2024年年度投资策略：在等待中孕育希望，A股历史级底部终将到来
在等待中孕育希望，A股历史级底部终将到来 挖掘价值投资成长 2024年01月24日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：陈然电话：021-23586458联系人：李嘉文电话：021-23586458 海外篇：在俄乌和巴以地缘政治冲突持续背景下，全球经济动荡继续增加。虽然2024能源价格更加趋于稳定，但美国地产阶段反弹拖累CPI有可能使得降息速率大幅放缓，即使美国2024全年降息125BP，中美利差倒挂仍然未结束，外因积极因素尚不明朗；类似于2008年H2，当前地产失速对于股市负面影响在2024上半年达到高点，A股有望在2024全面泡沫出清的过程中，形成最近20年第五次历史大底（前四次分别是2005、2008、2014、2018），真正的机遇即将出现。 《震荡格局中关注美容护理、新能源底部机会》2024.01.16 《以年为时间跨度单位，应该如何做行业配置？》2024.01.09《市场延续震荡，关注煤炭、公用事业赛道》2024.01.08《着重关注新能源行业底部拐点出现机遇》2024.01.02《1月行业轮动配置建议》2024.01.02 国内篇：在外部环境紧张加剧，内部经济面临需求不足、预期不振等主要矛盾的约束条件下，国内经济继续呈弱修复格局。往后看，政策面“以进促稳，先立后破”，反映2024年对经济“质的有效提升”诉求增强，经济增速目标不会太低。在消费“填坑”告一段落，经济缺乏增长极背景下，年初以“三大工程”为聚焦点的投资料将发力“挑大梁”，与消费相互促进形成双引擎格局。地产和外资是年内两大不确定性因素，我们认为地产加速向新发展模式过渡，增速继续下行但平稳着陆可期；外资方面随着中美利差倒挂缓解，有望由流出转流入。综上，预计2024年经济平稳恢复，年底有望修复至潜在增速水平，全年GDP同比增长5.0%左右。 赛道篇：新能源、半导体、TMT、高端装备制造等成为中国经济增长新动能，AI引领的科技产业革命是经济转型的核心驱动。在2050年实现碳净零排放目标下，新能源赛道有望景气回升：风电光伏新增装机空间广阔，海外光伏市场有望回暖，钙钛矿、0BB加速技术革新；新能源车渗透率于2023年11月突破40%，4680电池、固态电池加速动力电池革新，智能化接棒电动化，智能座舱、高阶辅助驾驶全面落地。数据要素蓄势待发，算力需求持续提升，AI应用端广告设计、机器视觉、赋能游戏行业降本增效、丰富文艺创作、赋能智慧医疗教育，短剧出海内外齐振，上游光电及玻璃通孔技术在AI趋势下迎来巨大市场空间。消费市场复苏在途，无糖茶饮开启细分高成长，宠物食品、大健康零售市场具备赛道优势；医药科技大赛道如骨科器械、眼科服务、创新药迎来需求修复。全球地缘政治冲突激增下，国防军工装备升级势在必行，五代隐身战机、智能弹药产业链、地面兵装产业链迎来科技爆发期。 【风险提示】 俄乌冲突影响进一步加剧风险；美联储降息不及预期风险；国内货币政策重新收紧风险。 正文目录 1.2024核心展望篇：对于全球和A股的策略观点..............................................131.1.双重战争-俄乌冲突与巴以冲突驱动全球地缘政治持续动荡...................131.1.1俄乌冲突仍然看不到结束希望...................................................................131.1.2 2023巴以冲突爆发继续加剧全球动荡......................................................141.2.中美关系走向决定中国科技产业发展路径.................................................151.2.1地缘政治冲突的扩散最终影响到大国关系和科技层面：........................151.2.2美国对华科技制裁与全球第四次工业革命时点完全契合........................161.2.3目前美国对中国最大的封锁仍然集中在光刻领域....................................181.2.4对于中美关系来讲，最大的潜在冲击仍然是2024年大选......................191.3.全球能源价格波动进一步减小.....................................................................201.3.1欧洲电价下行印证着能源冲击正在大幅缓解...........................................201.3.2进入2024年全球原油价格运行在70美元-90美元区间........................211.3.3 OPEC在2023年已经做出诸多努力稳定油价............................................221.4.2024年美国经济与美联储对中国影响..........................................................231.4.1美债十年期收益率2024年降息6次一共150BP过于乐观......................231.4.2美国房地产市场有望继续上行遏制降息节奏............................................251.4.3中美利差倒挂问题2024年仍然存在..........................................................261.5以目前市场情况，2024年春季行情具是否值得期待..................................271.5.1过去10年春季行情具有的风格切换逻辑..................................................271.5.2回顾过去10年，每一轮春季行情核心行业轮动特点..............................281.5.3 A股2024重新走强仍然需要内生增长出现..............................................311.6回顾2005股权分置改革超级大底，2024年A股仍然面临着供需错配问题321.6.1 2005股改和2023全面注册制之间承前启后............................................321.6.2 2005股改后的06-07大牛市对当前A股有哪些启示..............................331.7回顾2008年全球次贷危机市场底，2024年A股仍需要政府强有力支持.351.7.1 2008年次贷危机中政府对待经济危机时的处理手段仍然值得借鉴......351.7.2复盘2008对于当前A股的启示..................................................................371.7.3回顾为何2008年才是二十年一遇的最极致交易底部.............................381.7.4 2024年房地产市场仍然亟需解决的问题..................................................401.7.5回顾97-03香港地产崩盘时解决措施.......................................................411.7.6 2024年实现地产全面企稳的措施..............................................................412.国内宏观：聚焦高质量发展，产业结构调整进行中.......................................432.1.增长动能由消费“单引擎”向消费投资相互促进“双引擎”切换...........432.1.1消费由疫后恢复转向持续扩大....................................................................442.1.2资金支持加大，一季度或为投资集中发力期............................................452.1.3出口不悲观，增速中枢有望平稳着陆........................................................462.2.宽货币与低物价并存，提质增效将是政策关键...........................................472.2.1货币政策聚焦新动能，信贷结构有增有减................................................492.2.2财政政策螺蛳壳里做道场，中央政府充当主力........................................512.2.3政策发力下预计通胀温和回升，PPI年中转正可期.................................532.3.以进促稳，先立后破，今年不一样...............................................................542.4.预计全年GDP增速5.0%左右..........................................................................562.5.房地产加速向新模式转型，资产价格年内仍处于调整期...........................572.5.1供需关系调整叠加预期变化，房地产资产价格面临重估........................572.5.2国内商品住宅资产回报率偏低，理性看待价格中枢下行........................622.5.3房地产业加速向新模式过渡，“三大工程”或为主要抓手......................642.6.利差收窄叠加基本面好转，外资流入意愿有望提升，或推动汇率温和升 3值和人民币资产估值修复.......................................................................................652.6.1汇率定价短期看出口，中期看货币政策，长期看经济基本面................652.6.2实现中长期增长目标需要人民币升值助力................................................692.6.3预计汇率短期弹性加大，中长期升值空间充足，看好人民币资产估值修复..............................................................................................................................723.全球能源供给向清洁能源转型...........................................................................783.1.光伏：第三代光伏技术，钙钛矿产业化雏形已现.......................................853.1.1钙钛矿结构特性优异，光电应用潜力无限.................
