投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面供需过剩依旧，料连棕价格于下滑通道中运行 2016-07-25 预计在内外市多空博弈下，油脂价格缺乏上升动力 2016-07-18 豆油库存上升压力显著，预计油脂价格继续承压 2016-07-11 USDA利多豆油价格，产销不佳打压马棕油价格 2016-07-04 近期利空因素较为集中，料连棕承压下行 2016-06-27 后市仍将以大豆去库存为主，料油脂库存趋升 2016-06-20 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-08-15 马棕出口增加提振价格，关注压力位量价走势 策略摘要 观点： 国际方面，马来棕榈油出口环比明显回升，对棕榈油价格形成提振，但马棕产量继续回升，说明棕油仍处于季节增产周期中，仍将长期制约价格；另USDA8月供需报告上调北美豆单产，但与此同时大幅调低陈豆库存，故使得报告虽利空CBOT豆类价格但幅度有限，后期市场需密切关注8月北美天气。 国内方面，上游供应，国内棕榈油库存虽处低位，但国内棕榈油远期订船量到港量陆续增加，目前伴随着豆油库存快速上升，再叠加前期国储菜油入市压力等，使得国内油脂整体供应并不紧缺。下游消费，预计近期仍将维持低迷，目前距离节日备货尚需时日。后期关注中秋及国庆下游企业备货。 操作建议： 趋势操作：建议P1701前期空单暂时离场观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月15日 2 / 12 一、行业动态 （1）根据船货验证机构ITS于8月15日发布数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油产品出口量为73.34万吨，较上月同期大增30.6%。马来西亚7月1-15日棕榈油产品出口量为56.15万吨。 （2）炎热天气不持续，天气条件大体利于中西部大豆灌浆。根据气象服务机构Meteorlogix于8月15日报道：回顾，西部，中到强阵雨及雷暴，北部气温接近至高于正常水平，南部气温高于正常水平。东部，零星小阵雨，局部雨量较大。气温高于正常水平。预报：西部今日有中到强阵雨，周六及周日天气干燥，南部或略有小阵雨，局部雨量较大。周二至周四以干燥天气为主，气温接近至高于正常水平。东部几乎每日都有零星阵雨及雷暴出现，未来三日降雨量将为中到大雨，温接近至高于正常水平。6-10日展望：气温接近至高于正常水平，降雨量接近至高于正常水平。 （3）终端消耗慢，买家入市仍谨慎。根据天下粮仓数据，8月15日沿海地区主要油厂及进口商仅成交500吨，相对比，上周五成交1000吨。2016年8月1日-8月15日棕榈油日均成交0.09万吨，相对比，去年同期日均成交量0.55万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存量28.15万吨，较上周29.45万吨降幅4.4%，较上月同期29.7万吨降幅5.2%，较去年同期64.2万吨降幅56.1%。 （4）买家逢低补库，豆油低位成交好转。根据天下粮仓数据，8月15日国内主要工厂散装豆油成交3.08万吨，相对比，上周五成交1.79万吨。上周日均成交1.2万吨，2015年第34周日均成交1.4万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量115.88万吨，较上周五的114.9万吨增0.98万吨增幅为0.85%，较上周同期115.86万吨增幅为0.02%，较上个月同期107.87万吨增幅为7.42%，较去年同期104.95万吨增幅为10.41%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月15日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/10/142014/12/142015/02/142015/04/142015/06/142015/08/142015/10/142015/12/142016/02/142016/04/142016/06/14油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -3002007001200170022002700320037002012/10/122013/01/122013/04/122013/07/122013/10/122014/01/122014/04/122014/07/122014/10/122015/01/122015/04/122015/07/122015/10/122016/01/122016/04/122016/07/12油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.22%#N/A1.98%2.85%#N/A3.13%2.43%#N/A2.33%0%1%1%2%2%3%3%4%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅58.08%41.19%93.45%2.74%6.57%-2.55%-20%0%20%40%60%80%100%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月15日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -600-400-20002004006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/10/032015/10/242015/11/142015/12/052015/12/262016/01/162016/02/062016/02/272016/03/192016/04/092016/04/302016/05/212016/06/112016/07/022016/07/23D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月15日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/10/232014/12/232015/02/232015/04/232015/06/232015/08/232015/10/232015/12/232016/02/232016/04/232016/06/23油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/10/292014/12/292015/02/282015/04/302015/06/302015/08/312015/10/312015/12/312016/02/292016/04/302016/06/30油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0 50 100 150 200 250 300 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏油脂现货价日涨跌-126187-69-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月15日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌