本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 金融消费加仓，个股持仓集中度上升 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2018/1/24 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495651 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20180124 宏观策略  策略：主板配置比例上升，中小创则继续下降 2017Q4主动型基金重仓股持仓市值达到了4566.27亿，配置比例（持仓市值比流通总市值）进一步上升至2.01%，连续五个季度上升。其中主板、中小板、创业板持股市值分别为2952.11亿、1131.01亿和483.15亿，环比变化16.34%、-9.27%，-21.69%。配置比例分别为1.83%、2.64%和2.13%。从配置上看，主板中小创的配置比例比较2017Q3进一步下降，主板则进一步上升。  海外宏观：美国政府停摆与股市表现 历史经验显示，美国政府停摆不会对美国股市和债市造成不利影响。 （1）按照美国法律的相关规定，只要美国联邦政府预算融资出现缺口，而国会和总统又没能通过必要的拨款条例草案来维持融资操作，或者至少达成一项短期的持续决议案，美国政府就会发生停摆；（2）从《1974年预算法案》实施到现在，美国政府一共发生了18次停摆，有些年份发生了好几次停摆。在这18次政府停摆中，联邦政府雇员无薪休假发生了7次；（3）从历史经验来看，美国之前的政府停摆并没有对股票和债券的平均表现造成不利的影响。事实上，从1974年到2017年，政府停摆期间美国股市和债市的平均回报反而要比整个期间的平均表现高，标普500指数在此期间的平均年度回报率是12.57％，18次停摆发生年份的平均回报率是14.24％，叠加政府雇员无薪休假的停摆年份平均回报率是15.56％，美国10年期国债在这三种情况下的平均回报率分别是7.80％、8.32％以及9.75％。 行业动态  电力：供需失衡有望继续缓解，利好电力行业 第二产业拉动，全社会用电量增速回暖。2017年全社会用电量同比增长6.6%，增速较上年同期提高1.6个百分点，是自2014年以来的新高，用电量增速明显回暖。分行业看，第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民用电量分别同比增长7.3%、5.5、10.7%、7.8%。其中，第二产业用电量占比为70%,其增速较上年同期提高2.6个百分点，对全社会用电量增量的贡献率为59%，是带动全社会用电量增速回暖的主要因素。我们认为随着经济增速的回暖以及“煤改电”等政策的影响，用电需求有望继续增加。 供给侧改革成果初步显现，发电装机增速放缓。2017年全国发电设备容量共计17.77亿千瓦，同比增长7.6%，增速较上年同期下降0.6个百分点，是自2002年以来的新低，电力装机增速有所放缓。分类型看，火电、水电、风电、太阳能、核电分别同比增长4.3%、2.7%、10.5%、68.7%、6.5%。其中受供给侧改革影响，装机容量占比为62%的火电装机增速较上年同期下降1个百分点，风电、 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/10 太阳能仍保持较高的增速，但与上年同比均有所下降。我们认为供给侧改革的推进预期将继续使得火电装机增速下降，风电、太阳能等清洁能源装机增速随着基数的提高也将逐渐回落，全国发电装机增速有望继续放缓。 电力供需失衡的状况有望继续缓解。自2011年以来，全国发电装机增速大于用电需求增速，电力供应逐渐大于电力需求，电力供需失衡的状况造成发电设备利用小时数逐年降低，从而导致发电企业盈利受到影响。2017年，全国6,000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时数同比下降11个小时，与2016年同比下降203个小时相比，发电设备平均利用小时数下降幅度逐渐缩窄，其中火电设备平均利用小时数同比增加23小时。我们认为随着用电量增速的回暖以及发电装机增速的放缓，电力供需失衡的状况有望继续缓解，发电设备利用小时数有望止跌回升，利好电力行业。  医药：国内OTC市场整体向好 传统的OTC药品推广渠道普遍采取代理招商模式。由于企业存在数量多、规模小、效益不高、无规范化操作标准等问题；同时存在一定过票和避税隐患，部分企业渠道库存积压严重。 随着2016年5月营改增和2017年1月两票制政策的相继实施，整体药品流通环境得到较大改善。 营改增后，监管加强使得医药商业及零售备货下降，短期内使渠道库存降低。同时行业运营透明度进一步提升，有利于行业长期发展。部分中小厂商受影响较大，面临被收购或转型局面。 两票制则使过往流通领域中代理商、经销商、配送商的角色被压缩成一个。在整个流通环节的压缩过程中，小型经销商和代理商同样将大量退出市场或者被收购。多票、过票、挂靠、避税行为有望被杜绝，利润更为透明。而对接上游工业制造企业和终端医疗机构的大型商业公司收益明显。 由于两票制暂时并未将OTC零售终端纳入实施范围，因此零售端的药品流通和调拨暂未受影响。营改增后，药店需要进项发票进行抵扣，原有经营不规范的中小商业企业将逐渐退出市场，规范经营的大型商业公司也会获得更多药店合作资源。低价现款结算和渠道压货的情况将大幅减少，渠道库存也将逐渐回归合理。  化工：石英行业高端化、国产替代进口趋势加快 目前全球石英玻璃市场规模超过200亿元，过去几年国内需求整体保持平稳增长，国内需求在百亿量级。从需求结构来看，全球半导体市场占整个石英市场约60%，光纤行业占比约20%，太阳能占比约6%，光学、电光源分别占比约7%。国内需求结构中电光源、光伏等中低端领域的需求占比较高，未来光通讯、半导体等高端市场景气度有望持续提升。  通信：光纤光缆供需趋紧，集中度持续提升 近年来随着我国固网宽带业务的迅速发展，国内光纤光缆市场呈现较高景气 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/10 度。中国已经成为全球最大的光纤光缆市场，需求占全球约57%。三大运营商的集中采购需求约占国内市场总需求的80%，其中中国移动的需求占比超过50%。短期内受到中国移动的固网宽带需求刺激，中长期由5G网络建设需求推动，行业仍存在较大发展空间。 热点新闻 央行公开市场操作终结连续净投放 1月23日，央行开展1700亿元逆回购操作，包括7天期800亿元，14天期800亿元和63天期100亿元，等量对冲今日到期的1700亿元逆回购，终结此前连续8日净投放。市场人士表示，1月税期扰动消退，但本周央行流动性工具到期较多，综合考虑财政支出节奏、定向降准实施，预计央行公开市场操作（OMO）或转向以对冲到期央行流动性工具为主，市场资金面总体有望保持平稳。（中国证券报） 深交所：2017年向证监会上报异动线索210余起 2017年，深交所全方位加强一线监管，切实扛起一线监管职责。这一年，深交所以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻落实党中央、国务院对经济金融工作的战略布局，按照中国证监会党委决策部署，切实加强党对工作的领导，坚持稳中求进工作总基调，深化依法全面从严监管，着力提升监管能力，严守风险防控底线，一线监管得到明显加强，“以监管会员为中心”的交易行为监管模式稳步推进，现场检查工作实现开创性探索，科技监管水平显著提升。从实践结果看，深交所全年一线监管取得较好成效，异常交易频发、高发势头得到遏制，市场严重投机炒作有所降温，价值投资氛围逐步浓厚，对市场参与各方的规范引导作用逐步显现，市场运行总体保持平稳有序的良好态势。（深圳证券交易所） 川财报告 【川财研究】机械设备行业日报：2018年浙江拟投资逾2000亿布局交通(20180123) 【川财研究】商贸零售行业日报：家乐福与腾讯、永辉就在中国展开战略业务合作签署初步协议(20180123) 【川财研究】电力行业日报：山西省加快推进火电行业超低排放改造（20180123) 【川财研究】钢铁行业日报：17年前11月民营钢企实现利润1217亿元（20180123) 【川财研究】煤炭行业日报：煤炭去产能企业国资损失须账实相符（20180123）【川财研究】他山之石产业研究79：光纤光缆供需趋紧，集中度持续提升(20180115） 【川财研究】他山之石产业研究77：国内OTC市场整体向好(20180116） 【川财研究】他山之石产业研究80：石英行业高端化，国产替代进口趋势加快 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/10 (20180115） 【川财研究】他山之石：美国政府停摆与股市表现（20180123） 【川财研究】策略动态点评：金融消费加仓，个股持仓集中度上升—2017年基金四季度持仓分析（20180123） 【川财研究】食品饮料行业日报：2017年我国啤酒产量同比减少0.7%（20180123） 【川财研究】医药行业日报：赛诺菲溢价64%收购血友病全球领先企业(20180123) 【川财研究】房地产行业日报：上海首个国企租房品牌发布（20180123） 【川财研究】电气设备日报：关注风电细分子行业龙头基本面改善情况(20180123) 【川财研究】电子行业日报：谷歌和腾讯达成专利共享协议（20180123） 【川财研究】银行业日报：银行隐形风险显性化推动板块估值上升(20180123) 【川财研究】有色金属行业日报：关注黄金走势及铜铝标的业绩（20180123） 【川财研究】电力行业动态点评：供需失衡有望继续缓解，利好电力行业(20180122) 【川财研究】石化行业日报：中石油召开年度油气田开发会(20180122) 【Chuancai Research】China Market Weekly Outlook(20180122) 【川财研究】策略深度：多维度剖析上证50指数上涨空间(20180122) 【川财研究】汽车行业日报：多部委支持新能源汽车财政补贴政策调整（20180123） 【川财研究】军工行业日报：土耳其出兵叙利亚“抢先机”（20180123） 【川财研究】石化行业日报：四川从两方面促油气管网公平开放（201801223） 【川财研究】传媒行业日报：部分影院丧失自主营销能力 【川财研究】交运行业日报：广东省港口货物吞吐量同比增长9.6%(20180123)【川财研究】宏观日报：中游涨价趋势短期或将延续(20180123) 【川财研究】休闲服务行业日报：2017年中国赴欧洲游客同比增长13.4%（20180123） 风险提示：宏观经济不达预期，政策执行不达预期。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/10 宏观策略 策略 主板配置比例上升，中小创则继续下降 2017Q4主动型基金重仓股持仓市值达到了4566.27亿，配置比例（持仓市值比流通总市值）进一步上升至2.01%，连续五个季度上升。其中主板、中小板、创业板持股市值分别为2952.11亿、1131.01亿和483.15亿，环比变化16.34%、-9.27%，-21.69%。配置比例分别为1.83%、2.64%和2.13%。从配置上看，主板中小创的配置比例比较2017Q3进一步下降，主板则进一步上升。 海外宏观 美国政府停摆与股市表现 历史经验显示，美国政府停摆不会对美国股市和债市造成不利影响。 （1）按照美国法律的相关规定，只要美国联邦政府预算融资出现缺口，而国会和总统又没能通过必要的拨款条例草案来维持融资操作，或者至少达成一项短期的持续决议案，美国政府就会发生停摆；（2）从《197