黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：利空阶段性释放后 双焦震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 郑重阳 010-57762944 zhengchongyang@citicsf.com 从业资格号：F3042377 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-03-12 利空阶段性释放后 双焦震荡为主 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：利空阶段性释放后 焦炭震荡为主 （1）山西吕梁准一级焦1950元/吨（-），长治准一级焦1925元/吨（-）；山东日照准一级焦2250元/吨（-），河北唐山准一级焦2070元/吨（-），天津港准一级焦2125元/吨（-）； （2）上周Mysteel统计全国100家独立焦企样本产能利用率80.01%（-0.03%）；日均产量38.39万吨（-0.01）； 焦企焦炭库存78.09万吨（+1.79）； 110家样本钢厂焦炭库存494.64万吨（+3.46），平均可用天数14.61天（+0.1）；港口方面，天津港72（+3），连云港12.3（+1.5），日照港116（+20.2），青岛港110（+18）。钢厂焦炭库存高位，港口库存增加明显，焦炭市场氛围有所变化，短期焦炭基本面相对宽松。 （3）05合约贴水现货天津港准一级冶金焦90。 逻辑：高炉复产将增加对焦炭的需求，而焦化方面因保民生产能已有所释放，焦化继续提产空间不大，焦炭基本面有收紧的预期。但宏观预期偏弱，钢材累库，终端需求弱化打压钢材板块，焦炭走势受制约，预计短期跟随钢市震荡。 操作建议：暂观望，区间操作为主 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；焦炭库存较高（下行风险）。 震荡 焦煤 观点：利空集中释放后 焦煤震荡为主 （1）柳林低硫主焦1640元/吨（-），柳林高硫主焦1080元/吨（-），另外，京唐港山西主焦煤价格1790元/吨（-），各地配焦煤价格平稳。进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价235美元/吨（-）； （2）上周Mysteel统计全国100家独立焦企炼焦煤总库存781.69万吨（-25.11），平均可用天数15.31天（-0.49天）；110家钢厂炼焦煤库存767.83吨（-12.28），平均可用天数15.29天（-0.24天）。 （3）05焦煤期货贴水澳洲中挥发煤240元； 逻辑：下游库存有所回落，但整体水平相对充足，其中低硫主焦煤资源依然紧张，而高硫主焦、配煤价格承压。后期钢厂复产对焦煤有一定支撑，但终端需求弱化下，焦煤跟随板块震荡。 操作建议：暂观望，区间操作为主 风险因素：终端钢材需求爆发（上行风险）；独立焦化厂库存较高（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2018年03月12日 2 / 5 焦煤焦炭：利空阶段性释放后 双焦震荡为主 （1）炼焦煤现货价格平稳 柳林低硫主焦1640元/吨（-），柳林高硫主焦1080元/吨（-），另外，京唐港山西主焦煤价格1790元/吨（-），各地配焦煤价格平稳。进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价235美元/吨（-）。 （2）焦炭现货价格平稳 部分港口价格下跌 山西吕梁准一级焦1950元/吨（-），长治准一级焦1925元/吨（-）；山东日照准一级焦2250元/吨（-），河北唐山准一级焦2070元/吨（-），天津港准一级焦2125元/吨（-），董家口焦炭价格小幅下调50-70元。 （3）焦炭库存：港口焦炭库存增加 钢厂焦炭库存中高位 上周Mysteel统计全国100家独立焦企样本产能利用率80.01%（-0.03%）；日均产量38.39万吨（-0.01）； 焦企焦炭库存78.09万吨（+1.79）； 110家样本钢厂焦炭库存494.64万吨（+3.46），平均可用天数14.61天（+0.1）；港口方面，天津港72（+3），连云港12.3（+1.5），日照港116（+20.2），青岛港110（+18）。 钢厂焦炭库存中高位，港口库存增加明显，焦炭市场氛围有所变化，短期焦炭基本面相对宽松。 （4）焦煤库存：下游焦煤库存仍相对充足 上周Mysteel统计全国100家独立焦企炼焦煤总库存781.69万吨（-25.11），平均可用天数15.31天（-0.49天）；110家钢厂炼焦煤库存767.83吨（-12.28），平均可用天数15.29天（-0.24天）。 从焦煤的库存来看，库存整体小幅回落，钢厂焦煤库存相对低位，但独立焦化厂焦煤库存相对充足。后期钢厂复产对焦煤存在需求支撑。 （5）煤矿将逐渐复工 上周煤矿继续复工，煤矿开工率上升。 （6）基差 焦炭期货贴水现货90（天津准一），焦煤期货贴水澳洲中挥发煤240元。 （7）展望： 焦炭供需格局后期有收紧态势：因民生问题，供暖季焦炭限产更早解除，而钢厂仍处于限产状态，随着钢厂的复产预期，而焦炉开工率提升受限，焦炭宽松基本面有收紧 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2018年03月12日 3 / 5 预期。 原料库存较高不利价格：目前钢厂焦炭库存高位，独立焦化厂焦煤库存同样偏高，只是钢厂焦煤库存相对较低，令市场存在一定补库预期。但总体来看，原料总体库存较高将制约双焦走势。 钢材终端需求弱化预期较强：终端需求看，宏观数据不佳，倒春寒令需求启动迟缓，钢材库存攀升，各地有暴库情况，钢市承压拖累双焦走势。 当前双焦基本面相对宽松，焦炭上涨缺乏强支撑，主要是产业利润传导的结果。上周部分港口贸易商有抛货行为，价格现跌，第一轮调涨已打折扣。 总体来看，终端钢价有下行风险，产业利润压缩，不利双焦走势。在利空阶段性释放后，叠加下游需求的释放，短期盘面或有反弹，整体震荡为主。 （8）操作建议 本周注意反弹，暂观望，区间操作思路。 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2018年03月12日 4 / 5 一周市场表现 表1：焦煤、焦炭期货一周表现 合约 最新收盘价 周涨跌 涨跌幅 持仓量 JM1805 1300.5 -93.5 -6.71% 26.4W JM1809 1240 -78.5 -5.95% 4W JM1901 1216 -70 -5.44% 372 J1805 2035 -207 -9.23% 25.9W J1809 1995 -132.5 -6.23% 3.6W J1901 1949.5 -105.5 -5.13% 632 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2018年03月12日 5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com