1 [Table_Title] 策略快报 调整主要基于情绪和资金因素，但背后深层原因仍需关注 2018 年 02 月 12 日 [Table_Summary] 【事项】  上周A股大幅调整，单周上证指数下跌332.23点，涨跌幅为-9.60%；深成指下跌923.93点，涨跌幅为-8.46%；中小板下跌496.01点，涨跌幅为-6.80%；创业板下跌109.92点，涨跌幅为-6.46%；沪深300指数下跌430.58点，涨跌幅为-10.08%；上证50指数下跌339.61点，涨跌幅为-10.78%。市场权重股调整幅度大于中小创。  周五单日，上证指数下跌132.20点，涨跌幅为-4.05%；当天最低跌至3062.74点，最大下跌197.87点，最大跌幅为-6.07%，创16年2月25日以来的当日最大跌幅。 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：闵立政 证书编号：S1160516020001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_Reports] 相关研究 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 策略研究 / Ａ股策略 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略快报 2 【评论】 本轮调整的催化因素，主要有几个方面： 一是监管趋于严格带来整体风险偏好的回落，1月份的超预期上涨后蓝筹开始回归。 二是外围市场风险偏好大幅回落，美股的大调整向全球传导，引起市场整体风险意识提升。 三是通胀和美联储的加息、缩表等政策预期，带来市场对未来不确定性的担忧情绪蔓延。 四是国内去杠杆因素。规范信托投资、资管新规即将出台，以及股权质押风险等造成资金方面的恶化。 在本轮调整过程中，基于经济数据方面的因素影响较少，经济数据方面并没有发现明显的恶化，市场对国内经济方面的担忧情绪也不大。 所以，我们认为，这轮市场的调整更多是风险偏好和去杠杆因素，带来的市场情绪和资金层面的影响。 从情绪层面看，上周五美国指数有短期的触底企稳迹象，而周末，证监会暂停了新股发行，有安抚市场的意味。 如果市场资金层面不再出现大幅恶化，市场短期情绪应该会有所修复。 从周五股票型公募基金净值来看，规模靠前的几个基金净值变动与市场指数调整幅度相当，说明这些指数的仓位相对仍较高，再这波下跌过程中可能没有明显的减仓动作。北上资金上周主要减仓也是在上周二，周五减仓相对少一些。后续需要关注公募、私募等市场主要参与方的仓位变动影响。 另外，美联储加息、缩表和税改等造成的长远影响，以及国内大力推动去杠杆的深层原因，也仍需要加以关注。 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略快报 3 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。