投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 沪胶稳如泰山，目前涨跌均难 2018-01-22 泰国发布出口限制消息，沪胶涨幅尚未全面打开 2018-01-15 沪胶先扬后抑，窄幅波动未出方向 2018-01-08 中信期货研究|能源化工策略周报（橡胶） 2018-03-12 沪胶反弹中道崩殂，再回箱体振荡区间 策略摘要： 品种 观点 展望 橡胶 观点：沪胶反弹中道崩殂，再回箱体振荡区间 （1）保税区库存继续上升。到3月2日，天然橡胶13.26万吨；合成胶11.77万吨；复合胶3900吨，合计25.42万吨。不过由于国外限制出口，船期延迟，因此保税区货源流入减弱。现货价格受期货回落影响，有所回落。人民币全乳回落200-300元/吨。保税区回落10-30美元/吨。外盘报价回落10-30美元/吨。 （2）春节假期已经基本过去，下游轮胎开工走高，全面恢复生产。不过因订单排产问题，个别花纹货源供应仍然偏紧。山东地区全钢开工率为72.45%，环比上涨11.41%。国内半钢开工率为71.16%，环比上涨12.3%。 逻辑: 橡胶目前的胶着局面主要有两方面因素：一方面是基本面确实相对较弱，库存高企，下游需求不足，而供应充足，另一方面，本身橡胶价格已经处于低位区间良久，下行有限。但是有几方面因素可能改变当前的情况：一方面是泰国的减产意愿，另一方面是下游轮胎的开工上升可能会带来的需求增长。疲弱的基本面（历史）和供需条件的改善预期（未来）构成一堆矛盾，在形势进一步明朗之前（因市场对泰国政府的实施力度仍有疑虑）沪胶继续在区间内振荡仍属情理之中。 风险因素：泰国政府的橡胶政策落实力度。 区间振荡 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年03月12日 2 / 9 一、 橡胶市场解析 1.RU上周回顾 沪胶上周反弹未能持久，主力合约1805周一在13000元/吨上方盘亘一阵之后即告下跌，此后价格区间多数运行在13000元/吨下方。截止到周五，价格再度回到12500元/吨附近。 2.重要的市场变化 橡胶行业： 保税区库存继续上升。到3月2日，天然橡胶13.26万吨；合成胶11.77万吨；复合胶3900吨，合计25.42万吨。不过由于国外限制出口，船期延迟，因此保税区货源流入减弱。现货价格受期货回落影响，有所回落。人民币全乳回落200-300元/吨。保税区回落10-30美元/吨。外盘报价回落10-30美元/吨。 上游市场： 原料价格涨跌互现。与上周相比，泰国白片报价回落0.56泰铢/公斤。杯胶回落0.5泰铢/公斤。不过胶水报价上涨1泰铢/公斤。 下游市场： 春节假期已经基本过去，下游轮胎开工走高，全面恢复生产。不过因订单排产问题，个别花纹货源供应仍然偏紧。山东地区全钢开工率为72.45%，环比上涨11.41%。国内半钢开工率为71.16%，环比上涨12.3%。 3.下周展望 橡胶目前的胶着局面主要有两方面因素：一方面是基本面确实相对较弱，库存高企，下游需求不足，而供应充足，另一方面，本身橡胶价格已经处于低位区间良久，下行有限。但是有几方面因素可能改变当前的情况：一方面是泰国的减产意愿，另一方面是下游轮胎的开工上升可能会带来的需求增长。疲弱的基本面（历史）和供需条件的改善预期（未来）构成一堆矛盾，在形势进一步明朗之前（因市场对泰国政府的实施力度仍有疑虑）沪胶继续在区间内振荡仍属情理之中。 期现：期现价差在周二扩大之后（达到-780元/吨）随着期货的回落，价差回升到-130元/吨。期现价差如此贴近，表明现货目前坚挺，期货下跌空间也将非常有限。 跨期：9-5价差非常稳定，继续在360-380元/吨的窄幅区间内波动。1-9价差目前继续在2000元/吨上下游走。 4.操作策略 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年03月12日 3 / 9 多单在低位区间增持。 套利方面：关注沪新进口套利的反套机会。（买沪胶抛新加坡胶） 5.主要风险 泰国政府的橡胶政策落实力度。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年03月12日 4 / 9 二、 橡胶期货数据跟踪 1.橡胶期货价格跟踪 最新价周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓周度变化ru190115015-420-2.72%33708284485260ru180512620-330-2.55%391748394754-3006ru180912990-320-2.40%16433414086223472 2. 橡胶市场价差结构跟踪 类型价差说明本周上周周涨跌期现价差上海云垦现货报价-期货近月-130-425295¿çÆ Ú¼Û²î1809-180537036010跨市价差沪胶主力-日胶主力进口成本-3440.12-2927.58-512.54 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年03月12日 5 / 9 三、 橡胶产业链数据 图1：沪胶1805 单位：元/吨 图2：9-1价差 单位：元/吨 11500125001350014500155001650017500185002017/09/052017/09/192017/10/032017/10/172017/10/312017/11/142017/11/282017/12/122017/12/262018/01/092018/01/232018/02/062018/02/202018/03/06 1800185019001950200020502100215022002018/02/272018/02/282018/03/012018/03/022018/03/032018/03/042018/03/052018/03/062018/03/072018/03/082018/03/091901-1809 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图3：新加坡橡胶走势 单位：美分/公斤 图4：日胶走势 单位：日元/公斤 1001201401601802002202402017/05/172017/06/072017/06/282017/07/192017/08/092017/08/302017/09/202017/10/112017/11/012017/11/222017/12/132018/01/032018/01/242018/02/142018/03/07 1001502002503003502017/03/082017/03/292017/04/192017/05/102017/05/312017/06/212017/07/122017/08/022017/08/232017/09/132017/10/042017/10/252017/11/152017/12/062017/12/272018/01/172018/02/072018/02/28 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图5：沪胶持仓量 单位：手，元/吨 图6：沪胶成交量 单位：手，元/吨 900010000110001200013000140001500016000170001800001000002000003000004000005000006000002017/08/042017/08/182017/09/012017/09/152017/09/292017/10/