美国股票策略
2018年2月26日美洲/美国股权研究战略研究分析师Jonathan Golub，CFA212 325 6239帕特里克·帕弗里212 325 7970曼尼·班加德（Manish Bangard），CFA212 325 6632达纳·南汀（Cana DFA）212 538 5287埃里卡·西德（Erica Cid）212 538 8148美国股票策略谢谢山姆大叔税收变更和政府支出法案将使2018年GDP增长60个基点■ 自2016年中以来，由于全球同步复苏，标准普尔500指数已上涨37％（包括股息在内为42％）。■ 12月22日，新税法签署了，为美国普通家庭提供了1,500-2,000美元的减免，并刺激了资本支出。■ 2月8日，国会通过了一项支出法案，为军事，非国防计划和救灾拨款，从而避免了政府的停摆。■ 据瑞士信贷（Credit Suisse）经济学家称，这笔巨款应该使2018年GDP增加60个基点（税收计划增加20-30个基点，支出法案增加30-40个基点）。强劲的增长对利润产生乘数效应■ 我们的工作表明，GDP增长1％意味着标准普尔500收入增长了2.5％。经营杠杆进一步放大了这种上行空间。■ 公司指导意见指出，标准普尔500指数中位数公司的有效税率将从27％降至22％，盈利能力提高7％。■ 税收优惠和更快的GDP的结合使分析师的估计大幅增加，预计2018年每股收益将增长18％。图1：美国国内生产总值%2.92.3的影响税收变更与支出法案1.5GDP不含税收和支出变化2016 2017 2018年注：2016年，2017年基于报告的GDP数据;基于CS估计的2018E资料来源：BEA，BLOOMBERG PROFESSIONAL™服务，HaverAnalytics®，瑞士信贷经济学团队本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体披露和非美国分析的状况。美国披露：信用经济与战略2.30.6 2018年2月26日2图2：美国实际GDP共识估算值2.8由于经济形势好转，2018年GDP估计值一直在上升政府刺激2.62.42.22017年10月17日至11月17日17年12月1月18日至2月18日资料来源：BLOOMBERG PROFESSIONAL™服务，瑞士信贷经济学团队图3：标准普尔500有效公司税率%税收变化将使2018年增加7％标普500收益27.4先前税率新税率根据公司指导估算注意：新税率中位数是根据已给出指导意见的339家公司与之前所有公司的3年中位数税率得出的。资料来源：标准普尔，汤姆森金融公司，FactSet，瑞士信贷22.4%税收改革签署成法律 2018年2月26日3%% 国内生产总值标普500收入标普500收入= 2.4 * GDP -5.3％图4：收入与美国名义收入国内生产总值1224名义GDP每增加1％，加2½％收益12600-12-600051015-24资料来源：标准普尔，BEA，FactSet，HaverAnalytics®，瑞士信贷 2018年2月26日4图5：标普500每股收益成长性%预计未来几个季度的收入将加速增长15.815.717.419.721.08.511.69.44.2-2.12Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 1Q18E 2Q18E 3Q18E资料来源：标准普尔，汤姆森金融，FactSet，瑞士信贷图6：年度每股收益修订版1102018年每股收益估算为因经济和税收改善而上升好处105100959085九月十二月三月六月九月十二月三月注意：上一年的9/30索引为100资料来源：标准普尔，汤姆森金融，FactSet，瑞士信贷可能的路径201820172016 2018年2月26日5图7：全局采购经理人55我们经历了一种54从那时起全球同步复苏201653525150491415161718资料来源：Markit，HaverAnalytics®，瑞士信贷 2018年2月26日6图8：NFIB小型企业乐观110小型企业和消费者信心调查表明经济持续增长健康105100959014151617资料来源：NFIB，HaverAnalytics®，瑞士信贷图9：消费者信心指数16014012010080604020000020406081012141618资料来源：会议委员会，HaverAnalytics®，瑞士信贷 2018年2月26日7 揭露附录分析师认证我，CFA乔纳森·古卢布（Jonathan Golub）证明，（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将有任何直接或间接关系对本报告中表达的具体建议或观点。负责编写此研究报告的分析师获得了基于各种因素的补偿，其中包括瑞士信贷的 总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：预计该股票的总回报在未来12个月内将超过相关的基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最有吸引力，中性卖出价的吸引力不大，跑赢大盘的股票则最差有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和亚洲的股票（不包括日本和澳大利亚），评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准（印度-S＆P BSE Sensex指数）的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，预期总收益（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。 当ETR大于或等于7时，将授予优于大市评级。5％；如果ETR小于或等于5％，则表现不佳。 ETR在-5％到15％之间时，可以分配中性。 重叠的评级范围允许分析师分配将ETR置于相关风险范围内的评级。 在2015年5月18日之前，优于大市和低于大市评级的ETR范围与中性阈值（介于15％和7之间）不重叠。5％，自2011年7月7日开始运营。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。未评分（NR）：目前，瑞士信贷股票研究公司没有股票或与公司相关的任何其他证券的投资评级或观点。未涵盖（NC）：瑞士信贷股票研究不会提供有关公司的持续报道或提供投资评级或投资 查看公司或相关产品的股权安全。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。 *分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分配评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*47%（62％的银行客户）中立/持有*38%（56％的银行客户）跑输/卖出*13%（53％的银行客户）受限制的2%*出于纽约证券交易所和FINRA评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅 投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。重要的全球披露瑞士信贷的研究报告可通过我们在CS PLUS上专有的研究门户提供给客户。为了方便起见，瑞士信贷的研究产品也可以通过第三方供应商或其他电子方式提供。某些研究产品只能通过CS PLUS获得。瑞士信贷分析师向客户提供的服务可能取决于特定客户在接收通讯的频率和方式，客户的风险状况和投资，与客户之间与公司的整体客户关系的规模和范围以及法律和法规上的偏好。监管限制。要最及时地访问您有权获得的所有Credit Suisse的研究，请联系您的销售代表或访问https://plus.credit-suisse.com。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅与投资研究相关的瑞士信贷的《管理利益冲突的政策》：https://www.credit-suisse.com/sites/disclaimers-ib/en/managing-conflicts.html。 2018年2月26日8瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。瑞士信贷已决定不与瑞士信贷已确定参与开发，制造或收购杀伤人员地雷和集束弹药的公司建立业务关系。有关瑞士信贷在此问题上的立场，请参阅https://www.credit-suisse.com/media/assets/corporate/docs/about-us/responsibility/banking/policy-summaries-en.pdf。对于生产日期和时间，传播和针对本报告中所提及主题公司的推荐历史，已传播 在过去的12个月内，请访问以下链接：https://rave.credit-suisse.com/disclosures/view/report?i=349669&v=26ol18woerzsrcxcudgy3htlo。重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。准备本报告的分析师可能会参与主题公司主办的活动，包括实地考察。瑞士信贷不接受或允许分析师接受与这些事件相关的差旅费的付款或偿还。以下缩写表示对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份； SVS-从属投票份额。从不与瑞士信贷有关联的加拿大投资交易商那里收到此报告的个人应被告知，如果该报告是自己的报告，则该报告可能不包含非关联加拿大投资交易商将要进行的监管披露。有关瑞士信贷证券（加拿大）公司有关股票研究的传播政策和程序，请访问https：//www.credit- suisse.com/sites/disclaimers-ib/en/canada-research-policy。 html。对于股票，不能保证本金，因为股票价格是可变的。佣金是在开设帐户时或之后的任何时间与客户商定的佣金率或金额。该研究报告的作者： 瑞士信贷证券（美国）有限责任公司.....................................乔纳森·古鲁布（Jonathan Golub），CFA；帕特里克帕弗里; Manish Bangard，CFA； Dana Nentin，CFA；埃里卡·西德（Erica Cid）有关本报告主题公司的重要信息，请致电+1（877）291-2683。除估值方法和风险讨论外，相同的重要披露也可从瑞士信贷的披露网站https://rave.credit-suisse.com/disclos
