动力煤周报：港口低卡煤/产地煤价仍有补跌需求，动力煤5/7反套持有

【能源化工】周度报告 2018年3月12日操作评级：● 上周动力煤期货增仓放量下跌，5月合约跌19（3%）至613.4，7月合约跌13（2.05%）至619.8。 ●上周北方港口价格继续下跌，CCI5500周度跌28元/吨（4.13%）至650元/吨，跌幅较此前一周有所收窄，目前港口高低热值煤价差、港口/产地价差均已回落至17年以来低位。从需求端来看，2月PMI等宏观数据走差更多受春节因素扰动，国有重点电厂、沿海电厂等多个煤耗口径均略强于去年农历同期。我们认为当前现货市场下跌的焦点仍是春节前后保供调控下中下游库存的超预期累增，且这一累增体现在电厂、环渤海港口、江内港口、华东港口、华南港口多个环节。春节之后电厂环节的去库存有一定分化，沿海电厂存煤仍居高不下，内陆电厂去库存已经展开。行情判断上，当前除内陆电厂之外下游及中转节点库存仍在累积，我们并不看空需求，但国内供应弹性缺失、进口煤暂无收紧动向，或延缓本轮被动补库存、主动去库存周期的完成，港口低卡煤、产地煤价后续仍有补跌需求。 上周沿海电厂煤耗环比继续走强，绝对值属往年农历同期偏高水平；沿海电厂环节仍未开启春节后的去库存周期，绝对库存、相对库存水平均处同期高位：上周六大电厂日均煤耗62.85万吨，周度环比增20.76%，较去年农历同期水平增6.34%。六大电厂库存周度增2.11%，库存可用天数降2.5天至21.51天，当前库存水平较去年农历同期增23.08%、库存可用天数同比增2.07天。 下游出现有效去库存之前，在北方港口的备货热情持续低迷，加之上周北方四港再度封航的影响，港口库存总体显著回升：上周沿海煤炭运费降2.1-3.4元/吨，秦港锚地船舶降21艘至38艘，预到船舶增5艘至12艘，秦港日均吞吐量增9.35%至62.34万吨，日均铁路煤炭调入量降2.86%至61.63万吨，黄骅港锚地船舶增21艘至67艘，日均吞吐量降9.34%至46.89万吨，日均铁路煤炭调入量降1.38%至56.22万吨，上周北方四港库存增91.7万吨（5.75%）。 产地方面，上周陕北、蒙西煤矿开工率进一步回升，港口/产地价差倒挂压制贸易商操作热情，鄂尔多斯集运站库存降至17年以来新低：2月中旬全国煤矿产量环比降22.21%至8425.16万吨，国有重点煤矿库存环比降4.66%。 ● 操作建议：ZC805反弹可轻仓介入空单，动力煤5/7合约反套持有。 动煤05--观望 ZC805-ZC807--持空 相关报告： 1、20180305周报《中下游库存超预期累积，关注节后需求端恢复能否有效去库存》 2、20171227民心品种《动力煤：回调或已基本完成，5月多单配置价值陆续显现》 3、20171231动煤年度策略报告《上涨逢三年，风华依然在》 国投安信期货 能源策略团队 高明宇 首席分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周港口低卡煤/产地煤价仍有补跌需求，动力煤5/7反套持有 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价Z C 1805613.4Z C 1807619.8Z C 1809610.2Z C 1901620.61805- 1807-6.41805- 18093.2周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅-19.0-3.00%-5.40%1.32%-13.0-2.05%-3.31%2.72%-9.8-1.58%-1.26%4.20%-6.0-2.2-0.35%-0.16%1.34%-9.2图1：动力煤5-7价差回落 图2：动力煤5-9价差回落 图3：焦煤/动力煤比价回落 图4：铁矿石/动力煤价差回落 0500100015002000250030002/273/43/9成交量 持仓量 100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 1.41.61.822.22.42.62.81/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220182014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-10001002001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -0.80 -60-40-200204060801001209/910/911/912/91/92/93/94/95/91405-14091505-15091605-16091705-17091805-1809数据来源：wind，国投安信期货 -3.00% -2.05% -1.58% -0.35% 613.4 619.8 610.2 620.6 -4%-3%-2%-1%0%605610615620625ZC1805ZC1807ZC1809ZC1901涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 -20-10010203018/1/1218/1/2618/2/918/2/2318/3/91805-1807数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌99-6.091.25-4.1810.2663.5-39.7586.9-12.1412.3-20.8573-1.0645-28.079504900465-26.0445-10.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。9.43%18.73%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）-5.65%-2.02%-9.20%-1.10%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅澳大利亚纽卡斯尔港-5.69%-3.79%7.10%南非理查德港-4.26%-2.93%5.49%秦皇岛港-4.11%-13.31%5.56%欧洲ARA港0.20%-6.77%-13.83%环渤海动力煤均价-0.17%-0.69%-3.37%CCI进口3800（含税）-4.80%-3.67%17.73%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜0%0%-5.30%-2.20%-4.22%0%-4.52%-1.11%11.97%10.11%3.33%11.25%图5：消费港/中转港价差涨1元/吨 图6：港口/产地价差降10-36元/吨 150 02040608010012014016017/1/2517/4/2517/7/2517/10/2518/1/25广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 155.0 180.0 200.0 05010015020025030035016/4/1516/10/1517/4/1517/10/15秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 秦皇岛港-内蒙古东胜 数据来源：wind，国投安信期货 02040608010012014016020030040050060070080008/12/810/12/812/12/814/12/816/12/8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -200-150-100-5005010015013/9/2614/9/2615/9/2616/9/2617/9/26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：彭博，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图7：秦港高低热值煤价差跌3元/吨 图9：上周5月合约对内贸煤贴水修复 图10：上周7月合约对内贸煤贴水修复 图12：上周盘面对进口煤贴水修复 687.10 22.20 02040608010012014030040050060070080090016/9/716/12/717/3/717/6/717/9/717/12/718/3/7澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 53 70 02040608010012017/1/2217/5/2217/9/2218/1/22秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本降39.68元/吨 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5/127/129/1211/121/123/1214051505160517051805数据来源：wind，国投安信期货 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%9/910/911/912/91/92/93/94/95/96/97/98/99/914091509160917091809数据来源：wind，国投安信期货 图11：上周9月合约对内贸煤贴水修复 -20%-15%-10%-5%0%18/1/1218/1/2618/2/918/2/2318/3/91807数据来源：wind，国投安信期货 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%180518071809数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图13：六大电厂日均煤耗62.85万吨，环比增2 0 .76% 图14：六大电厂煤耗农历同比增6.34% 21.51 01020304003006009001200150017/9/917/11/918/1/918/3/9六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图15：六大电厂库存环比增2.11%，可用天数降2 .5天 图16：六大电厂库存农历同比增23.08% 图17：六大电厂库存可用天数农历同比增2.07天 06000120001800024000300003600042000480001/73/75/77/79/711/720172016201520142018立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周三峡入库流量同比降20.36% 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 8001000120014001600 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 1020304050 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 3040506070809017/11/2917/12/2918/1/2918/2/28数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节38 12 02040608010012014017/11/2717/12/2718/1/2718/2/27秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 62.34 61.63 -15-10-505104555657517/7/3017/9/3017/11/3018/1/31秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图20：秦港锚地船舶降21艘，预到船舶增5艘 图21：秦港吞吐量增9.35%，铁路调入量降2.86% 010203040506070809015/7/716/1/716/7/717/1/717/7/718/1/7秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源：wind，国投安信期货 图19：上周沿海煤炭运费降2.1-3.4元/吨 17.37 0.54 012340102017/7/3017/9/3017/11/3018/1/31每船待装存煤数（左轴） 单位吞吐量锚地船舶数（右轴） 数