A股策略周报：减税提振市场信心，关注业绩和政策面

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股策略周报 2018年04月01日 减税提振市场信心，关注业绩和政策面 核心要点： 中美贸易摩擦带来的负面影响逐渐消减，市场回暖向好，投资者风险偏好回升。政策方面，增值税税率降低利好制造业和中小企业发展，资管新规落地加速防范化解金融风险步伐均提振投资者情绪。后续应关注业绩发布情况，在基本面支撑下中长期依然坚持慢牛行情不变。建议配置1）虽受中美贸易摩擦带来的担忧情绪掣肘，但也受增值税税率降低提振市场信心，建议配置受政策支持的高端装备制造产业链上具有技术优势的科技企业；2）受多城市人才鼓励政策带动房地产销售，优选产业链龙头；3）医药板块龙头；4）受原油期货挂牌交易利好驱动的石油石化及其相关产业链板块。 上周股市震荡回暖，主要指数收涨，创业板大涨10.11%，刷新两年来最大单周涨幅。资金面上，央行连续六日暂停公开市场操作，市场流动性较为合理充裕，A股成交量增长，两融余额回升，两市北上资金净流入均回暖增长。尽管外围市场波动仍影响A股走势，但投资者情绪明显回暖，贸易战摩擦所带来的扰动逐渐减弱。 中国原油期货挂牌交易，“石油人民币”将应运而生。3月26日，中国原油期货于上海国际能源交易中心挂牌交易，证监会副主席姜洋称，推出原油期货主要是基于本国实体经济发展和进一步改革开放的需要，为石油石化及相关企业提供保值避险的工具。其最大亮点是以人民币计价、可转换成黄金，增强我国原油在国际市场上的话语权和定价权。在贸易摩擦存在不确定性、地缘政治博弈加剧的情况下，原油期货或为我国减缓因石油和美元而产生的外部压力，同时有助推进人民币国际化。 分析师 丁文 策略分析师 ：dingwen@chinastock.com.cn ：（010）66568797 执业证书编号：S0130511020004 特此鸣谢 蔡芳媛 策略研究员 ：caifangyuan@chinastock.com.cn ：（8610）66568229 近期报告 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 建议关注获避险工具增益的石油石化及其相关产业链板块。 增值税减负或超4000亿，利好制造产业链盈利改善。3月28日，国务院常务会议决定，从5月1日起，制造业等增值税税率从17%降至16%，交通运输、基础电信等增值税率将从11%降至10%；将纳税人年销售额标准由50和80万上调至500万元；对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还。实施上述三项措施，全年将减轻市场主体税负超过4000亿元。伴随两会后政策逐渐落地，此次增值税税率下调利好范围广，有助于企业减负和盈利增长，尤其是高端制造业、上游费用占比高的制造业、高新技术产业和中小企业，为经济增长削减内生阻力，并在产业链内产生需求正向拉动效应，通过整个产业链的税负降低分享减税红利，从产业升级和刺激内需方面来提振投资者信心。预计被贸易摩擦影响的市场情绪将得到缓和，风险偏好将逐渐回升。 2018.03.19 策略周报-A股的蜜糖期是否延续？ 2018.03.12 策略周报-业绩仍是核心，切勿焦躁 2018.03.05策略周报-两会提振市场情绪，看好春季行情 2018.02.26策略周报-修复行情进行中，积极乐观 2018.02.11策略周报-调整中积蓄力量 2018.02.04策略周报-短期调整持续，关注业绩确定性 2 . 8 7 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3 目 录 一、一周市场回顾：创业板大幅上涨............................................................................................................................... 1 二、宏观经济：1-2月工业企业利润上涨 ........................................................................................................................ 2 三、估值变化：全部A股PE 17.66倍 ............................................................................................................................. 3 四、流动性：资金回笼 ...................................................................................................................................................... 5 五、投资者情绪观察：情绪明显缓解............................................................................................................................... 6 插 图 目 录 ........................................................................................................................................................................ 8 表 格 目 录 ........................................................................................................................................................................ 9 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、一周市场回顾：创业板大幅上涨 截至3月30日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨0.51%、4.11%、3.96%和10.11%。风格角度，金融下跌0.84%，周期、消费、成长、稳定分别上涨2.90%、1.35%、7.44%和1.66%。行业方面，计算机、国防军工、通信、医药领涨。银行、非银、石油石化跌幅居前。A股在前一周由贸易摩擦阴霾所导致的大幅下挫后，本周均有所回暖，创业板表现亮眼。 图1： A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图2： A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图3： 不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图4： 不同风格股票周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图5：不同行业周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图6：不同行业年度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 二、宏观经济：1-2月工业企业利润上涨 3月27日，国家统计局公布的1-2月工业企业利润数据显示，中国1-2月规模以上工业企业实现利润总额9689亿元，同比增长16.1%，工业企业效益开局向好，企业利润增长加快。 盈利增速放缓。1-2月工业企业利润总额累计同比增长16.1%，前值为21.0%，工业企业主营业务收入同比增长10.00%，前值为11.0%；主营业务收入利润率为6.1%，同比提高0.33个百分点。 资产负债率边际回升。2月末，工业企业资产负债率为56.30%，同比下降0.8 个百分点；其中，国有控股企业资产负债率为59.6%，同比下降1.4个百分点。 经营状况改善。1-2月工业企业每百元规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为83.98 元，同比减少0.33 元； 2月末，规模以上工业企业产成品存货周转天数为17.4天，同比减少0.2天；应收账款平均回收期为47.4天，同比减少0.2天。从以上数据可以看出，在资金效率得以改善的同时，成本继续降低。 整体观察，受益于供给侧结构性改革继续推进，工业企业利润保持较快增长，同时运行质量也继续提高。各项经营数据显示企业成本费用下降，企业利润增长加快，盈利能力增强，经营效益提高，生产端总体向好。 图7：1-2月主营业务收入及利润增速回落 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图9：2月产成品存货累计有下降 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图8：2月资产负债率显著上升 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图10：企业经营状况显著改善 资料来源：wind，中国银河证券研究部 50.0052.0054.0056.0058.0060.0062.0064.0066.000.005.0010.0015.0020.0025.0019...19...19...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...工业企业:资产合计:同比 月 工业企业:负债合计:同比 月 工业企业:资产负债率（右） 月 83.5084.0084.5085.0085.5086.0086.5060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00工业企业:每百元资产实现的主营业务收入:累计值 工业企业:每百元主营业务收入中的成本:累计值（右） A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 三、估值变化：全部A股PE 17.66倍 3月30日，全部A股与剔除金融后A股市盈率分别为17.66倍、25.68倍。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指指数成分股市盈率分别为14.76、25.41、31.46、41.33倍。 各指数估值水平均小幅回升。 图11：上证综指&深证成指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图13：中小板创业板相对沪深300的相对PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图15：不同风格指数市盈率（2008至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图12：中小板指&创业板指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图14：中小板创业板相对沪深300的相对PB（LF） 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图16：不同风格指数市净率（2008至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究部 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 图17：不同行业指数市盈率（2010至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图18：不同行业指数市净率（2010至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究部 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 5 四、流动性：资金回笼 资金面来看，本周央行未进行公开市场操作，逆回购到期回笼1600亿元。央行称，