台湾：2018年第二季度全球展望

台湾：贴现率和通货膨胀率台湾美元/ TWD29.4 29.6 29.8新台币官方折扣率1.381.381.381.50经济指标201620172018F2019F国内生产总值1.42.92.32.1CPI（平均，y / y％）1.40.61.41.3失业率（％）3.93.83.83.8经常账户（占GDP的百分比）13.714.712.812.1财政余额（占GDP）-0.3-0.8-0.5-1.02017年第4季度，台湾的GDP同比增长3.28％，是自2015年第1季度以来最快的增长速度。尽管政府消费下降以及由于机械和设备投资减少而导致投资疲软，但私人消费需求增加和净出口持续强劲，带动了第四季度的强劲增长。全年GDP增长率从2016年的1.41％翻了一番至2.86％。半导体行业的前景仍然乐观，预计今年将继续支持台湾的出口表现。但是，全球贸易的最新发展引起了人们的关注，美国总统特朗普签署《台湾旅行法》对美中和中台关系造成了潜在的风险，尤其是对台湾的旅游和贸易产生了连锁反应。其中大陆约占四分之一的份额。资料来源：CEIC，大华银行全球经济与市场研究%中国在台湾贸易和旅游业中的份额454035302520151050200920102011201220132014201520162017贸易总额旅游资料来源：大华银行全球经济与市场研究部Macrobond鉴于美国是其最大的出口市场，占其钢铁出口的13％，因此国内钢铁行业预计会受到美国钢铁进口关税的重大影响。总体而言，加强私人消费（来自就业和工资增长），库存增加以及半导体和面板行业的固定投资有所反弹，可能会缓解台湾今年出口的放缓。考虑到高基数效应以及如果美国贸易关税扩大，贸易前景将更加审慎的情况，我们预计今年GDP的增速将放缓，为2.3％，这有可能受到其他国家的报复。在连续两个季度保持高于3％的增长率之后，我们预计台湾第一季度GDP增速将放缓至2.9％，这种疲软的趋势可能会在未来几个季度继续。中央银行将在整个2018年暂停我们提高了2018年的通胀预期考虑到今年前两个月的平均通胀率同比增长1.5％（去年第四季度为0.4％），则从先前预测的1.1％降至1.4％。尽管由于农历新年2月CPI上涨，但由于持续的负产出缺口，预计国内通胀将基本得到控制。预期新台币的稳定也将锚定国内通胀前景。尽管2017年经济增长强劲，全球央行对紧缩政策的偏见日益增加，但CBC并未表示有任何加息意向。如果CBC认为实际负利率带来更大的风险，这种情况可能会改变。 CBC表示，台湾的实际利率（使用当前的1年期存款利率和2018年CPI预测计算）略为负-0.205％，但在主要经济体中仍处于“适当水平”。目前，需求方面的通货膨胀压力减弱，预计2H18增速将放缓可能会在今年暂停CBC。TWD展望：TWD难以进一步加强在整个第一季度，TWD累积了各种风险。首先，如上所述，预计今年的经济增长前景将放缓至2.3％，低于去年的2.9％。其次，中美之间贸易紧张关系的任何升级都可能对台湾出口以及TWD产生负面影响。第三，鉴于美国国债收益率的持续上升，美国10年期美国国债与10年台湾政府债券之间的收益率差从年初的1.50％扩大到现在的1.85％。如上所述，在相关说明中，台湾的实际政策利率已降至负数。因此，我们维持对美元/ TWD的预测，可能会在年中接近底部，并在18年2月回升。总体而言，我们预计2018年第二季度美元/ TWD为29.40，第三季度为29.60，第四季度为29.80，19年1季度为30.00。 外汇与费率2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F大华银行2018年第二季度季度全球展望全球经济与市场研究55尽管自蔡总统以来，中国在台湾旅游业中所占的份额有所下降，但其贸易份额却继续保持增长40.220.7 22.122.324.1 25.4