当前如何把握行业配置方向？：策略周报

核心观点

1. 历史借鉴：市场首轮调整后，前期主线行业均有修复，但内部结构分化，前期强势领域未必领涨。15年科技、21年新能源均在牛市高点后经历调整，随后重新成为反弹的重要方向，但内部强弱排序发生变化。
2. 修复弹性与高度：修复弹性取决于前期跌幅，景气行业前期最大回撤与后续最大涨幅高度正相关；修复高度则取决于景气预期和回调后拥挤度。22年新能源受益于出海和国内政策，修复更充分；15年科技缺乏同等强度的新叙事，整体距前高仍有差距。
3. 当前市场：A股调整充分度与15年、21年相当，反弹条件具备，但把握结构更重要。支撑行情企稳向上的内外积极因素正逐渐积累，但需关注海外AI产业风险和地缘局势对反弹节奏的扰动。
4. 行业配置建议：
   • 自主科技：前期调整较深、拥挤度消化，关注存储、半导体设备及材料等国产替代机会。
   • AI应用：前期关注度较低，模型性能提升和推理成本下降或带来阶段性催化。
   • 红利优选：具备中长期吸引力，资金配置处于低位，内需政策有望提振消费周期相关红利。
   • 农业：厄尔尼诺带来的供给扰动或支撑农产品价格。

关键数据

• 15年科技板块最大跌幅：超过50%
• 21年新能源板块最大跌幅：45.2%
• 22年新能源车自低点最大涨幅：68%
• 光伏自低点最大涨幅：69%
• 电池自低点最大涨幅：62%
• 15年游戏、广告营销涨幅：分别为55%、75%
• 15年半导体、IT服务涨幅：分别为95%、82%
• 22Q1机构低配领域：电网、风电
• 22Q1机构高配领域：能源金属、电池

研究结论

当前市场仍处反弹格局，把握行业结构更重要。建议关注自主科技、AI应用、红利优选以及农业等主题机会。科技内部关注国产替代领域，AI应用或具备阶段性机会，消费周期相关红利和农业主题也可关注。