原油、玻璃、纯碱及豆一、豆粕等农产品市场分析

宏观与市场背景

• 原油因和谈信号释放下跌，玻璃、纯碱大周期下跌趋势未改。近期宏观无太多新内容，市场主要围绕和谈信号做交易。
• 玻璃和纯碱自身震荡下跌的大方向未改，盘面未发现底部形态，操作上建议做空，反弹可观望。

豆一

• 单产下滑和面积减少驱动豆一大涨，现回落至成本区间。今年豆一行情从5月开始酝酿，基本面和资金共同推动。
• 供给端三方面因素：种植成本增加（大豆、玉米轮作，美伊冲突导致成本增加20%），农民惜售（去年大豆收益低），贸易商建库困难（粮价上涨）。
• 豆一回落三方面原因：下游需求减少（高价大豆难传导至终端产品），进口豆替代（俄豆、加拿大豆等进口量增加），仓单持续增加（做空资金增加）。
• 豆一后续：跌至成本区间，远月升水格局支撑。可持有仓单往后转，可注册仓单抛至远月，成本可覆盖。

豆粕与美豆

• 市场关注点：巴西总统卢拉连任、美国民主党夺回两院、葵油将上市。
• 产业开空单：为保护库存头寸，盘面利润可弥补现货亏损，但大部分产业不会选择交割。
• 产业交割与成本：贸易商套保以增强竞争力，中粮等大企业优势明显，薄利润下靠期货盘面套保。
• 套保操作与交割要点：5月合约可提前布局，择时套保，考虑库容、运费等因素，新季粮需符合交割库标准。
• 交割配对与交割库操作细节：交易所配对，可申请调整，需关注交割库质量，考虑雨雪天对物流的影响。

美豆与全球供需

• 三季度农产品外盘涨势迅猛，四季度因收割低点回落。三季度受厄尔尼诺和地缘冲突影响，供需担忧和天气炒作推动价格上涨。
• 四季度USDA上调单产，美国大豆单产上调，库存上调，价格回落。

卢拉连任

• 卢拉连任从三个维度保证全球大豆供应，尤其保障中国大豆供应：巴西雷亚尔和阿根廷比索贬值，巴西大豆面积增加但受限，亲中派且与中国关系好。
• 巴西大豆对华出口将增加，挤占美国份额。中美贸易战背景下，中国进口以巴西为主、美国为辅，巴西豆所有油厂可采购，美国豆主要由中粮和中储粮采购。

国家大豆战略

• 国家大豆战略：以巴西为主、美国为辅，保障口粮安全。分两步走：低蛋白日粮，提升自主供给；国产大豆面积扩、单产增。
• 国内粮仓监管严格，粮食储备充足，整体为丰年。

国内粮仓监管

• 粮仓监管严格，转圈粮、转圈棉现象概率降低。国家粮库必须空着，私人粮点难以获得资质。

生柴政策与供需判断

• B50政策：印尼推B50，巴西推B15-B20，马来推B35，降低能源对外依存度。
• 中国不发展生物柴油，走电车路线。

消费提示

• 支持国产非转基因大豆，建议买大品牌豆制品。转基因大豆比非转基因大豆贵，中小微企业可能用进口豆替代。
• 大豆补贴补贴给农民，2015年后改为直补、目标价格补贴。

会议实录

• 玻璃：大周期下跌趋势未改，反弹可观望，不要追空。
• 豆一：减产、面积减、单产减，炒作后资金走，价格到位，区间可以做多。
• 豆粕：低位震荡，等待天气炒作。
• 油脂：四季度到明年一季度基本面偏好。
• 天气指数：CDD（制冷指数）、HDD（制热指数）。
• 厄尔尼诺：拉长周期看是丰产年，但短周期对天气敏感。
• 巴西大豆：卢拉连任后供应有保障，国内进口以巴西为主、美国为辅。
• 豆粕与油脂油料：粕低位震荡，油四季度到明年一季度基本面偏好。
• 生柴政策：美国政策受阻，其他国家可能受影响。
• 葵油：11月将上市，政策不明朗时贸易商不敢贸然采购。