非银金融行业2018年投资策略：棋至中盘，笃定价值

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2017年12月19日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•非银金融 非银金融行业2018年投资策略 棋至中盘，笃定价值 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘嘉玮 执业证号：S1250517090005 电话：010-57758570 邮箱：ljwei@swsc.com.cn 分析师：郎达群 执业证号：S1250517070003 电话：010-57758623 邮箱：ldqun@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 55 行业总市值（亿元） 54,114.42 流通市值（亿元） 41,744.78 行业市盈率TTM 22.96 沪深300市盈率TTM 14.0 相关研究 [Table_Report] 1. 金融行业2018年投资策略：棋至中盘，笃定价值 (2017-12-03) 2. 非银金融行业周报（10.30-11.05）：三季报业绩符合预期，把握增长确定性板块 (2017-11-05) 3. 非银金融行业周报（10.09-10.15）：板块业绩环比改善，回调带来增持良机 (2017-10-16) 4. 非银金融行业周报（09.18-09.24）：券商配置价值提升，保险价值驱动依旧 (2017-09-24) 5. 保险上市公司数据点评：快返产品停售在即，四大险企影响有限 (2017-09-19) [Table_Summary]  2017年走势回顾：2017年资本市场呈现二八分化格局，以周期、金融为代表的白马蓝筹股表现强劲，而以TMT为代表的中小创表现相对平淡。金融板块各子行业行情分化较为显著。截止12月15日，保险板块涨幅最大，涨幅超过44.3%；而银行板块紧随其后，上涨6.6%，同期上证综指上涨5.2%，这两个板块表现均强于市场；券商板块和多元金融板块则出现不同程度的下跌，跌幅分别为12.9%和19.4%。  保险：在社会消费升级和人口结构变迁的过程中，保险的风险保障属性将被深度挖掘。未来上市保险公司将受益于行业政策红利持续释放和产品新业务价值不断提升而步入到持续增长阶段。预计2018年在代理人和续期保费双双延续增长的背景下，上市险企的保费收入保持两位数增长将是大概率事件。由业务结构调整和缴费方式转型带来的保单产品新业务价值率提升，将推动上市险企新业务价值保持较快增速，进一步推动保险公司内含价值持续增长。我们看好在寿险产品新业务价值和缴费期限方面向国际优秀险企对标的国内龙头险企。  证券：2018年证券行业基本面和2017年相比不会有太大变化，券商业绩分化程度将进一步扩大。在业务创新停滞的情况下，券商2018年重点工作仍将放在将传统业务做大做强、调整业务结构、合理配置资源，达到利润最大化的核心目标。我们相对看好券商行业2018年在自营和投行业务方面的业绩表现，建议关注业绩稳健、质地优良的龙头券商。  多元金融：信托板块2017年受通道业务回流影响，资产规模扩张明显。在监管政策调控背景下，行业向主动管理转型的进程加快，2018年行业利润增长确定性较强。租赁行业和创投行业受政策红利催化效应明显，预计2018年在国家政策支持下业务规模和盈利水平将迈上新的台阶。AMC行业近年受到金融机构不良资产规模扩张因素影响，市场需求旺盛。而当前市场当中拥有不良资产处置牌照的金融机构仍然比较稀缺，在市场供给有限叠加资产处置能力不断增强的背景下，AMC行业的盈利增长确定性逐步提升，未来发展空间巨大。  2018年重点关注个股：基于对2018年保险板块的乐观预期，继续强烈推荐新华保险（601336.SH）、中国平安（601318.SH）。基于对券商2018年业绩预估和各标的分析，建议重点关注绝对收益标的中信证券（600030.SH），继续推荐华泰证券（601688.SH）。基于对各多元金融子板块的基本面分析，继续重点推荐中航资本（600705.SH）和五矿资本（600390.SH），建议继续关注安信信托（600816.SH）和经纬纺机（000666.SZ）。  风险提示：资本市场下行或使行业估值抬升压力增大，金融监管政策超预期严格或使行业业绩增长压力加大。    重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 601336 新华保险 68.10 买入 1.58 1.78 2.36 43.10 38.26 28.86 601318 中国平安 73.58 买入 3.50 4.04 4.79 21.02 18.21 15.36 601688 华泰证券 18.19 买入 0.88 0.93 1.11 20.67 19.56 16.39 600705 中航资本 5.96 买入 0.26 0.32 0.41 22.92 18.62 14.54 600390 五矿资本 11.95 买入 3.45 0.57 0.78 3.46 20.96 15.32 数据来源：聚源数据，西南证券 -4%3%10%17%24%31%16/1217/217/417/617/817/1017/12非银金融 沪深300 非银金融行业2018年投资策略 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 金融行业市场表现回顾..................................................................................................................................................... 1 1.1指数整体表现强劲，子板块行情分化 ............................................................................................................................. 1 1.2强监管政策延续，金融市场渐行渐稳 ............................................................................................................................. 3 1.3金融领域市场准入放宽，对外开放程度日渐提升 ......................................................................................................... 4 2 保险行业——量价齐升，长期增长逻辑确立 .................................................................................................................. 5 2.1人口结构变迁为保险市场打开广阔空间 ......................................................................................................................... 5 2.2消费升级叠加中产阶级财富扩张，保险行业前景光明 .................................................................................................. 8 2.3代理人数增长配合产品升级推动内含价值增长 ........................................................................................................... 10 2.4财险保费恢复性增长，综合成本率缓降 ....................................................................................................................... 14 2.5资产配置风格稳健，非标占比有望降低 ....................................................................................................................... 16 2.6利率上行缓解准备金计提压力，释放会计利润 ........................................................................................................... 17 2.7监管强化规范市场，政策红利持续释放 ....................................................................................................................... 19 2.8推荐标的 ........................................................................................................................................................................... 21 3 证券行业——业务结构多元，主动管理能力提升 ......................................................................................................... 22 3.1经纪业务：市场成交企稳回暖，佣金费率降幅收窄.................................................................................................... 22 3.2信用业务：融资需求依然旺盛，信用业务增长稳健.................................................................................................... 25 3.3资管业务：通道规模收缩，主动管理能力提升 ........................................................................................................... 27 3.4投行业务：政策红利持续释放，投行业绩有望超预期 ................................................................................................ 29 3.5自营业务：债市投资难度加大，股市结构性行情分化 ............................................................................................