农产品策略日报：临近春节消费趋淡，近期农产品价格以震荡偏弱为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-02-07 临近春节消费趋淡，近期农产品价格以震荡偏弱 为主 重点关注 棕榈油 观点：马棕1月库存或仍高企 料油脂弱势格局延续 逻辑：国际市场，马棕1月产量虽下降，但关税取消后，出口数据不增反降，预计1月马棕库存或仍高企。国内市场，上游供应，国内棕榈油库存趋增，豆油库存下降放缓，菜油库存环比增加，油脂供大于求格局延续。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场清淡，豆油成交一般，油脂需求不佳。综上，节前包装油备货基本结束，油脂价格弱势难改。 操作建议：持偏空操作思路 风险因素：马来西亚、南美天气恶化，原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年2月7日 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：马棕1月库存或仍高企 料油脂弱势格局延续 信息分析： （1）2月6日大连盘棕榈油价格上涨，截至收盘，1805主力合约开盘5100，最高5138，最低5078，涨8，日增仓-13694，持仓量550354。 （2）印尼将就美国生物柴油反补贴关税提出申诉。印尼贸易部官员称，印尼计划向美国联邦国际贸易法院就美国商务部对印尼生物柴油征收反补贴关税提出申诉。 （3）马来西亚1月棕榈油库存料自两年高位略升。据外电2月5日消息，据一项调查显示，马来西亚1月棕榈油库存料自去年12月触及的两年高位略升，因出口可能低于产量水平。 逻辑：国际市场，马棕1月产量虽下降，但关税取消后，出口数据不增反降，预计1月马棕库存或仍高企。国内市场，上游供应，国内棕榈油库存趋增，豆油库存下降放缓，菜油库存环比增加，油脂供大于求格局延续。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场清淡，豆油成交一般，油脂需求不佳。综上，节前包装油备货基本结束，油脂价格弱势难改。 操作建议：持偏空操作思路 风险因素：马来西亚、南美天气恶化，刺激油脂价格上涨。 震荡偏弱 豆类 观点：豆粕小幅收跌，临近春节市场交易清淡 信息分析： （1）昨豆粕延续窄幅运行，收2764，跌5或0.18%，量仓双增。 （2）春节前大豆到港量减少，油厂豆粕库存继续走低。截止2月4日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量加速下降，当周进口大豆总库存量430.68万吨，较上周的472.77万吨减少42.09万吨，降幅8.90%，但仍较去年同期369.35万吨增长16.61%。豆粕总库存量87.93万吨，较上周的96.422万吨减少8.492万吨，降幅8.81%，但较去年同期69.1万吨增长27.25%。豆 粕 未 执 行 合 同531.26万吨，较上周的472.61万吨增加58.65万吨，增幅12.41%，较 去 年 同 期330.98万吨增长60.51%。 （3）USDA或将上调巴西大豆产量，美豆期末库存；下调阿根廷大豆产量。北京时间2月9日凌晨1点USDA将公布2月供需报告，市场预计巴西2017/18年度大豆产量上调至1.114亿吨（1月预估为1.1亿吨），阿根廷大豆产量下调至5,380万吨（1月预估为5600万吨）。全球17-18年大豆年末库存料为9,860万吨，持平于1月。美国17-18年大豆年末库存或上调至4.92亿蒲式耳（1月预估为4.7亿蒲式耳）。 逻辑：短期内，春节临近，油厂陆续放假，豆粕交易市场供需两淡，价格维持震荡。中期南美大豆产量仍未落地。巴西大豆受降水影响有限，料产量继续上调，关注本周USDA供需报告。阿根廷大豆播种完成，面积下降6.25%，2、3月天气决定单产，仍是市场关注重点。 操作建议：无。 风险因素：天气担忧消除，利空美豆。 期货：震荡 期权：波动率预增 菜籽类 观点： 加菜籽库存较高，预计菜粕期价维持震荡 信息分析： （1）菜粕期价连续三日下跌，主力合约持仓量与成交量均下降。2月6日郑州菜粕RM1805合约收盘于2303点，涨跌-0.43%，持仓增减-11120手，成交量增减-44902手。 （2）沿海菜粕市场成交量减少，价格持平。据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交5000吨，前一日成交12000吨，平均成交价为2250元/吨，环比持平。 （3）加拿大2017年油菜籽库存达到1,410万吨纪录新高。加拿大统计局周一公布的一项农业调查显示，截至2017年底，该国油菜籽库存触及1,410万吨纪录高位，库存较上年同期增加5.7%。 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年2月7日 3/15 逻辑：上游：近期因春节假期临近，预计部分油厂停机检修导致开机率大幅下滑，菜粕库存量减少，但菜籽库存增加，预计近期国内菜粕供给有保障；下游，近日由于节日备货沿海菜粕销售有所恢复，目前水产养殖处于淡季，预计后期菜粕需求维持弱势。替代方面，预计阿根廷干旱缓和，美豆或施压国内两粕。综上分析，近期菜粕期价或维持震荡。 操作建议：观望 风险因素：南美天气条件变差，利多粕类市场。 白糖 观点：1月产销同比或均有增加，郑糖维持震荡 信息分析： （1）昨日，郑糖继续小幅震荡，成交量有所增加，持仓量下降0.14万手，主力合约全天下跌0.03%。 （2）云南省 2017/2018榨季，截止1月31日统计，共入榨甘蔗391.47万吨（去年同期297.92万吨）。产糖46.19万吨（去年同期34.81万吨）。产糖率11.80%（去年同期11.69%）。 工 业 累 计 销 糖18.36万吨（去年同期销糖12.15万吨），销糖率39.76%（去年同期销糖率34.9%）。 （3）17/18制糖期截至1月底，广东累计榨蔗量463.8万吨（去年同期276.37万吨）；产糖量42.64万吨（去年同期25.88万吨）；出糖率9.19%（去年同期出糖率9.36%）； 销 糖 量26.47万吨（去年同期11.92万吨）；库存16.16万吨（去年同期13.96万吨）；产销率 62.09%（去年同期46.04%）。 逻辑：食糖现货压力较大，广西现货价格维持在5900一线；1月产销数据预计同比或均有增加，节前郑糖或维持震荡态势。外盘方面，印度、泰国压榨进度较快，对原糖形成压力。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期偏弱运行。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 长期偏弱 棉花 观点：美棉延续跌势 郑棉或继续承压下行 信息分析： （1）棉花现货价格指数下跌，期货贴水。2月6日CF1805合约收盘15050元/吨，涨跌幅-0.20%或-30。中国棉花价格指数3128B为15700（-16）；CotlookA指数为88.1（-0.95）， 折 人 民 币14209元/吨。 （2）郑棉注册仓单持续流入，有效预报减少。2月6日，郑棉注册仓单5442（+24）， 有 效 预 报1263（-9）。 （3）印棉现货价格维稳，期货收跌。瑞嘉国际消息，5日，印度国内S-6报价40200卢比/candy，折80.00美分/磅。当日印度MCX02月合约收于20040卢比/包，跌幅0.6%。 逻辑：国内方面，现货市场棉价维稳，临近年关，下游购销趋淡。国际方面，美棉基金净多持仓走低，印度国内棉价跌势趋缓。综合分析，国内外价差逐步回归，美棉高位回落，郑棉短期或震荡偏弱。 操作建议：偏空思路 风险因素：宏观风险：若美元走强，利空棉花价格 震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：下游需求趋弱，期价反弹动力不足 信息分析： （1）玉米期价震荡运行，主力持仓量、成交量均减少。2月6日玉米主力合约C1805收盘于1815，跌幅0.06%，成交量、持仓量均减少。 （2）玉米现货价格稳定。2月6日，山东深加工企业玉米收购主流区间价1840-1970元/吨，较昨日持平，个别企业有所涨跌；东北地区深加供企业收购主流区间价在1626-1720元/吨，较昨日持平；广东蛇口新玉米报价1930元/吨，较昨日持平；锦州港玉米主流收购价在1820-1830元/吨，较昨日持平；鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1830元/吨，较昨日上涨10元/吨。 （3春节期间淀粉开机率明显降低。根据天下粮仓数据显示，受春节企业停产影响，2月14日-2月20日期间淀粉企业开工率处于低位，开工率约为52.6%。 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年2月7日 4/15 逻辑：玉米方面，基层售粮较同期偏快，但受贸易商囤粮影响，上市进度较同期偏慢，春节临近，玉米购销转淡，售粮高峰或推至节后，现货价格稳定。需求端，节前备库接近尾声，生猪出栏积极，深加工行业开机率走低，饲料需求及深加工需求均减少。政策方面，商务部对美国高粱双反调查对市场有所提振。综上，预计短期期价或维持震荡；后期若贸易粮集中出库以及政策粮投放对市场施压，届时价格或有所回落。 淀粉方面，在目前需求尚未明显改善的情况下，行业开机率高企，对价格有所施压。但库存下降、企业挺价支撑价格。目前看，在自身供需未有明显变化的情况下，淀粉运行更多受成本玉米价格的影响。预计淀粉短期震荡运行。 操作建议：观望 风险因素：政府收购政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年2月7日 5/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月80.00-10.00-11.11%--9-5月58.00-10.00-14.71%--9-1月-22.000.000.00%--1-5月274.002.000.74%--9-5月138.00-4.00-2.82%--9-1月-136.00-6.00-4.62%--1-5月362.004.001.12%--9-5月258.00-6.00-2.27%--9-1月-104