请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 机械设备 [Table_StockInfo] 弘亚数控(002833) 买入 2018年一季报预告点评 （首次评级） 工业机械 2018年03月28日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 135/57 总市值/流通(百万元) 7,196/3,019 上证综指/深圳成指 3,167/10,776 12个月最高/最低(元) 70.95/44.71 证券分析师：贺泽安 E-MAIL： hezean@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 证券分析师：季国峰 E-MAIL： jiguof eng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 板式家具装备龙头持续高增长； 行业景气延续，份额持续提升  板式家具景气度持续，公司产品品类扩充，18年望继续高增长 公司发布一季报预告，预计2018年一季度公司实现归母净利润6450万元–7525万元，同比增长20.00%-40.00%。公司此前发布2017年业绩预告，2017年实现收入8.17亿元，同比增长52.91%，实现归母净利润2.34亿元，同比增长50.96%。  持续高增长的板式家具龙头，产能扩张助力市场份额继续提升 公司的主营产品为封边机、裁板锯、和多排钻，过去公司5年收入复合增长率21.7%，净利润复合增速达到30.5%，业务快速发展。公司盈利能力强劲，毛利率40%，净利率超过25%，且仍处于向上增长的通道。 板式家具大势所趋，家具行业集中度低，行业仍然处于跑马圈地的阶段。公司是板式家具装备国内龙头，产品性能逐渐媲美海外巨头，快速的客户响应使得公司的市场份额快速攀升，国产装备性价比的优势将在下游行业的白热化竞争中凸显优势。展望2018年，公司的业务有望持续受益下游扩产景气度的持续，此外公司积极整合板式家具生产装备产业链，通过产业链并购来拓展业务范围，业绩有望保持较高增长。  板式家具行业空间4000亿，板式家具装备空间可达200亿 2016年家具制造业业务收入达到8780亿，其中板式家具市场超过一半约4000亿。按照15%的复合增速测算，预计2020年，板式家具市场规模将达到7000 亿元，板式家具装备的市场空间将达到200亿元。（板式家具装备需求主要来自存量市场的更新需求和增量市场的新增需求，按照 5 年的更新周期，以每百亿元产品需要采购9亿元设备的比例来测算）  盈利预测与投资建议： 公司行业地位突出，盈利能力出众，随着公司在大客户端的进一步拓展以及产品线的丰富，未来的收入和业绩依旧有望保持较高的增长。预计2017-2019年公司净利润为2.34/3.31/4.11亿元，同比增长50.8%/41.7%/24.1%，对应PE30/21/17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示： 宏观经济下行超预期；新产品、新客户拓展不顺利 盈利预测和财务指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 376 534 801 1,122 1,346 (+/-%) -9.6% 42.1% 50.0% 40.0% 20.0% 净利润(百万元) 89 155 234 331 411 (+/-%) -17.7% 74.0% 50.8% 41.7% 24.1% 摊薄每股收益(元) 0.66 1.16 1.75 2.49 3.09 EBIT Marg in 27.3% 30.3% 30.2% 30.6% 31.3% 净资产收益率(ROE) 27.0% 22.0% 26.9% 30.1% 29.6% 市盈率(PE) 259.3 45.7 30.3 21.4 17.2 EV/EBITDA 48.9 41.2 27.1 19.5 16.2 市净率(PB) 1.30 10.04 8.15 6.44 5.10 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.0 0.5 1.0 1.5 M-17M-17J-17O-17D-17F-18弘亚数控沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 现金及现金等价物 348 480 640 896 营业收入 534 801 1122 1346 应收款项 25 40 57 66 营业成本 320 476 662 788 存货净额 64 99 133 160 营业税金及附加 7 8 12 15 其他流动资产 102 55 99 155 销售费用 8 11 16 19 流动资产合计 538 674 929 1278 管理费用 38 64 88 102 固定资产 213 289 310 299 财务费用 (0) (6) (8) (11) 无形资产及其他 31 31 31 31 投资收益 16 6 7 10 投资性房地产 47 47 47 47 资产减值及公允价值变动 (0) 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 其他收入 0 0 20 30 资产总计 829 1040 1317 1654 营业利润 177 254 378 472 短期借款及交易性金融负债 0 20 20 20 营业外净收支 5 20 10 10 应付款项 30 48 65 77 利润总额 182 274 388 482 其他流动负债 65 74 99 134 所得税费用 26 38 54 68 流动负债合计 95 141 184 231 少数股东损益 1 2 2 3 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 155 234 331 411 其他长期负债 9 9 9 9 长期负债合计 9 9 9 9 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 负债合计 104 150 193 240 净利润 155 234 331 411 少数股东权益 19 20 22 24 资产减值准备 0 0 0 (0) 股东权益 706 870 1102 1390 折旧摊销 13 25 30 32 负债和股东权益总计 829 1040 1317 1654 公允价值变动损失 0 0 0 0 财务费用 (0) (6) (8) (11) 关键财务与估值指标 2016 2017E 2018E 2019E 营运资本变动 (93) 23 (52) (46) 每股收益 1.16 1.75 2.49 3.09 其它 0 1 2 2 每股红利 0.64 0.53 0.75 0.93 经营活动现金流 75 284 311 400 每股净资产 5.30 6.52 8.26 10.42 资本开支 14 (101) (51) (21) ROIC 26% 32% 48% 51% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 22% 27% 30% 30% 投资活动现金流 14 (101) (51) (21) 毛利率 40% 41% 41% 41% 权益性融资 315 0 0 0 EBIT Mar gin 30% 30% 31% 31% 负债净变化 0 0 0 0 EBITDA Margi n 33% 33% 33% 34% 支付股利、利息 (85) (70) (99) (123) 收入增长 42% 50% 40% 20% 其它融资现金流 68 20 0 0 净利润增长率 74% 51% 42% 24% 融资活动现金流 213 (50) (99) (123) 资产负债率 15% 16% 16% 16% 现金净变动 302 132 160 256 息率 1.2% 1.0% 1.4% 1.7% 货币资金的期初余额 46 348 480 640 P/E 45.7 30.3 21.4 17.2 货币资金的期末余额 348 480 640 896 P/B 10.0 8.2 6.4 5.1 企业自由现金流 72 155 222 328 EV/EBITDA 41.2 27.1 19.5 16.2 权益自由现金流 140 180 228 337 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一