聚烯烃/PVC周报：短期利好刺激，聚烯烃震荡上行

能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 刘慧 0571-87788888-8332 lh@zdqh.com 期货从业资格：F0245055 投资咨询资格：Z0012413 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 相关报告 市场供需维持宽松局面，后市上涨支撑不足 2018-01-02 上游单体上涨，需求总体持稳，短期走势分化 2017-12-25 现货涨跌互现，基本面短期持稳 2017-12-18 商品研究|聚烯烃/PVC周报 2018-01-08|中大期货研究院 短期利好刺激，聚烯烃震荡上行 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 - - - - - - - - 基本面研判： 新年首周化工品板块整体上扬，LL和PP主力合约在利好消息及市场情绪推动下纷纷突破中期震荡区间向上，市场成交较节前明显放大；PVC主力亦突破12月份高点，短期呈现震荡上行的态势。消息面上，上周环保部公示今年第二批废固进口许可证批文，其中废塑进口核定量为0.45万吨，聚烯烃及PVC核定进口量为零，废塑进口禁令利好再度发酵并推升市场做多情绪；此外，近期中北部地区大面积降雪天气造成部分铁路、公路运输中断，引发市场对于后市货源不足的担忧，亦成为刺激期价上涨的主要因素之一。但从华东、华南等地现货市场成交来看，尚无供给吃紧的顾虑，而本周开始大部分地区将雪止转晴，短期利好因素消除。 现货方面，期货市场的上涨提振市场气氛，上周华东PE线性和PP拉丝料主流报价分别上涨至9900元/吨和9350元/吨，环比涨幅100-200元/吨；PVC电石料主流报价6650-6700元/吨，环比涨幅达200元/吨左右，乙烯料报价接近7000元/吨，环比涨幅50元/吨左右。尽管从市场交投气氛来看，下游接货依然偏谨慎，需求跟进较为缓慢，但库存低位对上游挺价局面形成支撑。 基本面上，聚烯烃市场总体维持供需宽松的局面，12月PE和PP产量双双同比增长，2017全年增长分别为7%和11.79%。随着元旦期间神华宁煤二期60万吨PP装置全新投产，2017年投放的新装置均以形成有效供给，而根据我们年报的观点，中长期聚烯烃新增产能增长压力犹存。进口方面，当前LL和PP进口市场均顺挂，在国内现货涨价推动下LL进口利润升至600元/吨左右，进口增长预期渐浓，据卓创了解北美市场部分新装置生产的货源月内将到港，价格具有一定的优势。PVC方面，近期在电石降价和PVC市场价格上涨的刺激下，PVC生产企业利润维持高位，行业整体开工率依然居高难下。同时，上游多数西北生产企业库存处于低位，当前预售期仍可达1-2周。但下游库存开始逐渐累积，春节前随着下游建筑工地及加工企业停工数量增多，淡季需求边际下滑预期不改，整体压力或将向上游传导。 短期来看，由市场预期推动的期现货市场双双上涨并未带动基本面好转，从库存角度而言供需边际弱化依然延续，后市追涨仍需谨慎。操作上，建议观望或短线操作为宜。 风险提示： 装置意外检修、环保政策、公路运输不畅、上游市场变化等。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 2 一、 市场要闻检测 1.上周亚洲单体市场价格走强，乙烯CFR东北亚报价上涨25美元/吨至1405美元/吨；丙烯CFR中国报价上涨36.5美元/吨至1045.5美元/吨；国内西北电石报价维持2825元/吨，环比持平，华北电石报价3225元/吨，环比跌50元/吨。 2.上周聚烯烃现货市场普涨，华东线性报9900元/吨左右，环比涨100-200元/吨，山东煤化工线性报8890元/吨（未含税），环比涨90元/吨；华东PP拉丝主流报9350-9400元/吨，环比涨150-200元/吨；PVC方面，华东电石法主流报6620-6700元/吨，环比涨200元/吨左右，乙烯料报7000元/吨左右，环比涨50元/吨左右。 3.仓单方面，上周大商所LLDPE仓单注销100张至3739张，PP注册仓单增加300张至2712张，PVC仓单增加1080张至1771张。 4.装置方面，上海石化25万吨低压装置停车检修，独山子30万吨全密度二线停车检修，计划检修6天；神华宁煤二期60万吨PP装置全线开车。 5.开工率方面，上周卓创国内PE行业开工率94.57%，环比下降3.36个百分点，其中线性比例环比下降1.83个百分点至45.54%；PP行业开工率91.66%，环比上升0.4个百分点，其中拉丝比例上升4.95个百分点至35.54%。PVC电石法行业开工率维持84%，乙烯法环比下降1个百分点至75%。 6.上周PP石化库存为24.55万吨，环比增长1.9万吨。 7.2018年第二批废固进口申请许可公示，其中废塑进口核定量为0.45万吨，聚烯烃及PVC核定进口量为零。 8.据卓创资讯估算，12月国内PE产量约139.09万吨，同比增长3.4%；2017全年产量1553.57万吨，同比增长7%。12月PP产量约177.99万吨，同比增长10.95%；全年产量1979万吨，同比增长11.79%。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 3 表1: 聚烯烃期货市场价格 上周收盘前一周收盘周涨跌幅周成交量持仓量周变化L 1801976095602.09%45846844-778L 1805997598001.79%195227253652262444L 1809978096101.77%675145403614190PP 1801927091361.47%283412184-1770PP 1805950892852.40%174163851403892442PP 1809940492002.22%44258430325728V 801667064703.09%94612082-242V 805683066552.63%188077433870445222V 809687567052.54%29662133582494 资料来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 二、 远期结构及基差跟踪 图 1： LLDPE远期结构 单位：元/吨 图 2： PP远期结构 单位：元/吨 920093009400950096009700980099001000010100 89009000910092009300940095009600 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 3： PVC远期结构 单位：元/吨 图 4： PVC基差走势 单位：元/吨 60006100620063006400650066006700 -400-2000200400600800V基差-1月V基差-5月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 4 三、 期货资金流向及仓单 四、 基本面跟踪 图 5： LLDPE基差走势 单位：元/吨 图 6： PP基差走势 单位：元/吨 -600-400-20002004006008001000ll基差-1月ll基差-5月 -800-600-400-2000200400PP基差-1月PP基差-5月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 7： 化工品主力合约持仓 单位：手 图 8： 化工品期货注册仓单 单位：张 -60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000LL主力前20净多PP主力前20净多V主力前20席位净多 02000400060008000100001200014000注册仓单量:LL注册仓单量:PP注册仓单量:PVC 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 9： 石化上游市场价差 单位：美元/吨 图 10： 聚烯烃上游市场价差 单位：美元/吨 050100150200日本石脑油-BRENT日本石脑油-WTI 02004006008001000乙烯-石脑油丙烯-石脑油 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 5 图 13： LL现货市场价格 单位：元/吨 图 14： LL煤化工报价 单位：元/吨 80008500900095001000010500LLDPE市场价:天津元/吨金银岛LLDPE市场价:山东元/吨金银岛LLDPE市场价:上海元/吨金银岛 750080008500900095001000010500山东煤化工7042 数据来源：Wind 金银岛 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 15： PP现货市场价格 单位：元/吨 图 16： LL现货跨市场价差 单位：元/吨 600070008000900010000PP市场价（拉丝级）:山东元/吨金银岛PP市场价（拉丝级）:上海元/吨金银岛PP市场价（拉丝级）:广东元/吨金银岛 -400-2000200400600LL华东-山东LL华南-华东 数据来源：Wind 金银岛 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 11： 电石价格走势 单位：元/吨 图 12： 烧碱价格走势 单位：元/吨 120017002200270032003700西北电石华北电石 02004006008001000120014001600西北烧碱华北烧碱 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 6 图 17： PP现货跨市场价差 单位：元/吨 图 18： PP非标价差 单位：元/吨 -200-1000100200300400500600PP华东-华北PP华南-华东 -400-20002004006008001000低熔共聚-均聚：华东华东粒料-山东粉料 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 19： 电石法PVC价格走势 单位：元/吨 图 20： 乙烯法PVC价格走势 单位：元/吨 400050006000700080009000西北电石法华北电石法华东电石法 400050006000700080009000华北乙烯法华东乙烯法 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 21： 电石法PVC跨市场价差 单位：元/吨 图 22： PVC非标价差 单位：元/吨 -600-400-20002004006008001000电石法：华北-西北电石法：华东-华北乙烯法：华东-华北 -1000100200300400500600700800华东SG8-SG5华东SG3-SG5 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 7 五、 产业链利润跟踪 图 23： PVC非标价差走势 单位：元/吨 图 24： 不同工艺PVC价差走势 单位：元/吨 -100010