农产品策略日报：马棕7月出口强劲 料近期油脂价格维持震荡走势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-07-26 马棕7月出口强劲 料近期油脂价格维持震荡走势 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 轻仓空单持有 P1801 7月14日 5250 5400 - 豆油 观望 菜油 轻仓试多 OI801 7月25日 6750 6600 - - 豆粕 空单续持 M1801 7月11日 2950 2650 菜粕 观望 - 软商品 白糖 空单持有 SR1801 6月22日 6610 6780 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 持有 Jd1709 6月2日 3575 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月26日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：马棕7月出口强劲 短期提振油脂价格 （1）马来西亚7月1-25日棕榈油出口环比增长3.2%至1,016,689吨。船运调查机构ITS7月25日公布的数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口为1,016,689吨，较上月同期的985,534吨增加3.2%。 （2）截至7月23日当周美豆生长优良率降至57%，低于预期。据道琼斯7月24日消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年7月23日当周，美国大豆生长优良率为57%，低于预期的60%，之前一周为61%，上年同期为71%。 （3）7月25日市场总体成交量仍不多。沿海地区油厂及进口商2400吨，相对比，昨日成交1600吨。 逻辑：国际市场，马棕出口数据良好支撑棕榈油价格，但马棕7月产量预计大幅增加，施压棕榈油价格。美豆优良率下调低于预期，刺激美豆上涨，未来一周美国中西部主产区整体降雨较多，近期美豆波动较大，后市仍需关注天气和单产。综合来看，全球油脂供大于求格局延续，基本面仍偏空。 国内市场，上游供应，棕榈油库存下滑、豆油库存持续增加、沿海菜油库存环比增加，油脂总体供大于求，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期。下游消费，值油脂消费淡季，受豆油-棕榈油价差低位运行影响，豆油挤占棕榈油市场消费份额，油脂下游环节依旧维持弱势。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。 震荡 趋势：P1801轻仓空单持有（P1801，7月14日5250进场，止损位5400） 豆类 观点：美豆优良率持续走低，市场重回区间运行 （1）美豆优良率降低至57%，低于预期。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年7月23日当周，美国大豆生长优良率为57%，低于预期的60%，之前一周为61%，上年同期为71%。 （2）美出口检验量环比增长。截至2017年7月20日的一周，美国大豆出口检验量为596,92吨，上周为修正后的298,072吨，去年同期为720,573吨。迄今为止，2016/17年度（始于9月8日）美国大豆出口检验总量为53,892,797吨，上年同期是46,133,619吨，同比增幅为16.8%，上周是同比增长17.3%，两周前是同比增长17.7%，三周前是同比增长17.6%。 （3）油厂大豆、豆粕库存增加，豆粕未执行合同减少。截止7月23日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量576.9万吨，较上周的567.64万吨增加9.26万吨，增幅1.63%，较去年同期470.12万吨增长22.71%。7月下旬，大豆到港量仍较大，虽然油厂开机率也重新回升，但预计下周大豆库存量仍小幅增加。豆粕总库存量122.32万吨，较上周的112.83万吨增9.49万吨，增幅8.41%，较去年同期87.29万吨增长40.13%。当周豆粕未执行合同441.55万吨，较上周的492.13万吨减少50.58万吨，降幅10.27%，但较去年同期361.16万吨增长22.25%。 （4）猪价短期内持弱。7月24日全国各省生猪平均价格为13.35元/公斤，环比下跌0.01元/公斤；猪粮比7.18:1,环比下跌0.04。 逻辑：国际方面，美豆优良率继续走低，近期温度降水备受关注。总体上，全球大豆增产格局不变，但短期内受天气主导。技术上，美豆年内高点附近承压回落，但天气炒作未完，预计美豆呈区间震荡走势。 国内方面，油厂开机率略回落但仍维持高位，豆粕库存高企，供应压力凸显；6月生猪存栏环比继续走低，生猪行业修复遇阻，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕料跟随外盘区间震荡。 期货：偏空 期权：波动率增大 期货：M1801空单续持（7月11日入场，入场点位2950，止盈2650） 套利：做多M1801-M1805合约；做多Y1801/M1801 期权：观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月26日 3/14 菜籽类 观点：美豆优良率低于预期，菜粕期价或维持震荡格局 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为1200吨，环比-74%；平均成交价为2330元/吨，环比1.75%。 （2）据美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年7月23日当周，美国大豆生长优良率为57%，低于预期的60%，之前一周为61%，上年同期为71%。 （3）据海关数据显示，6月份我国菜籽进口量53.46万吨，环比35%，同比103%；菜粕进口量13.66万吨，环比78%，同比161%；菜油进口量7.6万吨，环比13%，同比554%。 逻辑：外围菜籽产量稳中有增，6月菜籽菜粕进口量大幅增加，近期沿海油厂开机率较高，上周沿海菜籽库存量环比减少，但仍处于较高水平，另沿海油厂菜粕库存量持续增加，近期国内菜粕供给充足；需求方面，近日南方降水减少，水产养殖业对菜粕的需求或将增加，后期需重点关注南方天气变化和沿海地区菜粕成交情况。替代品方面，美豆和豆粕维持震荡格局，豆粕对菜粕替代压力依然较大。技术上，关注40日均线支撑的有效性，预计近期菜粕期价维持震荡格局。 偏弱运行 单边策略：观望 白糖 观点：关注7月消费，郑糖短期低位震荡 （1）近期，市场对南巴西寒潮的担忧给市场带来支撑。南马托格罗索州的甘蔗田上周遭遇寒潮侵袭，作物可能受到一定损害。阿根廷甘蔗产区也遭受了霜冻，具体损失要进一步确认。 （2）据市场预测，墨西哥下榨季食糖产量或下调，目前，市场预测为610-630万吨。 （3）巴西政府周四宣布汽油PIS/Cofins税由0.3816雷亚尔/升提高至0.7925 雷亚尔/升。乙醇PIS/Cofins税也遭上调。 逻辑：原糖低位震荡，郑糖远月疲弱态势明显，长期仍是逢高空策略；商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，近月深跌条件不够；远月空单持有。SR1801空单持有，2017.6.22日6610入场，止损6780。 高位震荡 期货操作：SR1801空单入场，6月22日6610入场，止损6780 期权操作：观望 棉花 观点：储备棉延长投放传闻持续发酵 郑棉9-1价差逆转 （1）7月25日，储备棉成交率58.37%，成交均价14468（-152）元/吨。7月26日挂拍2.97万吨，其中新疆棉1.11万吨。 （2）7月25日中国棉花价格指数3128B为15903（0）；Cotlook A指数为84.65（-0.40），折人民币14467元/吨。 （3）瑞嘉国际信息，印度棉价高位震荡，S-6折美元报价84.20美分/磅。 （4）7月25日，郑棉注册仓单2379（-28），有效预报10。 逻辑：国内方面，截止2017年6月底，棉花商业库存131万吨，环比减少20万吨，同比增加46万吨。仓单方面，7月以来，郑棉仓单及有效预报大幅减少，减轻盘面压力。需求方面，储备棉成交率回落，7月处于纺织淡季，纱布库存呈增加趋势。国际方面，美棉优良率与结铃率均高于上年同期水平。美棉筑底走势，关注美棉生长情况；印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，近日储备棉投放延期传闻及中储棉第六批公检计划施压盘面价格，储备棉拍储热情降温。中期看，商业库存和工业库存同比均有不同程度增加，下游纺织消费处于淡季，产成品库存增加，郑棉价格后期或将面临下行压力。关注7、8月天气状况对棉花生长的影响。 宽幅震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月26日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-116.00-14.00-13.73%--9-5月-32.00-24.00-300.00%--9-1月84.00-10.00-10.64%--1-5月-102.000.000.00%--9-5月-244.0010.003.94%--9-1月-142.0010.006.58%--1-5月-54.002.003.57%--9-5月-218.006.002.68%--9-1月-164.004.002.38%--1-5月70.00-2.00-2.78%--9-5月46.00-2.00-4.17%--9-1月-24.000.000.00%--1-5月-37.00-7.00-23.33%--9-5月20.00-11.00-35.48%--9-1月57.00-4.00-6.56%--2.170.031.25%0.094.28%2.930.041.47%0.3915.26%381.33-31.67-7.67%-267.34-41.21%-69.26-19.58-39.41%-17.05-32.66%-237.7563.2521.01%-158.75-200.95%69.2442.48158.74%-236.88-77.38%57.4747.23461.23%-149.82-72.28%菜粕 元/吨油粕比豆油/豆粕菜油/菜粕基差棕油基差 元/吨豆油基差 元/吨菜油基差 元/吨豆粕基差 元/吨菜粕基差 元/吨一级指标二级指标最新值环比同比跨期价差棕榈油 元/吨豆油 元/吨菜油 元/吨豆粕 元/