2017年基金四季度持仓分析：金融消费加仓，个股持仓集中度上升

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 好 金融消费加仓，个股持仓集中度上升 证券研究报告 所属部门 । 宏观策略部 报告类别 । 策略动态 报告时间 । 2018/1/23 分析师 邓利军 证书编号：S1100115110002 021-68595193 denglijun@cczq.com 王 鹏 证书编号：S1100516120001 021-68595118 wangpeng@cczq.com 联系人 方科 证书编号：S1100116070003 021-68595195 fangke@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——2017年基金四季度持仓分析 核心观点 ❖ 板块配置：主板配置比例上升，中小创则继续下降。2017Q4主动型基金重仓股持仓市值达到了4566.27亿，配置比例（持仓市值比流通总市值）进一步上升至2.01%，连续五个季度上升。其中主板、中小板、创业板持股市值分别为2952.11亿、1131.01亿和483.15亿，环比变化16.34%、-9.27%，-21.69%。配置比例分别为1.83%、2.64%和2.13%。从配置上看，主板中小创的配置比例比较2017Q3进一步下降，主板则进一步上升。 ❖ 行业配置：金融地产消费加仓，TMT延续减仓。2017Q4基金加仓最大的行业是食品饮料、家电、非银金融，较2017Q3增加2.66%、1.50%、1.26%。减仓最大的行业是电子元器件、有色金属、计算机，分别减少了2.40%、1.73%、1.15%。从超低配的角度看，食品饮料、电子元器件、家电、医药、电力设备的超配比例靠前。银行、石油石化、建筑、交通运输、电力及公用事业的超配比例最低。与三季度超配比例对比，增加最大的是非银行金融、传媒、家电，减少最大的是银行、石油石化、电子元器件。具体到各个大的板块上，大金融和大消费延续加仓，TMT继续减仓。金融地产的持仓占比16.83%，较Q3增加2.67%。金融地产历史平均持仓占比22.01%，处于历史底部区域的上沿。消费持仓占比27.14%，较Q3增加3.36%。消费历史平均持仓占比21.51%，处于中部区域。周期板块（钢铁、有色、煤炭、石化）持仓合计7.59%，较Q3小幅增加0.39%。周期板块的历史平均持仓占比19.96%，处于历史底部区域。TMT持仓占比18.80%，较Q3减少2.73%，继续呈现减仓状态。 ❖ 个股配置：持仓集中度上升。2017年以来，中国平安、五粮液、贵州茅台、格力电器、招商银行的持仓一直在前10，显示出龙头股的持仓进一步集中。值得注意的是，四季度分众传媒的持仓市值进入了前十，华友钴业的持仓市值退出了前20。新华保险的持仓市值在三季度进入前20，四季度进一步上升到前10。 ❖ 风险提示：结果依赖模型，模型可能失灵，不一定真实反应市场的 变化。宏观政策出现较大变动；全球出现新的“黑天鹅”事件。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/9 正文目录 一、板块配置：主板配置比例上升，中小创则继续下降 ........................................................ 4 二、行业配置：金融消费加仓，TMT减仓 ............................................................................ 4 三、个股配置：基金配置龙头股进一步集中 .......................................................................... 8 风险提示 ................................................................................................................................ 8 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/9 图表目录 图 1： 主动型基金配置比例 ......................................................................................................... 4 图 2： 板块间持仓市值占比分布 ................................................................................................. 4 图 3： 2017Q4基金持股行业分布 ................................................................................................ 5 图 4： 仓位变化（较2017Q3） .................................................................................................... 5 图 5： 2017Q4行业超低配 ............................................................................................................ 5 图 6： 超低配变化（较2017Q3） ................................................................................................ 5 图 7： 2003年以来行业持仓统计 ................................................................................................ 6 图 8： 金融地产、消费、TMT、周期的仓位变化 ....................................................................... 7 图 9： 个股的配置变化 ................................................................................................................. 8 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/9 截止2018年1月22日，基金公司发布了2017年四季报，我们据此分析了普通股票型基金和偏股混合型基金的配置情况，值得关注的要点如下。 一、 板块配置：主板配置比例上升，中小创则继续下降 主板持仓市值连续八个季度上升。2017Q4主动型基金重仓股持仓市值达到了4566.27亿，配置比例（持仓市值比流通总市值）进一步上升至2.01%，连续五个季度上升。其中主板、中小板、创业板持股市值分别为2952.11亿、1131.01亿和483.15亿，环比变化16.34%、-9.27%，-21.69%。配置比例分别为1.83%、2.64%和2.13%。主板持仓市值增幅较大，中小创持仓市值大幅减少，显示出资金持续流出中小创，流入主板。2017年上证50上涨25.08%，中证1000下跌17.35%，主板和中小板、创业板表现分化加剧。从配置上看，主板中小创的配置比例比较2017Q3进一步下降，主板则进一步上升。 从持仓市值的占比上看，主板从2016Q2起从41.36%持续上升至64.65%，历史最高在88.16%左右，仍有上升的空间。从最近几个季度持仓市值的变化来看，资金持续配置在主板上，但还未到极端情况。 图 1： 主动型基金配置比例 图 2： 板块间持仓市值占比分布 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 二、 行业配置：金融消费加仓，TMT减仓 2017Q4基金持股分布的行业上看，食品饮料、电子元器件、医药居前三，分别是13.63%、10.04%、9.57%。综合、纺织服装、综合的仓位最低，分别是0.15%、0.19%、0.42%。基金加仓最大的行业是食品饮料、家电、非银金融，较2017Q3增加2.66%、1.50%、1.26%。基金减仓最大的行业是电子元器件、有色金属、计算机，分别减少了2.40%、1.73%、1.15%。 0%2%4%6%8%10%2011/032011/062011/092011/122012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/12主板中小企业板创业板全部A股0%20%40%60%80%100%2011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/12主板中小企业板创业板 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/9 图 3： 2017Q4基金持股行业分布 图 4： 仓位变化（较2017Q3） 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 从超低配的角度看，食品饮料、电子元器件、家电、医药、电力设备的超配比例靠前，分别是8.08%、5.26%、4.76%、3.48%、1.94%。银行、石油石化、建筑、交通运输、电力及公用事业的超配比例最低，分别是-9.04%、-4.45%、-2.04%、-1.93%、-1.81%。 与三季度超配比例对比，增加最大的是非银行金融、传媒、家电，变动比例是2.24%、1.86%、1.81%。减少最大的是银行、石油石化、电子元器件，变动比例是-5.58%、-3.71%、-1.12%。2017Q3电子元器件的行业持仓占比突破历史新高，四季度持仓市值占比小幅下降，但是仍处于超配状态。银行、石油石化继续低配，从持仓市值占比和超低配的变化来看，基金在四季度对这两个行业的配置可能在减少。 图 5： 2017Q4行业超低配 图 6： 超低配变化（较2017Q3） 0%4%8%12%16%食品饮料电子元器件医药家电非银行金融银行电力设备机械房地产传媒有色金属通信基础化工建材汽车电力及公用事业商贸零售交通运输轻工制造计算机建筑农林牧渔国防军工石油石化餐饮旅游钢铁煤炭纺织服装综合2017Q4行业仓位-3%-2%-1%0%1%2%3%食品饮料家电非银行金融电力设备房地产传媒交通运输医药银行农林牧渔石油石化纺织服装建材通信国防军工煤炭钢铁餐饮旅游综合基础化工汽车商贸零售轻工制造机械电力及公用事业建筑计算机有色金属电子元器件仓位变动-12%-8%-4%0%4%8%12%食品饮料电子元器件家电医药电力设备传媒通信轻工制造建材有色金属机械餐饮旅游商贸零售非银行金融农林牧渔基础化工综合国防军工纺织服装计算机