，环比减少0.7万吨。 4.据卓创统计，上周国内PE石化开工率96.56%，环比上升4.82个百分点，其中线性生产比例维持42.18%；PP石化开工率91.27%，环比上升4.02个百分点，其中拉丝生产比例环比回升7.89个百分点至44.3%。 5.上周PE下游农膜企业开工率为41%，环比下降10个百分点，包装膜企业开工率为55%，环比下降4个百分点；PP下游塑编企业开工率下滑至50%，BOPP企业开工率下滑至55%。 6.据卓创统计，节前最后一周石化PE库存33.7万吨，环比增长6.7万吨，创近2个月新高。 7.1月份官方制造业PMI指数为49.5，环比微升0.1个百分点；财新制造业PMI指数为48.3，环比下降1.3个百分点并创2016年2月以来新低。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃周报 3 二、 远期结构及基差跟踪 三、 期货资金流向及仓单 图 1： LLDPE远期结构 单位：元/吨 图 2： PP远期结构 单位：元/吨 8000820084008600880090009200 7800800082008400860088009000920094009600 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 3： LLDPE基差走势 单位：元/吨 图 4： PP基差走势 单位：元/吨 -200020040060080010001200LL基差：5月LL基差：9月 020040060080010001200140016001800PP基差：5月PP基差：9月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 5： 化工品主力合约持仓 单位：手 图 6： 化工品期货注册仓单 单位：张 -50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000LL主力前20净多PP主力前20净多V主力前20席位净多 05001000150020002500300035004000注册仓单量:LL注册仓单量:PP注册仓单量:PVC 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃周报 4 四、 基本面跟踪 图 7： LL现货市场价格 单位：元/吨 图 8： PP现货市场价格 单位：元/吨 80008500900095001000010500完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津 6000700080009000100001100012000完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):山东完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):浙江完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 五、 产业链利润跟踪 图 9： LL生产利润 单位：元/吨 图 10： PP生产利润 单位：元/吨 -1000010002000300040005000LL生产利润（石脑油）LL生产利润（MTO）LL生产利润（CTO） -1000010002000300040005000PP生产利润（石脑油）PP生产利润（MTO）PP生产利润（PDH） 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 11： LL进出口利润 单位：元/吨 图 12： PP进出口利润 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500LL进口利润LL出口利润 -1500-1000-50005001000PP进口利润PP出口利润 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃周报 5 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载信息、意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为中大期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中大期货研究院 地址：浙江省杭州市下城区中山北路310号五矿大厦12层 邮编：310003 电话：4008-810-999 网址：http://www.zdqh.com