4月全球制造业景气度观察：欧美扩张有所放缓 全球制造业添阴云
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观策略： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 研究员 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 从业资格号F3010006 投资咨询号Z0012616 研究员 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号F3018552 投资咨询号Z0013315 近期相关报告： 3月社会融资数据点评：融资和货币双降 经济承压 2018-04-16 中国3月通胀数据点评：春节因素消退 猪价承压拖累后续通胀 2018-04-11 3月全球制造业景气度观察：贸易战阴云来袭 全球制造业扩张速度有所放缓 2018-04-04 中国2月融资数据点评：关注融资需求回落 补库存周期添疑 2018-03-13 中国2月通胀数据点评：春节错位推高CPI 通胀风险有所上升 2018-03-09 2月全球制造业景气度观察：全球制造业稳健回暖 新一轮扩张周期或将开启 2018-03-02 中信期货研究|宏观策略(PMI)专题报告 2018-05-06 4月全球制造业景气度观察—— 欧美扩张有所放缓 全球制造业添阴云 专题摘要： 全球制造业PMI 4月维持稳健，但新增出口订单出现下滑 4月全球制造业PMI录得53.5，高于上个月的53.3，3月数据一度触及6个月低点。发达国家表现整体优于发展中国家，尽管欧元区制造业PMI数据在4月下滑至13个月低位，欧美国家制造业维持稳健；发展中国家同样录得增长，中国和印度小幅加速扩张，而巴西增速降至3个月新低。从分项指标来看，新增订单和产出继续增长，进而带动就业，但是，国际贸易问题导致的新增出口订单出现下滑，可能会成为后续增长动力不足的隐患。新增订单继续增加产能压力，拉长了货物供应和周转时间，同时对原材料提出更高需求，导致价格上涨。 美国：4月制造业PMI放缓，物价攀升值得关注 美国4月ISM制造业PMI指数57.3，低于预期的58.5和上个月的59.3，下滑至2017年7月以来的最低值。产出分项在4月下跌显著3.8个点，不过仍然处于57.2的高位；这个月增幅最大的分项指标是客户库存，不过仍然处于44.3的低位；另外，新订单指数连续12个月在60整数位上方，显示制造业需求良好。4月分项中录得数值最高的是物价达到79.3，创2011年4月以来最高，高于预期的76.8和前值78.1。原材料物价上涨和劳动力紧缺导致用工成本上升，是物价攀升的主要原因。美联储5月议息会议中对通胀的态度略微偏鹰，认为通胀会靠近2%的目标水平。另外，与上个月一样，受访者普遍表达了对贸易摩擦给制造业带来不利影响的担忧。 欧元区：4月制造业PMI延续下滑，维持稳健预期 欧元区4月制造业PMI终值56.2，低于上个月数值56.6，创近13个月新低。继一季度制造业PMI全面放缓后，4月数据继续下滑；尽管欧元区制造业PMI数据仍然维持在强劲扩张区间，但自从去年12月达到最高值以后，持续上涨的势头已经不再。从成员国表现来看，8个观测范围内的国家中有5个出现制造业放缓。4月放缓的主要原因是新增订单和就业分项指标下滑，除了德国和法国以外所有国家的新增出口订单都出现下滑。近期欧元汇率走强是新增出口订单降至17个月低点的重要原因。尽管新增就业岗位放缓至去年8月以来的新低，但制造业就业指标整体仍然高于其长期均值水平。原材料价格上涨增加了供给端的压力，并将压力转移至消费端，所有国家都录得销售价格上涨，涨幅最高的是德国，最低的是希腊。 中国：制造业整体平稳 经济略有回温 2018年4月中国官方制造业PMI录得51.4，较上月下跌0.1个百分点。财新4月制造业PMI录得51.1，较上月上涨0.1个百分点。从分项来看，需求下降，生产持平上月，库存小幅去化，购进价格略降同时从业人员有所回落。短期来看，经济略有回温来自于前期需求的滞后落实（春节、两会和冬季限产带来的需求滞后），终端需求的地产和汽车销量增速有所回升，工业各行业产量回升。长期来看，中美贸易摩擦，以及欧美经济放缓的迹象都是未来较重的阴云，这也解释了为什么3、4月微观、中观数据好转，而景气指标仍持平。 中信期货研究|宏观策略(PMI)专题报告 2 / 11 目录 一、全球制造业PMI 4月维持稳健，新增出口订单出现下滑 ....................................................................... 3 二、美国：4月制造业PMI放缓，物价攀升值得关注 ................................................................................... 5 三、欧元区：4月制造业PMI延续下滑，维持稳健预期 ............................................................................... 7 四、中国：制造业整体平稳 经济略有回温 ..................................................................................................... 8 图目录 图1: 全球制造业PMI指数及分项指标 ............................................................................ 错误!未定义书签。 图2: 美国ISM制造业PMI ............................................................................................... 错误!未定义书签。 图3: 美国ISM制造业PMI季节性表现........................................................................... 错误!未定义书签。 图4: 美国ISM制造业新订单和产出指数 ........................................................................ 错误!未定义书签。 图5: 美国ISM制造业客户库存和自有库存 .................................................................... 错误!未定义书签。 图6: 美国ISM制造业就业................................................................................................ 错误!未定义书签。 图7: 美国ISM制造业就业和非农就业 ............................................................................ 错误!未定义书签。 图8: 美国ISM制造业供应商交付和物价 ........................................................................ 错误!未定义书签。 图9: 美国ISM制造业进出口 ............................................................................................ 错误!未定义书签。 图10: 欧元区及主要成员国制造业PMI ........................................................................... 错误!未定义书签。 图11: PMI的分项变化 ....................................................................................................................................... 9 图12: 中国官方制造业PMI及新财PMI表现 .................................................................................................. 9 图13: 生产和新订单指数 .................................................................................................................................. 9 图14: 产成品库存指数回升 ................................................................................................................................ 9 图15: 工业企业产成品库存 ................................................................................................................................ 9 图16: 需求端有所回升 ...................................................................................................................................... 10 图17: 人民币升值和贸易战将抑制出口 .......................................................................................................... 10 图18: 6大发电集团耗煤量和工业增加值的当月同比 ................................................................................... 10 图19: 非制造业PMI指数及其分项 ............................................................................................................... 10 表目录 表1: 全球主要市场制造业PMI（单位：%） ................................................................. 错误!未定义书签。 表2: 美国ISM制造业PMI分项一览（单位：%） ....................................................... 错误!未定义书签。 表3: 欧元区主要成员国制造业PMI月度变动一览（单位：%） ....
