2018年3月30日股票速览德鑫物联老牌业务重装上阵,应用领域增长亮眼请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明公司概要北京德鑫泉物联网科技股份有限公司是物联网射频识别生产、应用全面解决方案提供商,主营产品为非接触智能卡、双界面智能卡、智能标签倒贴片封装的生产设备及生产服务全面解决方案、射频识别读写设备及应用全面解决方案。公司现已拥有36项国内外授权专利，核心团队亦具备20年行业领先经验及技术。作为中国RFID装备产业唯一一家进入资本市场的公司，公司业绩良好，客户信赖度高。事件公 司 披 露2017年年度报告，全 年 实 现 营 业收入41,366.92万元，归属母公司股东的净利润5161.43万元，同比分别增长30.91%、28.25%。截止上年末，公司录得总资产72,625.19万元，较去年增长46.80%，净资产44,842.82万元，较去年增加12.63%。2017年内，公司紧紧围绕既定目标，在产品研发、产品升级、市场开拓等方面取得显著成效。1资料来源：Choice，公司公告，德骏新三板研究院德骏资本项轩86-21-31779890*819xx.gao@djassetmgmt.com上海市虹口区东大名路1050号北外滩中心2107室（人民币百万元）201520162017营业收入236.47315.99413.67增速（%）34.8633.6330.91归属母公司净利润35.4140.6951.61增速（%）12.9616.2728.25销售毛利率（%）29.1028.0927.77销售净利率（%）14.7312.7312.27资产负债率（%）15.5619.5238.25每股收益（元）0.330.370.47股票代码430074主办券商国信证券挂牌日期2010-10-08做市日期2014-08-25最新收盘价8.40总市值（亿）9.13总股本（亿）1.09流通股本（亿）0.92 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明22018年3月30日投资亮点公司披露上年业绩，细分领域增长亮眼。3月30日，公司披露2017年年度报告：全年营业收入、归母净利润分别为41,366.92万元、5,161.43万元，同比增长30.91%、28.25%。截止2017年末，公司录得总资产72,625.19万元，较去年增长46.80%，净资产44,842.82万元，较去年增加12.63%。近年间，公司业绩增长势头良好，上年内多项关键财务指标亦延续向好趋势。0.54 0.85 1.80 0.15 0.10 0.87 0.56 1.07 0.78 0.36 0.21 0.36 0.75 0.93 0.32 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50201520162017单位：亿元德鑫物联各板块营业收入情况（2015-2017）RFID应用系统及技术服务RFID智能生产设备RFID读写器原材料及备件生产技术服务0.27 0.19 0.27 0.05 0.04 0.39 0.21 0.42 0.33 0.06 0.08 0.07 0.10 0.17 0.09 0.000.200.400.600.801.001.201.40201520162017单位：亿元德鑫物联各版块毛利情况（2015-2017）RFID应用系统及技术服务RFID智能生产设备RFID读写器原材料及备件生产技术服务44%21%19%9%8%德鑫物联主营业务营收占比（2017）23%34%29%6%8%德鑫物联主营业务毛利占比（2017） 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明32018年3月30日2017年，公司之RFID生产设备业绩爆发，录得营业收入、毛利率分别为8714.48万元、3,897.80万元，较上年增长791.75%、949.88%。由于智能生产设备的销售毛利较高（44.73%），该业务的重新崛起是当年盈利上升的重要推力之一。作为老牌设备制造商，德鑫物联在RFID生产设备领域技术实力过硬、业务资质极佳。而上年内，公司之产品的智能程度、速度、质量和工业设计又得到进一步提升，预期未来市场竞争力将进一步加强。在RDIF应用系统领域，凭借其20年设备制造与系统集成的行业经验，德鑫物联于近年间逐步加大在此市场的布局。2017年，公司RDIF应用系统之营收与毛利分别为18,029.00万元、2,738.85万元，较上年增长了112.95%、47.44%；收入与毛利金额均创历史新高。根据年报披露，2017年内德鑫物联进一步提升了其RFID系统应用解决方案的提供能力，在防伪监控、资产管理、物流/仓储、车辆管理、人员管理等多个领域均有技术突破，为后续做大做强奠定了坚实基础。伴随着我国智慧城市等物联网领域的高速发展与下游客户在此领域内的不断布局，预计德鑫物联之RFID应用业务仍有巨大市场机会可以挖掘。在RFID读写器、原材料及备件和生产技术服务领域，公司上年营收分别为7,784.95万元、3,607.85万元、3,236.64万元，对应毛利3,325.87万元、662.80万元、864.18万元。其中，RFID读写器为公司支柱业务之一，过去几年业绩持续上升。2017年该细分领域之营收虽有一定下滑，但毛利率的提升一定程度上抵消了营收变化之影响。考量公司在RFID领域内市场地位正不断提升、且各细分业务间具有强协同性（如承揽系统解决方案项目可带动RFID读写设备销售等），我方认为RFID读写器业绩下滑情况的持续性有待考量。0.15 0.10 0.87 0.05 0.04 0.39 0.000.200.400.600.801.00201520162017单位：亿元RFID智能生产设备（2015-2017）营业收入毛利0.54 0.85 1.80 0.27 0.19 0.27 0.000.501.001.502.00201520162017单位：亿元RFID应用系统及技术服务（2015-2017）营业收入毛利 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明42018年3月30日报告期内，物联网相关政策频频出台，公司紧跟政策脚步，设立多个子公司及参股公司，积极向安全、民生、经济等物联网相关应用领域发展。此外，德鑫物联亦持续扩展海外市场，在与瑞士、新加坡、俄罗斯、印尼等国现有客户维持良好合作关系的基础上，不断发展新的商业机会。伴随公司产品的主要采购方——航天信息等在物联网领域内的加速布局，我方认为德鑫物联之未来业绩成长可期。下游客户加大物联网布局力度，双方优势互补有望协同发展德鑫物联与航天信息（600271.SH）在物联网方面业务契合度极高，近年来双方之间的合作不断深化。2017年，公司前五大客户均为航天信息之关联机构，相关营收占比超过71.53%。作为航天信息在物联网领域的重要合作伙伴与技术支持商，德鑫物联有望在未来继续以优势互补、互利共赢的合作模式，借助航天信息在境内外的强大项目承揽能力快速发展。以税控等信息化业务起家，航天信息近年间在物联网方面已取得重大突破，IoT产业发展迈上新的台阶。上年内，航天信息圆满完成其首个境外重大信息化项目——香港ICONS项目的研发、实施并进入后期运维阶段；成功中标港珠澳大桥香港段和香港高铁自助通关项目；新出入境综合管理信息系统在全国31个省份成功上线，出入境自助设备新落地云南等五省，市场份额稳居全国第一。在居民身份证领域，航天信息签约、实施了安哥拉身份证管理系统项目；完成了湖南、湖北、安徽、北京等7个省市身份证自助设备试点推广联调；提供的“三项制度”系统是公安部第一个全国性的居民身份证应用系统。在智慧食药监系统领域内，航天信息已与十余个省市食药监项目签署协议、落地应用，在细分领域内的市场地位得到进一步加强。作为国资背景的老牌软件系统集成、防伪税控应用提供商，航天信息在手信息化与物联网业务资源丰富。随着其近年间在物联网领域的业务延伸突破顺利，预计后续将进一步加大拓展力度。然而，物联网系统项目的实施需精通电子、计算机、机器视觉、RFID等专业性极强的知识门类，并配合丰富的系统集成、设备调试、后期运维经验，这些生产要素并非短期内可以获得。而在如身份证与护照制备、智能识别领域，拥有专业的资质认定与过往的成功项目则更加重要。德鑫物联以RFID生产设备制造业务起家，在我国身份证、护照生产设备领域的市占率达到40%、70%，其研制的RFID读写设备等亦远销海内外，硬件设备制造技术与资质属国内一流。随着近年间公司不断转型，德鑫物联之物系统 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明52018年3月30日集成、软件应用业务亦快速崛起，从而形成“软件+硬件”的双核模式，全面覆盖产业链上下游，具有较强的项目承接能力。多年来，双方合作关系密切，搭配二者之过硬技术与较强承揽能力，德鑫物联与航天信息有望在未来走出一条优势互补、互利共赢的合作道路。点评德鑫物联深耕RFID领域多年，技术实力突出，在自上游生产设备制造到下游应用解决方案等领域均有业务布局。近年间，公司与航天信息之合作逐步深入，在原材料供应、设备生产制造及应用解决方案等领域配合密切。随着航天信息在物联网领域持续加大业务布局，公司有望借助前者在境内外的强大项目承揽能力快速发展。风险提示市场竞争加剧的风险；主要客户相对集中的风险 法律声明一般声明本报告由上海德骏投资顾问有限公司制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但上海德骏投资顾问有限公司及其关联机构（以下统称“德骏资本”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见、资料、工具及推测等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向任何人作出邀请，不构成所述证券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，德骏资本及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，德骏资本可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。德骏资本的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。德骏资本没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。德骏资本的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，德骏资本不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。特别声明在法律许可的情况下，德骏资本可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易。因此，投资者应当考虑到德骏资本及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。德骏资本不会因接收人收到本报告而视其为客户，本报告的接收人非德骏资本的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归德骏资本所有，德骏资本对本报告保留一切权利。未经德骏资本事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表、引用或以任何侵犯德骏资本版权的其他方式使用本报告的任何部分。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为德骏资本的商标、服务标记及标记。6请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明