9月全球制造业景气度观察：全球制造业继续扩张，通胀压力上升

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观策略： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 研究员 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 从业资格号F3010006 投资咨询号Z0012616 联系人： 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中国8月社融数据点评：信贷结构继续调整，货币政策稳健中性 2017-09-17 中国8月经济数据点评：经济数据整体承压 主动去库存阶段延续 2017-09-14 中国8月通胀数据点评：通胀整体回升，后期大幅上升风险较小 2017-09-11 8月全球制造业景气度观察：全球制造业加速扩张，中美欧各有亮点 2017-09-04 中国7月社会融资数据点评：信贷数据结构悄然转变，货币政策仍易紧难松 2017-08-18 中国7月经济数据点评：投资数据全面回落，需求端或面临考验 2017-08-14 中信期货研究|宏观策略(PMI)专题报告 2017-10-10 9月全球制造业景气度观察—— 全球制造业继续扩张，通胀压力上升 专题摘要： 全球制造业维持稳健增长，价格压力上升 9月全球制造业PMI录得53.2，与8月数据持平，8月数据曾创75个月高，全球制造业维持稳健增长。9月份全球范围内消费、半成品、初级商品均进一步扩张，其中半成品增速上涨，消费和初级商品增速放缓。分项指标中，新增订单（53.7）和新增出口（52.5）增速减慢。新增订单持续上涨给产能带来压力，进而带动了制造业工作岗位需求，制造业整体就业率已经升至2011年5月以来的高点。价格压力集中在9月体现，投入成本通胀大幅上涨至7个月新高，预计会传导至销售价格。由于大宗商品价格上涨，制造类企业将面临上升的购买成本和供应链压力。 美国：制造业PMI创13年新高，飓风影响微弱 美国9月ISM制造业指数60.8，较8月的58.8上涨2.0，高于预期的57.5，创2004年5月以来新高。从分项指标来看，物价（71.5）和供应商交付（64.4）较上个月大幅上涨9.5和7.3，而自有库存（52.5）则较上个月显著下降3.0。尽管9月美国经济受到哈维和艾玛飓风的影响，但整体来看，9月制造业PMI仍然保持上行动力，显示美国制造业复苏坚韧和稳健的状况。 欧元区：制造业维持乐观态度，就业需求强劲 欧元区9月制造业PMI终值58.1，高于8月的57.4，创79个月新高，已经连续51个月位于枯荣线上方，三季度的平均值也处于2011年年初以来的最高点，欧元区制造业环境正处于六年半以来的最佳状态。同时，新增订单继续增长，增速几乎追平6月份的76个月新高。日益增长的产出和新增订单进一步对产能造成压力，也创造了近11年来最强劲的制造业岗位需求。 中国：PMI再创新高 库存去化延续 2017年9月中国官方制造业PMI录得52.4，创下5年以来的新高，从分项来看，新订单的明显改善显示需求端好转（主要是外需），带动企业生产意愿扩大，产成品库存进一步去化，原材料有所补库，官方制造业各个分项均有所好转。但从其他数据口径来看，制造业并未如官方PMI显示的乐观。其中包括，官方制造业PMI和财新制造业PMI走势的分化，9月沿海6大发电集团发电耗煤量和钢厂高炉开工率走势的分化。总的来看，本次制造业PMI创5年新高显示经济企稳，但制造业回升基础仍需继续夯实。 中信期货研究|宏观点评报告 2017年10月10日 2 / 11 目录 一、全球制造业维持稳健增长，价格压力上升 ............................................................................................... 3 二、美国：制造业PMI创13年新高，飓风影响微弱 .................................................................................... 5 三、欧元区：制造业维持乐观态度，就业需求强劲 ....................................................................................... 7 四、中国：PMI再创新高 库存去化延续 ........................................................................................................ 8 图目录 图1: 全球制造业PMI指数及分项指标 ......................................................................................................... 3 图2: 美国ISM制造业PMI ............................................................................................................................ 5 图3: 美国ISM制造业PMI季节性表现 .......................................................................................................... 5 图4: 美国ISM制造业新订单和产出指数 ....................................................................................................... 6 图5: 美国ISM制造业客户库存和自有库存 ................................................................................................... 6 图6: 美国ISM制造业就业 ............................................................................................................................... 6 图7: 美国ISM制造业就业和非农就业 ........................................................................................................... 6 图8: 美国ISM制造业供应商交付和物价 ....................................................................................................... 6 图9: 美国ISM制造业进出口 ........................................................................................................................... 6 图10: 欧元区及主要成员国制造业PMI ............................................................................................................ 7 图11: PMI各分项变化 ...................................................................................................................................... 9 图12: 中国官方制造业PMI及新财PMI表现分化 .......................................................................................... 9 图13: 新订单回升显示需求回升带动PMI回升 ............................................................................................. 9 图14: 产成品库存指数大幅回落 ........................................................................................................................ 9 图15: PMI指数反应生产商情绪 ........................................................................................................................ 9 图16: 出口改善带动需求好转 ........................................................................................................................ 10 图17: 购进价格和从业人员指数 ...................................................................................................................... 10 图18: 6大发电集团耗煤量和工业增加值的当月同比 ................................................................................... 10 图19: 非制造业PMI指数及其分项 ............................................................................................................... 10 表目录 表1: 全球主要市场制造业PMI（单位：%） ................................................................................................ 4 表2: 美国ISM制造业PMI分项一览（单位：%） ...................................................................................... 5 表3: 欧元区主要成员国制造业PMI月度变动一览（单位：%） .......................................................