2月全球制造业景气度观察：全球制造业稳健回暖 新一轮扩张周期或将开启
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观策略： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 研究员 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 从业资格号F3010006 投资咨询号Z0012616 研究员 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号F3018552 投资咨询号Z0013315 近期相关报告： 中国1月社会社会融资数据点评：社融和信贷数据背离 节前流动性维持稳定 2018-02-13 中国1月通胀数据点评：高基数制约通胀 货币政策暂无忧 2018-02-09 1月全球制造业景气度观察：全球制造业稳健扩张 通胀压力抬升 2018-02-09 中国2017年经济数据点评：经济平稳收官 关注补库存周期 2018-01-19 12月社会融资数据点评：监管令融资数据回落 但年初资金需求仍旺盛 2018-01-15 中国12月通胀数据点评：通胀预期上升 货币维持中性 2018-01-11 中信期货研究|宏观策略(PMI)专题报告 2018-03-02 2月全球制造业景气度观察—— 全球制造业稳健回暖 新一轮扩张周期或将开启 专题摘要： 全球制造业PMI 2月回落，不改强劲基础 2月全球制造业PMI录得54.2，低于上个月的54.4，连续2个月小幅下滑；不过，当前全球制造业仍处在2011年以来的最好阶段。2月全球主要经济体制造业增速放缓，包括欧元区、英国、日本，欧元区仍然是全球制造业最景气的地区；另一方面，巴西、澳大利亚、印度尼西亚等地则扩张速度加快。分项指标中，就业与上个月持平（53），维持在近七年高位，未来产出预计增长（64.7），其它分项指标均不同程度放缓：产出（54.8）、新增订单（55.1）、新增出口（53.3）、投入价格（60.7）、产出价格（53.9）。投入价格从去年11月以后呈高位下滑态势，但价格压力仍然显著，未来需注意通胀压力。 美国：2月制造业PMI反弹至去年9月高位 美国2月ISM制造业PMI指数60.8，高于预期的58.6和上个月的59.1，与去年9月的高位持平，去年9月曾创2004年5月以来新高。分项指标中，2月涨幅最大的是就业（59.7）增长5.5个指数点，回到去年11月时高位，2月非农就业数据也表现亮眼。下跌最多的分项指标是客户库存（43.7）跌幅1.9个指数点，显示出供应端压力，存在劳动力，产能限制和供应商交付困难。此外，2月新订单指标（64.2）略有下滑，但仍然连续第10个月位于60上方。 欧元区：制造业PMI连续2个月下滑，荷兰领跑 欧元区2月制造业PMI终值58.6，低于上个月数值59.6，自去年12月到达高位60.6后今年连续2个月下滑。欧元区制造业PMI已经连续56个月处于扩张区间。从分项指标来看，产出和新增订单在2018年增速放缓，但仍是近18年最强劲的增长阶段之一。从成员国表现来看，排名前三中德国（60.6）和奥地利（59.2）制造业数据继1月之后继续回落；而领先的荷兰（63.4）2月继续上扬，创记录新高，荷兰制造业信心指标也创记录新高。观测范围内意大利、爱尔兰、法国也放慢步伐，不过希腊和西班牙保持增长，希腊制造业PMI在2月创212个月新高，希腊情况持续改善。 中国：春节效应显现 开工旺季开启 2018年2月中国官方制造业PMI较前期回落，下跌1个百分点至50.3，但这主要是受到春节因素的影响。但从其他的数据来看，2月财新制造业PMI录得51.6，较上月增长0.1，此外2月6大沿海城市发电耗煤量同比增长5.01%，显示排除春节效应后，制造业总体平稳。展望后期，我们认为国内将迎来新一轮的补库存周期，需求改善将有效支撑工业品价格，原因如下：1、从季节性来看，春节过后工厂和工程相继恢复运营，带动需求回升，2、从补库存周期的规律来看，预计将在3月迎来新一轮的补库存周期，3、海外需求的改善也将利好总需求。不过需要警惕政府监管以及国内货币政策可能带来的下行风险。 中信期货研究|宏观策略(PMI)专题报告 2018年3月2日 2 / 11 目录 一、全球制造业PMI 2月回落，不改强劲基础............................................................................................... 3 二、美国：2月制造业PMI反弹至去年9月高位........................................................................................... 5 三、欧元区：制造业PMI连续2个月下滑，荷兰领跑 .................................................................................. 7 四、中国：春节效应显现 开工旺季开启 ......................................................................................................... 8 图目录 图1: 全球制造业PMI指数及分项指标 ............................................................................ 错误!未定义书签。 图2: 美国ISM制造业PMI ............................................................................................... 错误!未定义书签。 图3: 美国ISM制造业PMI季节性表现 ........................................................................... 错误!未定义书签。 图4: 美国ISM制造业新订单和产出指数 ........................................................................ 错误!未定义书签。 图5: 美国ISM制造业客户库存和自有库存 .................................................................... 错误!未定义书签。 图6: 美国ISM制造业就业 ................................................................................................ 错误!未定义书签。 图7: 美国ISM制造业就业和非农就业 ............................................................................ 错误!未定义书签。 图8: 美国ISM制造业供应商交付和物价 ........................................................................ 错误!未定义书签。 图9: 美国ISM制造业进出口 ............................................................................................ 错误!未定义书签。 图10: 欧元区及主要成员国制造业PMI ............................................................................. 错误!未定义书签。 图11: PMI的季节性变化.................................................................................................................................... 8 图12: 中国官方制造业PMI及新财PMI表现 .................................................................................................. 9 图13: 生产和新订单指数 .................................................................................................................................... 9 图14: 产成品库存指数回升 ................................................................................................................................ 9 图15: 官方PMI分项走势 ................................................................................................................................... 9 图16: 需求端走弱 ................................................................................................................................................ 9 图17: 人民币升值对出口的抑制作用 ................................................................................................................ 9 图18: 6大发电集团耗煤量和工业增加值的当月同比 ................................................................................... 10 图19: 非制造业PMI指数及其分项 ................................................................................................................. 10 表目录 表1: 全球主要市场制造业PMI（单位：%） ................................................................. 错误!未定义书签。 表2: 美国ISM制造业PMI分项一览（单位：%） ....................................................... 错误!未定义书签。 表3: 欧元
