中国：社会融资总额与M2中国美元/人民币6.35 6.40 6.45人民币1年期基准贷款4.604.604.604.60经济指标201620172018F2019F国内生产总值6.76.96.76.6CPI（平均，y / y％）2.01.62.82.7失业率（％）4.03.94.04.0经常账户（占GDP的百分比）1.81.41.21.2财政余额（占GDP的百分比）-3.8-3.2-3.2-3.2增长率可能徘徊在6.5％左右中国公布的4Q17强于预期，同比增长6.8％，与3Q17相似。全年经济从2016年的6.7％增长6.9％。然而，经季调后，经季节性因素调整后，2017年第四季度增速降至1.6％，而第三季度为1.8％，第二季度为1.9％。2018年前两个月的高频数据表明活动势头完好无损。前两个月出口（以美元计）同比增长24.4％，而进口同比增长 21.7％，而 2017年同期为 4.0％和26.4％。资料来源：大华银行全球经济与市场研究部Macrobond资料来源：大华银行全球经济与市场研究部Macrobond受假期需求，食品价格上涨以及异常寒冷的天气推动，1月至2月CPI同比增长2.2％，而2017年同期为1.65％。随着中国继续转向国内消费，与往年相比，消费者价格可能会面临更高的压力。因此，我们预计CPI从2017年的1.6％上升至2018年的2.8％。定价能力的恢复（部分由于供应侧改革）也使工业公司的利润较几年前表现更好。 。随着M2货币供应量和社会总融资目标的取消，现在的重点是预防系统性风险和去杠杆化。为了保持系统稳定性，我们预计这两个参数不会在2018年出现大的偏差。总体而言，我们预计2018年GDP增长将与政府设定的6.5％的目标保持一致。我们预计2018年第一季度的整体数字为6.8％，鉴于今年开局良好，与2017年第四季度相似。对于2018年全年，我们仍然预计将略微放缓至6.7％。审慎和中立的货币政策中国人民银行审慎和中立的货币政策立场已在《 2018年政府工作报告》中得到重申。的在周小川领导中央银行15年后退休之后，预计随着伊刚出任行长，政策将继续执行。通过将银行和保险监管机构合并为一个机构，中国人民银行的金融监管作用将得到加强。我们维持我们的观点，即中国人民银行有可能在2018年第二季度末之前至少提高其政策利率的一倍，从当前创纪录的1年期贷款利率（4.35％）和1年期存款利率（1.50％）上升25个基点。人民币前景：贸易紧张局势加剧可能会限制人民币进一步上涨人民币走强 在2018年第一季度，这是相当可观的，因为名义汇率从6.53美元兑美元上涨了约3.5％，至目前略高于6.30水平。实际上，大部分涨幅都是在1月18日实现的。自4Q17以来强劲的增长势头溢出，加上外汇储备的持续逐步恢复所提供的稳定性，是外汇储备的积极推动因素。中国新年。展望未来，中国当局继续主张“增加人民币的双向灵活性”。对中国经济进一步稳定增长的预期已经纳入了人民币的当前强势。此外，自1月17日触及低点6.96以来，人民币兑美元已升值近10％。此后，与韩元类似，与美国的贸易紧张局势将加剧，人民币进一步走强。特朗普政府对贸易采取越来越强硬的立场。鉴于中国对美国的贸易顺差最大，即2017年为3750亿美元，人们越来越担心特朗普政府可能会将下一个目标对准中国。因此，如果以中国出口为目标，人民币可能会疲软。这也是在美联储准备继续其政策正常化之时。总体而言，我们认为美元兑人民币将小幅上涨，从2018年第二季度的6.35、2018年第三季度的6.40、2018年第四季度的6.45和19年第一季度的6.50逐渐上升。 外汇与费率2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F中国：按企业类型划分的工业利润，年初至今同比变化