投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-08-08 马棕7月产量预计增加 料近期国内油脂价格震荡趋弱 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 空单轻仓持有 P1801 8月1日 5400 5550 - 豆油 观望 菜油 多单轻仓持有 OI801 7月25日 6750 6600 - - 豆粕 空单续持 M1801 7月11日 2950 2650 菜粕 空单轻仓持有 RM1801 8月3日 2190 2250 - 软商品 白糖 空单持有 SR1801 6月22日 6610 6780 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 持有 Jd1709 6月2日 3575 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月8日 2/15 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：马棕7月产量预计增加 料近期国内油脂价格震荡趋弱 （1）2017年7月马来西亚毛棕榈油产量环比增21.2%。据马来西亚棕榈油协会（MOPA）发布的数据显示，2017年7月，马来西亚毛棕榈油产量较上月增加21.2%，其中马来半岛增加28.2%，马来东部增加10.3%，预估产量183万吨。 （2）7月底马来西亚棕榈油库存可能三个月来首次增加。马来西亚一家种植园公司的官员称，经过6月份的长假(斋月)后，7月份工人恢复收割工作，棕榈油产量增加。调查显示，7月份棕榈油产量预计为168万吨，比上月增加11%，这将是3月份以来的最高环比增幅。 （3）加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽周度压榨数据显示，截止到2017年7月31日的五天里，加拿大的大豆压榨量为19,935吨。2016/17年度（8月份至7月份）的大豆压榨总量为1,864,102吨，比2015/16年度的1,938,689吨减少3.85%。 逻辑：国际市场，市场预期马棕7月产量和库存增加，施压棕榈油价格，但天气市仍未结束，或支撑期价。豆油方面，跟随美豆期价短期维持震荡下跌格局。因此，综合来看，全球油脂供大于求格局延续，预计近期油脂价格或震荡趋弱。 国内市场，上游供应，棕榈油库存下滑、豆油库仍处上升趋势、沿海菜油库存环比下降，油脂总体供大于求，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期，基本面压力较大。下游消费，值油脂消费淡季，受豆油-棕榈油价差低位运行影响，豆油挤占棕榈油市场消费份额，油脂下游环节依旧维持弱势。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。 震荡 趋势：P1801轻仓空单持有（P1801，8月1日入场，入场点位5400，止损位5550） 豆类 观点：美豆优良率环比上调，市场或震荡偏弱运行 （1）美国大豆优良率环比上调1个百分点至60%。美豆生长周报显示，美豆优良率环比提高1个百分点，但仍低于去年同期。截至8月7日，美豆开花率90%，上周为82%，去年同期90%，过去五年均值88%；美豆结荚率67%，上周48%，去年同期65%，过去五年均值62%；美豆优良率60%，上周59%，去年同期72%。 （2）国内豆粕成交量转淡。据天下粮仓数据，今日豆粕成交量转淡，成交总量11.591万吨，其中现货成交7.291万吨，远期合同成交4.3万吨，上周五成交14.532万吨。 （3）猪价震荡回升。8月7日全国各省生猪平均价格为14.1元/公斤，环比上涨0.22元/公斤；猪粮比7.7:1,环比上涨0.21。 逻辑：国际方面，美豆优良率环比上调，目前产区天气适宜，8月11日0:00USDA将发布供需报告，其对单产的调整，或成为决定后市的方向。我们预计单产下调空间有限。总体上，全球大豆增产格局不变，但短期内受天气主导。技术上，天气主导下美豆或震荡偏弱运行。 国内方面，油厂开机率降低，但豆粕库存高企，供应压力凸显；6月生猪存栏环比继续走低，生猪行业修复遇阻，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕料跟随外盘区间震荡。 期货：偏空 期权：波动率增大 期货：M1801空单续持（7月11日入场，入场点位2950，止盈2650） 套利：做多M1801-M1805合约；做多Y1801/M1801 期权：观望 菜籽类 观点：沿海菜粕库存下降，预计近期菜粕期价维持震荡 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为4000吨，上周五成交14000吨；平均成交价为2327元/吨，环比-0.13%。 （2）据第31周沿海菜籽库存量为55.35万吨，环比0.64%，同比-1.86%；沿海菜粕库存量为32400吨，环比-14.74%，同比1.25%；沿海DDGS库偏空 单边策略：RM1801轻仓试空（8月3日2190空单进场） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月8日 3/15 存量为5.55万吨，环比3.74%，同比-88.86%。沿海豆粕库存量为115.92万吨，环比-5.57%，同比24.34%，大豆库存量为603.85万吨，环比-0.8%，同比33.61%。全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量降至67310吨，较上周83310吨减少16000吨，降幅19.21%，本周菜籽压榨开机率（产能利用率）为13.43%，上周为16.63%。 （3）据USDA作物生长报告显示, 截至8月7日，美豆开花率90%，上周为82%，去年同期90%，过去五年均值88%；美豆结荚率67%，上周48%，去年同期65%，过去五年均值62%；美豆优良率60%，上周59%，去年同期72%。 逻辑：受菜籽压榨量下降影响，上周沿海菜籽库存量小幅增加，沿海油厂菜粕库存量环比减少，市场预计本周菜籽压榨量将会增加，近期菜粕供给仍有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交情况较好，水产养殖业对菜粕的需求增加，后期需重点关注南方天气变化和沿海地区菜粕成交情况。替代品方面，美豆优良率上调但低于去年同期，豆粕对菜粕替代压力依然较大。技术上，预计近期菜粕期价维持震荡。 白糖 观点：商品普涨，郑糖反弹 （1）截止7月末，2016/17年制糖期全国共生产食糖928.82万吨（上制糖期同期产糖870.19万吨），比上一制糖期多产糖58.63万吨。全国累计销售食糖665.19万吨（上制糖期同期600.39万吨），累计销糖率71.62%（上制糖期同期69%）。 （2）印度农业部数据显示，17/18榨季（10月-次年9月）印度已经种植甘蔗491.5万公顷，同比增加8.7%，较5年（2010年-2014年）平均种植面积增加0.4%。 （3）早在巴西燃料PIS/Cofins税调整之前，该国乙醇价格（1.6雷亚尔/升）就已经上涨了约10%。消息人士称，当地一家大集团正在以1.75雷亚尔/升的价格全力囤积乙醇。由于目前加油站汽油价格非常昂贵，司机或早已迅速转用燃料乙醇。甘蔗制糖比的变化或在8月上旬的双周报中恐怕会有所体现。 逻辑：原糖近期有所反弹，郑糖随着国内商品及外盘大幅反弹；商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，近月深跌条件不够；长线操作，建议远月空单持有。 高位震荡 期货操作：SR1801空单入场，6月22日6610入场，止损6780 期权操作：观望 棉花 观点：储备棉成交率回升 关注美棉供需预测报告 （1）8月7日，储备棉成交率67.75%，成交均价14312（-274）元/吨。8月8日挂拍2.96万吨，其中新疆棉0.81万吨。 （2）8月7日中国棉花价格指数3128B为15858（-2）；Cotlook A指数为80.45（-0.05），折人民币13612元/吨。 （3）8月7日，郑棉注册仓单1838（-139），有效预报33（-1）。 （4）截止8月6日，美棉结铃率58%，上年同期为68%，5年均值水平为68%。美棉吐絮率8%，上年同期为9%，五年均值水平为7%。美棉优良率为86%，上年同期水平为84%。 （5）瑞嘉国际信息，印度棉价高位震荡，S-6折美元报价85.50美分/磅。 逻辑：国内方面，截止2017年6月底，棉花商业库存131万吨，环比减少20万吨，同比增加46万吨。8月7日一周，储备棉轮出底价下调400元/吨，带动竞拍热情升温。储备新疆棉日挂拍量低于万吨。需求端，储备棉成交率回升，下游新订单处于落实过程中，纱布库存呈增加趋势，印染订单淡季特征依然明显。国际方面，美棉优良率好于上年同期，结铃率和吐絮率低于上年同期水平。美棉近期走势趋强，66美分附近底部支撑明显，关注美棉生长情况。印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，储备棉政策方面存在不确定性，竞拍率回升支撑郑棉价格，预期郑棉震荡运行。震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月8日 4/15 10日晚公布USDA供需预测报告。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月8日 5/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-136.00-2.00-1.49%--9-5月-68.0024.0026.09%--9-1月68.0026.0061.90%--1-5月-128.000.000.00%--9-5月-262.006.002.24%--9-1月-134.006.004.29%--1-5月-110.002.001.79%--9-5月-298.00-4.00-1.36%--9-1月-188.00-6.00-3.30%--1-5月69.001.001.47%--9-5月102.004.004.08%--9-1月33.003.0010.00%--1-5月-20.003.0013.04%--9-5月95.008.009.20%--9-1月115.005.