中小盘增发并购双周报：股权激励、员工持股计划、股份回购等频现

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年03月10日 中小盘研究 股权激励、员工持股计划、股份回购等频现 ——中小盘增发并购双周报（2.24-3.9） 伐谋-中小盘定增并购策略  本期重大定增并购案例： （1）建设机械增发15亿扩容大中型塔吊设备，乘装配式建筑快速发展顺风；（2）中船防务48亿收购广船国际、黄埔文冲少数股权，完整实现债转股方案；（3）中国船舶54亿收购外高桥造船、中船澄西少数股权，完成债转股方案。  定增并购动态及市场表现： （2）本期新发预案数8例,募集资金130亿，较上期均出现下滑；本期增发实施17例，共募资519亿，数量持平，金额略有下降。本期发行一年期定增中维格娜丝收益最佳，收益率28%；津膜科技亏损最大，亏损7%。本期一年期现金参与定增折价率1.6%，大幅下降，收益率4.6%，明显上升。 （3）本期并购112例，并购金额589亿，均大幅下降，不过年初至今并购市场热度较上年同期明显提升，并购主要集中于计算机、商业贸易、房地产等行业。市场回暖，本期涉及发行股份购买资产的1889家A股公司平均上涨7.23%，同期上证指数上涨0.55%，沪深300上涨0.93%，创业板上涨11.24%。  定增各阶段投资机会： 定增实施前：获发审委通过的公司中：泛海控股、豫园股份等9家，以及获证监会批准的公司中：青岛金王、金杯电工等19家折价率在-15%到5%之间，保增发成功概率相对较高，投资机会显现。定增实施中：已获得证监会批准，以发行期首日为定价基准日发行的公司有：华灿光电、赢和科技、南都电源等75家。定增实施后：本期溢价发行公司：康尼机电等；17年以来成功发行出现破发的公司中折价率前十的公司分别为：方直科技、汉邦高科、杰赛科技、万润科技、华自科技、中国长城、豫能控股、健盛集团、西仪股份、浙江众成。其中有大股东或大股东关联方参与且出现破发折价率前十的公司为：杰赛科技、华自科技、中国长城、豫能控股、海越股份、维科精华、深赛格、时代万恒、鼎汉技术、启迪古汉。。  股权激励、增持、回购情况： 股权激励：本期18家公司发布股权激励方案，其中长亮科技、中洲控股激励力度大的同时考核业绩目标要求高。增持：本期能科股份、法尔胜等获员工持股计划或高管大比例增持。回购：本期长海股份、理工环科、万林股份3家公司推出股份回购预案。  本期定增并购受益： （1）保增发带来的投资机会：已过会公司：泛海控股、豫园股份等，已获批文公司：青岛金王、金杯电工等；（2）发行期首日定价：华灿光电、赢和科技、南都电源等。（3）溢价发行：康尼机电等。  风险提示：再融资政策变动；并购政策变动 分析师 孙金钜 (执业证书编号：S0280518010002) 021-68866881 sunjinju@xsdzq.cn 任浪 (执业证书编号：S0280518010003) 021-68865595-232 renlang@xsdzq.cn 大盘走势图 相关研报 市场继续下挫，10公司出台回购预案 2018-02-25 市场继续低迷，大股东增持力度加大 2018-02-04 -3%1%5%9%13%17%21%25%2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 沪深300 2018-03-10 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 重点增发并购案例分析及点评 ........................................................................................................................... 3 1.1、 建设机械15亿扩容建设工程租赁设备，顺装备式建筑新风 ................................................................... 3 1.2、 中船防务48亿收购广船国际、黄埔文冲少数股权完成债转股 ............................................................... 3 1.3、 中国船舶54亿收购外高桥造船、中船澄西少数股权完成债转股 ............................................................ 3 2、 定增动态：新发预案数量金额均下滑 ................................................................................................................ 3 2.1、 新增预案：本期预案公告数量、金额均下滑 ........................................................................................... 3 2.2、 发行实施：本期一年定增收益率回升 ...................................................................................................... 5 2.3、 即将发行：本期4家公司获批文，过会批文速度明显下降 ..................................................................... 6 3、 定增前、中、后的投资机会 .............................................................................................................................. 9 3.1、 定增实施前：保增发，保出超额收益 ...................................................................................................... 9 3.2、 定增实施中：发行期首日定价，发行期前后的超额收益 ...................................................................... 10 3.3、 定增实施后：溢价发行+破发策略 ......................................................................................................... 12 4、 并购市场热度回落，金融、房地产、商业贸易等受捧 .................................................................................... 13 4.1、 本期并购热点为金融、房地产、商业贸易等行业 ................................................................................. 13 4.2、 市场止跌启涨，并购相关股票表现同步走高 ......................................................................................... 13 5、 股权激励、增持、回购情况 ............................................................................................................................ 14 5.1、 18家公司推股权激励，长亮科技、中洲控股力度大且业绩要求高 ....................................................... 14 5.2、 本期能科股份、法尔胜等获重要股东增持 ............................................................................................ 14 5.3、 长海股份、理工环科、万林股份3家公司推出股票回购预案 ............................................................... 15 2018-03-10 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 重点增发并购案例分析及点评 1.1、 建设机械15亿扩容建设工程租赁设备，顺装备式建筑新风 增发方案：建设机械拟面向不超过10名投资者募集不超过15亿元，发行股份不超过1.27亿股，其中大股东认购比例不超过20%。此次募资将全部用来替庞源租赁购买适用于装配式建筑的1500台大中型塔吊设备（100吨米以上）。 增发点评：1）项目建设期2年，第一年计划采购75%，第二年计划采购25%。本次募投项目的实施将大幅提升公司大中型塔吊设备租赁业务的能力。2）根据国务院和住建部规划，到2020年全国装配式建筑占新建建筑比例将达到15%以上，到2025年左右，占比将达到30%以上。建筑工业化的快速发展使得下游施工企业对建筑起重机械的需求发生了结构性的变化，大中型塔机凭借起重量大、起升高度高、工作幅度大、工作效率高等优势，在装配式建筑施工中的应用越来越广泛，市场对大中型塔机的租赁需求呈快速增长态势。庞源租赁作为行业龙头，市占率仅2%，未来成长空间巨大。3）本次募投项目的实施有助于公司顺应建筑工业化的发展趋势，完善大中型塔机设备配臵，扩大建筑起重机械租赁业务规模，完善建筑起重机械租赁业务的市场布局，进一步提升公司的行业地位和竞争优势。 1.2、 中船防务48亿收购广船国际、黄埔文冲少数股权完成债转股 增发方案：中船防务拟分别向华融瑞通、中原资产、新华保险、结构调整基金、太保财险、中国人寿、人保财险、工银投资、东富天恒发行股份购买上述9名交易对方合计持有的广船国际23.58%股权和黄埔文冲30.98%股权，广船国际23.58%股权暂按24亿元作价，黄埔文冲30.98%股权暂按24亿元作价。 增发点评：本次收购完成后将完整实现中船防务的债转股方案。此前华融瑞通、中原资产等9名投资者以38亿现金和10亿元债权增资广船国际和黄埔文冲，从而获得了广船国际23.58%和黄埔文冲30.98%的股权。增资的现金用来偿还债务，通过此次收购少数股权，实现了48亿的债转股，资产负债率将由73.77%降低至了62.99%。 1.3、 中国船舶54亿收购外高桥造船、中船澄西少数股权完成债转股 并购方案：中国船舶拟分别向华融瑞通、新华保险、结构调整基金、太保财险、中国人寿、人保财险、工银投资、东富天恒发行股份购买上述8名交易对方合计持有的外高桥造船36.27%股权和中船澄西12.09%股权。外高桥造船36.27%股权暂按47.75亿元作价，中船澄西12.09%股权暂按6.25亿元作价。 增发点评：本次收购完成后将完整实现中国船舶的债转股方案。此前华融瑞通、新华保险等8名投资者以39亿现金和15亿元债权增资外高桥造船和中船澄西，从而获得了外高桥造船36.27%和中船澄西12.09%的股权。增资的现金用来偿还债务，通过此次收购少数股权，公司实现了54亿的债转股，资产负债率将由69.36%降低至了59.37%。 2、 定增动态：新发预案数量金额均下滑 2.1、 新增预案：本期预案公告数量、金额均下滑 本期增发预案公告8例，金额130亿，数量、金额均下滑。（1