农产品策略日报：马棕7月出口数据良好 短期提振油脂价格

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-07-21 马棕7月出口数据良好 短期提振油脂价格 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 轻仓空单持有 P1801 7月14日 5250 5400 - 豆油 观望 菜油 观望 - - 豆粕 观望 菜粕 观望 - 软商品 白糖 空单持有 SR1801 6月22日 6610 6780 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 持有 Jd1709 6月2日 3575 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月21日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：马棕7月出口数据良好 短期提振油脂价格 （1）马来西亚7月1-20日棕榈油出口环比增10.5%。马来西亚船运调查机构ITS7月20日公布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口量环比增加10.5%，至796,664吨。马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为721,020吨。 （2）美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至2017年7月11日的一周里，投机基金在美国13种主要农产品期货及期权市场上的净多单增加330,023手。在包括大豆以及制成品的主要谷物期市上，投机基金的净多单增幅创下历史最高纪录，达到341,025手，这也是四个月来投机基金首次在主要谷物市场持有净多单。 （3）7月20日全国港口食用棕榈油库存总量37.29万，较昨日37.57万吨降0.7%，较上月同期的50.45万吨降13.16万吨，降幅26.1%，较去年同期31万吨增6.29万吨，增幅20.2%。 逻辑：国际市场，马棕出口数据良好提振棕榈油价格，但马棕7月产量预计大幅增加，料棕榈油反弹高度有限。USDA7月供需报告保持单产不变，报告影响不大，未来一周美国中西部主产区整体降雨较多，美豆1000美分关口震荡运行，后市仍需关注天气和单产。因此，综合来看，全球油脂供大于求格局延续，基本面仍偏空。 国内市场，上游供应，棕榈油库存下滑、豆油库存持续增加、沿海菜油库存环比增加，油脂总体供大于求，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期。下游消费，值油脂消费淡季，受豆油-棕榈油价差低位运行影响，豆油挤占棕榈油市场消费份额，油脂下游环节依旧维持弱势。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。 偏弱 震荡 趋势：P1801轻仓空单持有（P1801，7月14日5250进场，止损位5400） 豆类 观点：美中西部或迎降水，大豆优良率有望修复 （1）美大豆现货基差走高。据Cofeed，美国中西部地区的加工商、储运仓库和沿河发运码头现货大豆基差报价持稳至走高不等，而玉米基差则大体持平，因美国农户销售大豆和玉米的数量清淡。美国中西部地区的干燥天气忧虑为价格提供支撑；因预计未来一段时间，大豆和玉米期货价格将走高，美国农户惜售。 （2）国内大豆种植面积稳步增长。据农业部数据，预计今年玉米面积减少2000多万亩，调减主要集中在东北地区，大豆增加600多万亩。 （3）猪价短期内持弱。7月20日全国各省生猪平均价格为13.4元/公斤；较昨日下跌0.04元/公斤；猪粮比为7.01：1，较昨日下跌0.01元/公斤。国内生猪价格较昨日震荡下跌，华北生猪价格小幅下跌。 逻辑：国际方面，优良率环比略降低。单产决定后市方向，密切关注美国天气变动。南美大豆加快出口步伐。总体上，全球大豆增产格局不变，但短期内受天气主导。技术上，美豆年内高点附近承压回落，但天气炒作未完，预计美豆呈区间震荡走势。 国内方面，油厂开机率大幅回升，豆粕库存高企，供应压力凸显；6月生猪存栏环比继续走低，生猪行业修复遇阻，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕料跟随外盘区间震荡。 期货：偏空 期权：波动率增大 期货：观望 套利：观望 期权：观望 菜籽类 观点：关注美豆产区天气变化，预计菜粕期价下方支撑作用较强 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为1000吨，环比-74%；平均成交价为2360元/吨，环比0.43%。 （2）据气象服务机构Meteorlogix称，本周美国中西部东部地区天气大体对大豆作物有利，中部和南部地区降水较少，并无酷暑天气出现。 （3）据悉，市场预计截至7月13日的一周，美国2016/17年度大豆出区间运行 单边策略：观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月21日 3/14 口净销售量在10-30万吨，前一周为22.8万吨。 逻辑：外围菜籽产量稳中有增，国内近期受进口菜籽集中到港，上周沿海菜籽库存量继续增加，且沿海油厂开机率保持较高水平，沿海菜粕库存量持续回升，近期菜粕供给有保障；需求方面，近日南方降水减少，水产养殖业对菜粕的需求或将增加，后期需重点关注南方天气变化和沿海地区菜粕成交情况。替代品方面，美豆单产继续下调，国内大豆和豆粕库存较高，豆菜粕价差较低，豆粕对菜粕的替代压力较大。技术上，菜粕主力合约下方60日均线或有较强支撑，预计近期菜粕期价维持区间运行。 白糖 观点：7月销售或不及预期，郑糖维持低位震荡 （1）KSM将2016/17榨季全球食糖供需缺口下修120万吨至227万吨，主要因为南巴西产量增长影响；2017/18榨季全球食糖供需过剩预测下调5万吨至456万吨。 （2）KSM将印度2017/18榨季糖产量2550万吨的预估，比上榨季提高27%。主要因为北方邦、马邦及卡邦产量大幅增加。 （3）KSM将泰国2017/18榨季甘蔗产量和食糖产量预估分别维持在1.05亿吨和1100万吨，同比分别提高14%和15%。 逻辑：原糖近期有所反弹，郑糖小幅跟随，但反弹高度预计有限，长期仍是逢高空策略；商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，近月深跌条件不够；远月空单持有。SR1801空单持有，2017.6.22日6610入场，止损6780。 高位震荡 期货操作：SR1801空单入场，6月22日6610入场，止损6780 期权操作：观望 棉花 观点：储备棉成交率保持高位 市场情绪升温 （1）7月20日，储备棉成交率83.60%，成交均价14644（-74）元/吨。7月21日挂拍2.98万吨，其中新疆棉1.02万吨。 （2）7月20日中国棉花价格指数3128B为15899（0）；Cotlook A指数为84.20（+0.5）。 （3）瑞嘉国际信息，印度棉价高位震荡，S-6折美元报价84.7美分/磅。 （4）7月20日，郑棉注册仓单2485（-55），有效预报5（-36）。 逻辑：国内方面，截止2017年6月底，棉花商业库存131万吨，环比减少20万吨，同比增加46万吨。仓单方面，7月以来，郑棉仓单及有效预报大幅减少，减轻盘面压力。需求方面，储备棉成交率持续高位，7月处于纺织淡季，纱布库存呈增加趋势。国际方面，美棉优良率与上年同期持平，结铃率高于上年同期。美棉筑底走势，关注美棉生长情况；印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，近期郑棉仓单减少减轻盘面压力，郑棉9月合约走势偏强。中期看，储备棉成交率持续增加，增加棉花供应量，且商业库存和工业库存同比均有不同程度增加，下游纺织消费处于淡季，产成品库存增加，郑棉价格后期或将面临下行压力。关注7、8月天气状况对棉花生长的影响。 宽幅震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月21日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-116.0010.007.94%--9-5月10.00-10.00-50.00%--9-1月126.00-20.00-13.70%--1-5月-84.002.002.33%--9-5月-226.000.000.00%--9-1月-142.00-2.00-1.43%--1-5月-46.006.0011.54%--9-5月-206.00-2.00-0.98%--9-1月-160.00-8.00-5.26%--1-5月73.003.004.29%--9-5月50.00-1.00-1.96%--9-1月-23.00-4.00-21.05%--1-5月-30.001.003.23%--9-5月46.00-5.00-9.80%--9-1月76.00-6.00-7.32%--2.160.010.32%0.178.71%2.890.020.57%0.4116.52%436.00-32.33-6.90%-147.33-25.26%-73.584.956.30%58.6344.35%-328.00-26.25-8.70%-175.50-115.08%53.76-15.09-21.92%-248.85-82.23%23.24-11.00-32.13%-126.88-84.52%一级指标二级指标最新值环比同比跨期价差棕榈油 元/吨豆油 元/吨菜油 元/吨豆粕 元/吨菜粕 元/吨油粕比豆油/豆粕菜油/菜粕基差棕油基差 元/吨豆油基差 元/吨菜油基差 元/吨豆粕基差 元/吨菜粕基差 元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1: 棕榈油跨期价差 图2: 豆油跨期价差 -200-150-100-500501001502002503003502016/12/142016/12/212016/12/282017/01/042017/01/112017/01/182017/01/252017/02/012017/02/082017/02/152017/02/222017/03/012017/03/082017/03/152017/03/222017/03/292017/04/052017/04/122017/04/192017/04/262017/05/032017/05/102017/05/172017/05/242017/05/312017/06/07