261112-西部非银2026Q3非银金融行业综述

保险行业

• 整体业绩：2026年前三季度，A股五家上市险企归母净利润同比下降35.1%，主要受投资损益波动拖累；保险服务业绩同比提升2.6%，承保业务表现出较强韧性。
• 负债端表现：
  • 新业务价值（NBV）：增速出现分化，中国人寿NBV同比增长13.1%，平安、太保NBV同比下降，新华保险NBV正增长；新单保费同比下降5.3%，分红险价值率低于传统险，新业务价值整体承压。
  • 渠道表现：个险新单保持增长，太保寿险、新华保险个险新单分别同比增长14.9%、13.3%；银保渠道规模收缩但结构优化，太保、新华银保新单分别同比下降15.7%、31.1%，银保期交占比分别提升至43.9%、68.9%。
  • 续期保费：国寿、太保、新华、人保续期保费均处于上升通道，同比提升1.7%-20.9%，续期占比均在60%以上，新华保险续期占比最高达72.3%。
  • 行业保费：1-9月人身险公司原保费同比提升0.5%，寿险原保费占人身险保费82.8%，占比同比提升0.3个百分点，是人身险增长的核心支撑。
• 资产端表现：
  • 投资收益：前三季度五家上市险企投资收益、利息收入及公允价值变动损益合计同比下降44.5%，其中公允价值变动损益为-1809.8亿元，是拖累利润的核心因素。
  • 投资收益率：净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率普遍回落。
  • 投资资产规模与结构：三季度末五家A股险企投资资产合计22万亿元，较中报增长2%；普遍减少FVTPL类资产，增加OCI债权类资产，新华保险兑现80亿元AC类资产；OCI债权为核心配置，太保占比达59%，新华占比32%；人保AC类资产占比15%，具备较大利润调节空间。
  • 净资产表现：五家上市险企归母净资产合计较年初增长7.9%，展现较强韧性。
• 财产险表现：
  • 保费增长：前三季度人保财、平安产、太保产保费分别同比增长0.7%、3.5%、1.9%，增量主要来自非车业务；车险保费基本持平，非车业务保费分别同比增长3.2%、10%、3.7%，平安非车增速领先，人保意外伤害险、健康险、责任险分别同比增长6.1%、12.7%，科技保险市占率达70%-80%，推动责任险增长。
  • 综合成本率：三家头部财险公司综合成本率均同比改善，人保95.8%（同比-0.3pct）、平安95.6%（同比-1.4pct）、太保96.2%（同比-1.4pct）。
  • 行业数据：1-9月财产险公司原保费同比增长2%，车险保费同比微降，非车险保费同比增长4%，非车险占比超过车险；非车险中健康险同比增长15.4%，占财险原保费的16.5%，占比同比提升1.9个百分点，是核心增长点。
• 行业展望：65号文规范银保渠道费用，短期保费回暖持续性待观察，中长期产品、渠道精细化能力及负债成本管控能力是核心竞争力，头部集中趋势将加速；财险在赔付环境无显著恶化情况下，有望延续保费温和增长，承保盈利特征持续提升。

证券行业

• 整体业绩：2026年前三季度，42家上市券商合计营收、归母净利润同比分别增长18.7%、23.8%；第三季度业绩承压，单季度归母净利润同环比均下降42.7%。
• 盈利能力与成本：
  • ROE与杠杆：前三季度42家上市券商平均ROE为6.88%，前五大、前十大头部券商ROE分别达8.1%、7.76%，显著高于行业平均；剔除客户资金后，行业平均经营杠杆4.1倍，较年初提升2.5%。
  • 成本与资产质量：上市券商整体管理费用率下降4个百分点至45%；信用减值损失同比减少30.6%，信用风险整体可控。
• 行业格局：行业并购重组持续推进，截至三季度末，上市券商营收、归母净利润CR5分别较2025年末提升至45.9%、49.8%，监管鼓励头部券商并购重组，行业集中度将进一步提升。
• 分业务表现：
  • 经纪业务：前三季度经纪净收入同比增长27.9%，主要受益于市场成交量高增，前三季度市场ADT达2.6万亿元，同比增长55.9%；券商收入增幅低于成交增幅，主要受佣金费率下降影响，财富管理转型成效显现。
  • 投行业务：前三季度投行净收入同比增长26.2%；A股股权融资规模同比增长97.9%，其中IPO、增发分别同比增长180%、80%，主要由科技企业上市带动；港股IPO募资规模同比增长106%，境内债券承销规模同比增长16%；科技企业集中上市为券商直投、跟投业务带来浮盈。
  • 资管业务：前三季度资管净收入同比增长25.6%；尽管主动权益类基金新发份额同比减少5.5%，但券商资管收入仍实现稳健增长；首批18只主动ETF获批注册，公募降费对资管收入的影响已基本消除，长期资金入市有望推动资管业务景气度上行。
  • 信用业务：截至三季度末，两融规模较年初增长0.8%至2.56万亿元；股票质押规模持续下降，质押股总股本占比较年初下滑0.22个百分点至3.8%。
  • 自营业务：前三季度权益市场震荡调整、债券市场波动上行，多数券商自营投资同比、环比为负，但华安证券、招商证券、广发证券因参与投资的长兴科技三季度上市，自营投资收益同比分别增长196%、154%。
• 资产端配置：截至三季度末，42家券商金融资产规模较年初增长9.8%，占总资产比重45.6%；交易性金融资产、其他债权工具投资规模分别较年初增长12.5%、17.9%；交易性金融资产占金融资产的73%，其他债权投资占比17.8%，其他权益工具投资占比10.8%；交易性金融资产和其他权益工具投资规模占比较年初均有小幅提升。
• 行业展望：中性假设下，预计2026年全年证券行业净利润仍将小幅增长，经纪、两融、自营为核心增量贡献，资管业务稳中有升，投行业务边际改善；当前券商板块处于流动性定价阶段，公募持仓低位，估值安全边际充足，处于左侧布局窗口；衍生品、国际业务是券商未来增长的重要支撑点，行业集中度将进一步提升。

期货行业

• 行业整体交投：前三季度全国期货市场成交量、成交额同比分别增长24%、35%；第三季度成交量、成交额同比分别增长22%、23%，环比二季度分别增长30.96%、13.2%，成交规模处于历史高位；商品期货成交额同比增长40%，是行业交投的核心驱动，金融期货成交额同比增长26%。
• 市场结构：上海期货交易所占全国市场35%左右的份额，黄金是成交额最高的商品期货品种；金融期货中股指期货占比约68%，其中IM（中证1000股指期货）占金融期货的30%，IC（中证500股指期货）成交额同比增长100%，占比达21.6%；国债期货占金融期货的30%。
• 客户与资产规模：截至9月末，行业客户权益达2.55万亿元，较2025年末增长27%；前三季度新增期货客户91万个，同比增长41%；发布衍生品风险管理公告的A股实体公司达1700家，较去年增长7%，产业套保参与面持续扩大，行业机构化进程加速；截至9月末，行业总资产2.8万亿元，较2025年末增长24%，净资产2300亿元，较2025年末增长6.82%。
• 行业盈利表现：前三季度全国期货公司营收约330亿元，同比增长7%，净利润约90亿元，同比增长3%；第三季度单季净利润22.25亿元，环比二季度下滑25%，主要受费率下行、投资收益回落影响；第三季度行业平均手续费率降至0.115‱，同比下降约30%，量增价减拖累业绩弹性；风险管理子公司盈利波动较大，导致行业月度盈利节奏不均衡。
• 上市期货公司表现：
  • 整体业绩：永安期货、弘业期货、瑞达期货、南华期货四家上市期货公司前三季度合计营收、净利润同比分别增长23%、41%，显著优于行业平均水平。
  • 单季度表现：三季度单季永安归母净利润环比、同比增长均约100%；南华归母净利润环比增长9%；瑞达归母净利润环比下降52%；弘业归母净利润环比下降约60%。
  • 收入与客户权益：四家上市期货公司合计手续费及佣金收入、利息净收入同比分别增长26.43%、51.62%，投资收益及公允价值变动损益同比下滑0.44%；手续费占营收比重同比提升0.94个百分点至40%；截至9月末，四家公司客户权益合计达1870亿元，较2025年末增长31.45%，增幅优于行业平均。
• 行业展望：在成交高基数背景下，四季度及明年行业增长斜率将放缓，需关注手续费率走势、商品指数波动对交投及投资收益的影响；《期货公司监督管理办法》2027年1月1日实施，叠加券商系期货子公司合并重组、增资加速，行业资源将进一步向头部集中；投资建议聚焦具备阿尔法的标的，优先推荐南华期货，关注行业龙头永安期货，以及具备投资和创新特色的瑞达期货。