香港：2018年第二季度全球展望

银行同业息差扩大，对美元/港元构成上行压力香港美元/港元7.85 7.85 7.83港元基本汇率2.252.252.502.75经济指标201620172018F2019F国内生产总值2.13.83.43.3CPI（平均，y / y％）2.41.52.22.3失业率（％）3.43.03.13.1经常账户（占GDP的百分比）4.04.54.03.6财政余额（占GDP的百分比）3.75.21.71.5稳定的中国前景和扩大预算以支持香港的增长由于房地产市场活跃和固定投资反弹，2017年第4季度GDP同比增长3.4％（2017年第3季度：3.7％），高于预期。劳动力市场进一步趋紧，失业率降至20年低点2.9％，这支撑了私人消费的增长。从全年来看，香港的GDP增长率为3.8％，是2011年以来最快的，而2016年的增长率为2.1％。资料来源：大华银行全球经济与市场研究部Macrobond资料来源：大华银行全球经济与市场研究部Macrobond中国稳定的前景将继续为香港的贸易和旅游业提供支持，而2018-19年度的政府扩张预算总体上对企业和私人支出有利。政府支出将从2017-18财年的4,744亿港元增长17.6％，至5,579亿港元，其中教育和社会福利领域是增幅最大的领域之一。除了增加用于创新和技术的资金外，预算还宣布削减利润和薪金税，减免财产税以及增加医疗保健支出。对于2018年，国内利率上升的压力可能会限制房地产市场，而全球贸易的发展是增长动力的另一个重要驱动力。我们预计经济增长将保持坚挺，尽管今年将小幅放缓至3.4％。港元展望：加紧测试弱侧可转换性限制为7.85在香港金融管理局（金管局）待了一会儿去年8月和9月又发行了3个月期的外汇票据，看起来香港的流动性过剩状况已得到控制，美元兑港元很可能重回脚本中规定的7.80水平。取而代之的是，港元自2017年底至2018年第一季度进一步走弱。这是在美元与港元之间的利差继续扩大之后。具体而言，3M US Libor从去年12月的1.70％进一步上升至3月12日的2.10％，而3M HK Hibor从同期的1.30％下降至1.05％。因此，3M US Libor和3M HK Hibor之间的利率差异从0.40％跃升至1.05％。因此，美元兑港元进一步上涨至7.84。按照汇率利差扩大的速度，港币越来越有可能很快在第二季度的某个时候测试，即相对于美元的7.85弱边兑换限制。自3月初以来，金管局反复强调港元贬值是根据美元/港元钉住汇率的设计，随着美国在美联储加息周期中加息，港元趋向于贬值。的确，我们同意美元兑港元的表现与美元兑港元的利差不断扩大相一致，并且目前认为该汇率不会对美元构成任何风险。但是，为了限制港元进一步跌至7.85，金管局现在采取了微妙的行动，即在不影响国内活动和资本市场的情况下，逐步提高国内利率。在本地利率追赶美国利率上升以及美元/港元汇率回落至7.80之前，未来两个季度可能会对7.85水平进行测试。因此，我们预测 2018年第二季度和2018年第三季度美元/港元汇率分别为7.85、2018年第四季度为7.83和19年第一季度为7.80。 外汇与费率2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F大华银行2018年第二季度季度全球展望全球经济与市场研究47随着中国游客的回归，零售额继续提高