本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年3月28日星期三 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王荆杰： 020-85594012 wangjingjie@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0010774 郑旭： 020-85598371 zhengxu@gf.com.cn 期货从业资格：F3029958 王凌翔： 020-85592765 wanglingxiang@gf.com.cn 期货从业资格：F3033918 [期债主要观点] 周二，国债期货延续弱势，尾盘有所回暖，两大主力合约小幅收跌，现券收益率有所上行，其中5年期国债收益率上行1.40bp，10年期国债收益率上行1.25bp。 资金面方面，央行连续三日暂停公开市场操作，净回笼100亿，资金面边际收敛，货币市场利率多数上涨，其中R001上行6.57bp，R007上行2.26bp，隔夜Shibor上行5.05bp。 消息面方面，银保监会召开会议，表示抓紧研究制定组建方案，坚决打好防范化解金融风险的攻坚战。国务院副总理刘鹤在央行、证监会和银保监会调研时强调，要平稳有序推进机构改革工作，保持货币政策稳健中性，保持流动性合理稳定。随着各监管机构交接工作的完成，监管细则或逐步落地。 外围方面，中美贸易争端传出磋商消息，市场避险情绪进一步降温。 一级市场方面，国开行三期债中标收益率均低于中债估值，且全场倍数均超3倍，表明当前需求较强。 整体上，随着市场避险情绪的降温，以及对监管细则落地的担忧，期债承压。不过我们认为央行维稳资金面，金融市场的逐步规范化，有助于引导国债收益率下行，因此建议抓住回调时的做多机会。 市场要闻 1.应中共中央总书记、国家主席习近平邀请，朝鲜劳动党委员长、国务委员会委员长金正恩于3月25日至28日对我国进行非正式访问。 2.国务院副总理刘鹤在央行、证监会和银保监会调研时强调，要平稳有序推进机构改革工作，加快银行保险监管职责调整，增强综合监管能力，完善多层次资本市场体系，提高上市公司质量，促进资本市场健康发展；保持货币政策稳健中性，疏通货币政策传导机制，保持流动性合理稳定。 3.银保监会召开会议：抓紧研究制定组建方案，会同央行等部门做好相关职能划转交接工作；坚决打好防范化解金融风险攻坚战，进一步提升服务实体经济质效，深化银行保险体系改革开放，全力推动银行保险业向高质量发展转变。 交易提示  5年 期 主 力 合 约 为T F1 8 06，10年期主力合约为T 1 8 0 6。  T F1 8 06合约交易所最低交易保证金为1 .2 %，T 1 806保证金为2%。  TF1806涨 跌 停 板 为±1 .2 %，T 1 8 06涨 跌 停 板 为±2%。 资金面边际收敛 避险情绪降温 期债小幅收跌 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年3月28日星期三 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TF180696.960-0.036%6,557-30319,708405TF180997.010-0.108%52-471675TF181297.7500.000%0-2110TF合计6,609-35219,886410T180693.780-0.048%27,6511,78743,819223T180993.825-0.085%124-11389422T181293.9350.000%0-2130T合计27,7751,67244,7262452018/3/27 TF1806日内走势 T1806日内走势 96.3296.3496.3696.3896.4096.4296.4496.4696.4896.5005010015020025030035040045050009:2510:1511:0513:2514:1515:05 92.4592.5092.5592.6092.6592.7092.7592.8002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0009:2510:1511:0513:2514:1515:05 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 2018/3/27等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉130018.IB4.08%2023/8/22102.08963.65003.22270.69660.1713次廉1700003.IB3.59%2022/9/1999.37533.74002.65260.56650.1909三廉170014.IB3.47%2022/7/1398.93393.74002.19160.46870.2633等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉160010.IB2.90%2026/5/593.05193.90783.36690.6587-0.0468次廉170010.IB3.52%2027/5/497.62633.8313.21150.65890.0836三廉170018.IB3.59%2027/8/398.2793.813.05490.63670.1269注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T1806TF1806国债期货跟踪现货数据 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年3月28日星期三 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2018/3/272018/3/262018/2/282017/12/31日变化（BP）MTD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数1Y3.32%3.29%3.23%3.79%3.219.21-46.7980.27%5Y3.63%3.62%3.70%3.84%1.40-6.56-20.5674.01%10Y3.74%3.73%3.82%3.88%1.25-7.68-13.6865.66%1Y4.02%3.95%4.18%4.68%7.77-15.56-65.5681.37%5Y4.63%4.65%4.79%4.81%-2.23-15.91-17.9185.52%10Y4.71%4.68%4.81%4.82%2.95-10.01-11.0180.37%国债国开债 利差走势利差时间10Y-1Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2018/3/270.42%-1.960.11%-0.150.97%1.701.04%-0.420.88%0.02国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债(2018/3/26) TF跨期价差 T跨期价差 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 2017/11/12017/11/292017/12/272018/1/252018/3/1TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 -1.20 -1.00 -0.80 -0.60 -0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 2017-11-012017-11-292017-12-272018-01-252018-03-01T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 T与TF跨品种价差 十年期国债和国开债收益率（%） 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 2017-11-012017-11-292017-12-272018-01-252018-03-01TF-T当季TF-T下季TF-T隔季 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 十年期国债收益率十年期国开债收益率 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年3月28日星期三 国债早报 [货币市场] 公开市场操作到期投放（亿元）利率（%）投放（亿元）利率（%）投放（亿元）利率（%）投放（亿元）利率（%）逆回购（亿元）2018/3/270.000.000.000.000.000.000.000.00100.007天逆回购14天逆回购28天逆回购63天逆回购 货币市场利率日期R001R007R1MSHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR1MGC001GC007GC0282018/3/272.67%3.58%4.76%2.59%2.87%4.39%4.38%6.06%4.26%2018/3/262.60%3.56%4.93%2.54%2.86%4.41%4.70%5.20%4.00%日变化（BP)6.572.26-16.265.051.20-1.88-31.5085.5025.50上证所新质押式国债回购银行间质押式回购上海银行间拆放利率 银行间质押式回购（%） 上海银行间同业拆放利率（%） 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 2018-02-262018-03-082018-03-18R001R007R014R1MR3M 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 2018-02-262018-03-082018-03-18ShiborO/NShibor1WShibor2WShibor1MShibor3MShibor6MShibor9MShibor1Y 上证所新质押式国债回购（%） 主要汇率 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 2018-01-192018-02-0