传媒行业2018年度策略：行业估值回归历史底部，消费升级孕育投资机会

证券研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 行业估值回归历史底部 消费升级孕育投资机会 传媒行业2018年度策略 开源证券证券研究报告 年度策略报告 行业报告 传媒行业（801760.SI） 年度策略报告 投资评级：看好 开源证券研究所 分析师：韦祎 SAC执业证书编号： S0790517080001 联系电话： 029-88447618 Email： weiyi@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 收盘点位 941.18 市盈率(TTM) 35.13 市净率(MRQ) 3.43 总市值(亿元) 19676.2 流通市值(亿元) 7757.2 投资要点 2017年全年传媒板块仍处于估值回调阶段，受到整个市场“脱虚向实”以及金融去杠杆的影响，传媒行业外延并购成为监管重点，导致业绩增速下降。我们认为18年传媒板块在外部环境继续趋紧的情况下更需重视企业内生性增长的机会。从细分领域看，我们看好“消费升级”带来的相关的投资机会。 今年年初至2017年12月6日，传媒板块整体下跌22.08%， 跑输上证综指、深证成指和创业板指。估值方面，截至2017年12月6日，传媒板块整体估值（动态市盈率）为34.4X，高于沪深300（14.1X）和中小板指（33.5X），低于创业板指（42.1X）。伴随估值趋于合理，配置率下降至标准配比之下，传媒板块基本已经接近历史底部位置。 游戏行业明年预计中小CP厂商机会进一步挤压，大厂抢占先发优势，资源整合度将进一步提升，中国客户端游进入成熟期，手游成为主推动力。整个手游市场正在从快速跑马圈地过渡到精耕细作长线发展，向头部集中的市场竞争格局逐渐形成。水涨船高的推广发行成本以及产品同质化严重等问题是手游面对的最主要压力。 经历了2016-17年电影市场低投资回报率阶段，制作端持续沉淀，劣后产能、短平快热钱投资项目逐步出清;2017年国产影片豆瓣均分已出现触底回升、内容质量提升明显，展望2018年票房市场大概率回暖，预计全年票房增速在15%左右。此外18年将是国产电影大年，相关制片及发行公司将受益。 推荐标的 分众传媒 002027 华策影视 300133 光线传媒300251 完美世界 002624 掌阅科技 603533 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 目录 1、营业收入保持增长，利润增速缓慢 .......................................................................................................... 3 1.1走势偏弱 估值回落 ............................................................................................................................ 3 1.2传媒板块16年增速有所下降 17年三季度利润持续回落 .............................................................. 4 1.3细分板块分析 ...................................................................................................................................... 4 1.4估值分析 .............................................................................................................................................. 6 1.5个股表现 .............................................................................................................................................. 7 2、看好“消费升级”带来的投资机会 .......................................................................................................... 8 2.1 游戏行业面临洗牌 ............................................................................................................................. 8 2.1.1 腾讯网易两家独大 经典游戏贡献业绩稳定 .............................................................................................. 8 2.2.2 2017年游戏板块龙头涨幅居前 18年业绩将产生分化 ........................................................................... 9 2.2 电影市场有望持续回暖 ................................................................................................................... 10 2.2.1贺岁档决定17年最终票房 冲刺票房550 亿 .......................................................................................... 10 2.2.2 影视板块逐渐出清 明年有望回暖 .............................................................................................. 11 2.3 数字阅读产业蓬勃发展 ................................................................................................................... 12 3、推荐标的 .................................................................................................................................................... 13 3.1 分众传媒 002027 .............................................................................................................................. 13 3.2 华策影视 300133 .............................................................................................................................. 14 3.3 光线传媒300251 ............................................................................................................................... 14 3.4 完美世界 002624 .............................................................................................................................. 15 3.5 掌阅科技 603533 .............................................................................................................................. 16 图表目录 图表 1 截至2017年12月6日传媒行业全年跌幅第二（%） ................................................................... 3 图表 2传媒行业指数及市盈率变动情况 ..................................................................................................... 3 图表 3传媒行业营收 图表 4传媒行业归母净利润 ..................................... 4 图表 5文化传媒营收 图表 6文化传媒归母净利润 ..................................... 5 图表 7营销传播营收 图表 8营销传播归母净利润 ..................................... 5 图表 9互联网传媒营收 图表 10互联网传媒归母净利润 ................................. 6 图表 11 2017年1月至12月6日主要指数走势对比................................................................................. 6 图表 12 2014年至今主要指数市盈率对比 ................................................................................................. 6 表格 1传媒行业涨跌幅前10名的股票（截至12月6日） ....................................................................... 7 表格 2 2018年上映的部分电影 ................................................................................................................. 11 3 / 20 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2017年全年传媒板块仍处于估值回调阶段，受到整个市场“脱虚向实”以及金融去杠杆的影响，传媒行业外延