聚烯烃/PVC周报：石化去库存提速，反弹有望延续

能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 刘慧 0571-87788888-8332 lh@zdqh.com 期货从业资格：F0245055 投资咨询资格：Z0012413 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 相关报告 刚需略有提升，市场心态有待改善 2017-03-26 基本面延续弱复苏，市场心态仍待修复 2018-03-23 系统性风险来袭，恐慌情绪主导普跌 2018-03-12 商品研究|聚烯烃/PVC周报 2018-04-02|中大期货研究院 石化去库存提速，反弹有望延续 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 - - - - - - - - 基本面研判： 上周随着商品市场情绪的整体回暖，尤其是在黑色系大幅反弹的刺激下，聚烯烃及PVC市场在周初再度探底后止跌回升，周中总体维持连续反弹之势。短期来看，本周部分品种技术面上面临压力位考验，但在基本面回暖和市场气氛持续改善助力下本周有望延续向上趋势。 现货方面，随着期货市场的企稳，上周聚烯烃现货报价小幅上涨，其中LL华东煤化工价格止跌回升至前一周水平，PP拉丝料上涨150元/吨，PVC华东电石料上涨100元/吨左右，乙烯法报价持稳。此外，临近4月份下游补库明显提升，助力上游石化企业去库存。据卓创统计，上周国内聚烯烃石化库存环比下降8万吨，单周降幅创春节以来之最，其中贸易商拿货积极性的提升占据主要贡献。 装置方面，上周燕山石化老高压装置二线意外停车，但因装置规模较小，对标准品及盘面的影响不大。PP方面，近期停车装置较多，上周新增大连西太和天津联合两套装置，此外神华宁煤及大唐多伦两套检修装置试车不畅，短期行业整体开工率回升乏力。PVC方面，上周泰州联成检修一周，加之前期检修的广东东曹检修期将持续至4月初，导致近期乙烯法开工率明显下滑，价格运行相对平稳。进入4月份后，国内将有多套聚烯烃及PVC装置将按计划进行检修，年度检修旺季将提前拉开帷幕，对基本面的利多影响将逐步释放。 短期来看，在市场情绪回暖和装置集中检修的推动下，近期聚烯烃市场呈现趋稳态势，后市随着基本面供需矛盾的进一步缓解，反弹行情有望延续。操作上建议转向逢低做多思路，套利方面关注PP和PVC5-9正套机会。 风险提示： 装置意外检修、环保政策、公路运输不畅、上游市场变化等。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 2 一、 市场要闻检测 1.上周乙烯CFR东北亚报价1385美元/吨，环比持平；丙烯CFR中国报价下跌4美元/吨至1045美元/吨；国内西北电石报2740元/吨，环比上涨40元/吨。 2.上周国内化工品现货市场止跌企稳，华东线性煤化工线性报9150元/吨左右；华东PP拉丝主流报8600-8650元/吨，环比上涨100-150元/吨；PVC方面，华东电石法主流报6350-6450元/吨，环比上涨100元/吨左右，乙烯料报价维持6650元/吨左右。 3.仓单方面，上周末为聚烯烃及PVC仓单集中注销日，各品种仓单均已注销。 4.装置方面，燕山石化老高压二线装置停车检修，神华包头全密度装置临时检修；大连西太PP装置检修，大唐多伦一线检修装置仍在试车中，青海盐湖停车检修；泰州联成乙烯法PVC装置短暂检修5天。 5．据卓创统计，上周国内PE主要企业开工率96.64%，环比上升0.36个百分点，其中线性生产比例下降4.58个百分点至41.95%；PP主要企业开工率91.47%，环比下降0.07个百分点，其中拉丝生产比例环比回升3个百分点至35.93%。PVC行业开工率79.89%，环比下降1.45个百分点，其中电石法企业开工率环比上升1.44个百分点至83.1%。 6.卓创数据显示，上周聚烯烃石化库存71.9万吨，环比前一周下降8万吨，环比降幅10%；其中PE库存38.1万吨，环比下降10.78%，PP库存33.8万吨，环比下降9.12%。 7.据卓创统计，上周PE下游农膜企业开工率51%，环比持平，包装膜企业开工率58%，环比上升2个百分点；PP下游塑编和注塑企业开工率分别为62%和49%，环比均持平。 8.2018年第九批废塑料进口许可证批文，公示12家加工企业共计1923吨进口量。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 3 表1: 聚烯烃期货市场价格 上周收盘前一周收盘周涨跌幅周成交量持仓量周变化L1901911590500.72%1176494082162L1805922591650.65%1245424302130-59220L1809919590701.38%47080224694452266PP1901881986811.59%21862474472PP1805871485252.22%1322444346428-58636PP1809884886781.96%35680023456636646V1901640562801.99%897681643102V1805643562552.88%1609194204834-65004V1809648063152.61%47149215529045560 资料来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 二、 远期结构及基差跟踪 图 1： LLDPE远期结构 单位：元/吨 图 2： PP远期结构 单位：元/吨 020004000600080001000012000 010002000300040005000600070008000900010000 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 3： PVC远期结构 单位：元/吨 图 4： PVC基差走势 单位：元/吨 010002000300040005000600070008000 -500-400-300-200-1000100200V基差-9月V基差-5月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 4 三、 期货资金流向及仓单 四、 基本面跟踪 图 5： LLDPE基差走势 单位：元/吨 图 6： PP基差走势 单位：元/吨 -800-600-400-2000200400ll基差-9月ll基差-5月 -700-600-500-400-300-200-1000100200300PP基差-9月PP基差-5月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 7： 化工品主力合约持仓 单位：手 图 8： 化工品期货注册仓单 单位：张 -60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000LL主力前20净多PP主力前20净多V主力前20席位净多 02000400060008000100001200014000注册仓单量:LL注册仓单量:PP注册仓单量:PVC 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 9： 石化上游市场价差 单位：美元/吨 图 10： 聚烯烃上游市场价差 单位：美元/吨 050100150200日本石脑油-BRENT日本石脑油-WTI 02004006008001000乙烯-石脑油丙烯-石脑油 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 5 图 13： LL现货市场价格 单位：元/吨 图 14： LL煤化工报价 单位：元/吨 80008500900095001000010500完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津元/吨金银岛 750080008500900095001000010500山东煤化工7042 数据来源：Wind 金银岛 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 15： PP现货市场价格 单位：元/吨 图 16： LL现货跨市场价差 单位：元/吨 600070008000900010000完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):山东元/吨金银岛 -400-2000200400600LL华东-山东LL华南-华东 数据来源：Wind 金银岛 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 11： 电石价格走势 单位：元/吨 图 12： 烧碱价格走势 单位：元/吨 120017002200270032003700西北电石华北电石 0200400600800100012001400西北烧碱华北烧碱 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 6 图 17： PP现货跨市场价差 单位：元/吨 图 18： PP非标价差 单位：元/吨 -1200-1000-800-600-400-2000200400600PP华东-华北PP华南-华东 -600-400-20002004006008001000低熔共聚-均聚：华东华东粒料-山东粉料 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 19： 电石法PVC价格走势 单位：元/吨 图 20： 乙烯法PVC价格走势 单位：元/吨 400050006000700080009000西北电石法华北电石法华东电石法 400050006000700080009000华北乙烯法华东乙烯法 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 21： 电石法PVC跨市场价差 单位：元/吨 图 22： PVC非标价差 单位：元/吨 -600-400-20002004006008001000电石法：华北-西北电石法：华东-华北乙烯法：华东-华北 0100200300400500华东SG8-SG5华东SG3-SG5 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 7 五、 产业链利润跟踪 图 23： PVC非标价差走势 单位：元/吨 图 24： 不同工艺PVC价差走势 单位：元/吨 0100200300400500华东SG8-SG5华东SG3-SG5 -2000200400600800100012001400华北：乙烯法-电石法华东：乙烯法-电石法 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 25： LL生产利润 单位：元/吨 图 26： PP生产利润 单位：元/吨 -1000010002000300040005000LL生产利润（石脑油）LL生产利润（MTO）LL生产利润（CTO） -1000010002000300040005000PP生产利润（石脑油）PP生产利润（MTO）PP生产利润（PDH） 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 27： LL进出口利润 单位：元/吨 图