川财研究每日晨报：基金持股仓位上升，必选消费板块受亲睐

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 基金持股仓位上升，必选消费板块受亲睐 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2019/04/24 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495688 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20190424 宏观策略 ❖ 宏观：关注近期政策密集表态 近两周经济数据集中公布，同时政策密集表态。从此前国家统计局公布的一季度经济数据，整体表现超出市场预期水平，同时中央对于经济形势的判断也从去年“稳中有变变中有忧”转为“总体平稳高于预期”。从当前可见的经济数据而言，与PMI结构保持一致，本期数据仍呈现生产反弹强于需求的格局，工业增加值创下近年新高，固定资产投资累计同比增速则与上月持平。另外，从货币政策态度上，前日中央财经工作会议近年来首度提示货币政策应注意价格因素，反映当前货币政策有收紧态势。从历史情况看，生产大于需求的格局短时间内确实意味着经济企稳，但中期仍会产生库存压力，从而压制价格因素，并导致新一轮去库存周期。另一方面，若依据往年经验，贷款投放在四个季度间节奏为30%：25%：25%：20%，但今年一季度新增人民币贷款已经高达58058亿元，较去年同期多投放将近一万亿元，则在贷款额度约束下，今年下半年投放面临压力。 ❖ 策略：基金持股仓位上升，必选消费板块受亲睐 核心观点 主动股票型基金仓位普遍上升。2019Q1上证综指上涨了24%，基金持股仓位也普遍提升。其中，普通股票型基金仓位由84.4%上升至87.5%，持股仓位创历史新高；偏股混合型基金仓位由75.8%上升至83.2%，仓位上升幅度创2016年以来最大值。 一季度主动股票型基金加仓中小板，减仓主板和创业板。根据主动股票型基金重仓持股情况，2019Q1主动股票型基金重仓持股中，主板市值占比较2018Q4下降1.0%至63.30%；中小板市值占比上升1.6%至22.0%；创业板市值占比下降0.6%至14.7%。 一季度主动股票型基金加仓消费和TMT板块，减仓金融地产和周期板块，消费板块仍大幅超配。从大类行业的角度来看，2019Q1消费板块的重仓股持仓市值占比从2018Q4的41.8%升至46.7%，TMT板块占比从2018Q4的17.4%升至18.1%，而金融地产和周期板块则分别从2018Q4的19.3%和13.3%降至18.5%和10.6%。从中信一级行业角度来看，2019Q1主动股票型基金重仓股中食品饮料、农林牧渔、非银行金融和医药板块持仓占比明显上升，分别较2018Q4上升3.3%、1.9%、1.2%和0.7%；电力及公用事业、房地产、银行和商贸零售板块持仓占比明显下降，分别较2018Q4下降1.4%、1.2%、0.8%和0.8%。从板块超低配的角度来看，食品饮料、医药、农林牧渔、计算机板块分别超配9.1%、7.3%、2.5%和2.0%；银行、建筑、电力及公用事业、有色金属板块分别低配5.1%、2.8%、2.7%和 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/12 2.6%。 重仓股集中度由“扩散”转为“集中”，持股市值前20个股中消费板块个股占比过半。2019Q1主动股票型基金重仓股持股市值前20的个股包括中国平安、贵州茅台、招商银行、五粮液、长春高新等，持股市值共计1715.8亿，较2018Q4的1046.8亿大幅上升，重仓持股前20占全部重仓持股市值的比重从28.5%升至33.8%。从重仓持股前20的个股行业分布来看，相较于2018Q4，行业分布更加集中，消费板块个股占比过半。 重仓股季度持仓变动中加仓排名前10的个股行业集中在消费板块，减仓排名前10的个股行业分布较为分散。加仓排名前10的个股包括中国平安、五粮液、贵州茅台、长春高新、温氏股份等；减仓排名前10的个股包括工商银行、卫宁健康、济川药业、农业银行、中国中车等。 风险提示：本报告内容基于2019年一季度基金季报的客观分析，不构成投资建议；宏观环境发生重大变动。 行业动态 ❖ 农林牧渔：二季度猪价有望加速上涨，四季度突破历史高点 事件 2019年4月23日，农业农村部新闻办公室举行新闻发布会，介绍一季度农业农村经济运行情况。发布会上表明，受非洲猪瘟影响，生猪产能持续下滑，现在规模猪场补栏较为谨慎，小养殖户加速退出，3月份生猪存栏和母猪存栏出现了“双下降”。其中，生猪存栏环比下降1.2%，同比下降18.8%；母猪存栏环比下降2.3%，同比下降21%。下降的幅度、速度之快，也是近十年来出现的最大值。总的情况来看，猪价已经提前进入了上涨周期，我们预判全年猪肉产量会下降，后期生猪供应会趋紧，四季度活猪价格将会突破2016年的历史高点。 点评 二季度猪价将加速上涨，公司迎来业绩改善拐点。4月受厂商担心屠宰环节排查政策收紧，及南方疫情数增加，一方面屠宰场有意降价走量行为，另一方面养殖户恐慌性出栏，短期对供给端产生一定扰动，生猪价格涨幅造成一定的压力，生猪全国均价维持在14.5元/公斤附近震荡。预计随着5月消费逐步缓解，屠宰场库容率降至低位，压价行为有限，价格将迎来大幅上涨。存栏方面，农业农村部公布3月生猪存栏数据显示生猪和母猪存栏同比下降18.8%和21.0%，在行业未找到有效的疫苗，缺乏资金实力的中小养殖户复产的情况不容乐观，疫病带来的行业集中提升和市占率提升将使得大型养殖企业率先受益。 生猪价格大幅尚未开启，头均市值仍处于较低位置。农业农村部近日先后表示，下半年生猪价格将上涨70%，四季度价格有望突破2016年的历史高点。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/12 生猪价格大幅上涨模式尚未正式开启，由于现在疫情原因，补栏情况不理想，产能持续出清，预计本轮价格涨幅较大，时长较长。对应主要上市公司2020年出栏量计算头均市值，温氏股份为6100元/头、牧原股份为7200、元/头、正邦科技为4600元/头、天邦股份为4900元/头、唐人神为5100元/头，距上一轮周期头均市值高点还有较大空间，建议关注受价格影响较大的高弹性标的。 猪肉缺口有望影响居民消费结构，肉鸡需求将使行业景气度持续。在非洲猪瘟蔓延的大背景下，鸡肉具备一定的替代性，禽链终端消费较强，也在一定程度上支撑鸡苗价格，鸡苗价格持续维持在9元/羽以上。随着市场缺肉情况严重，鸡苗价格有望创新高。建议继续关注禽链养殖个股业绩超预期情况。 相关标的：温氏股份(300498)、牧原股份（002714）、正邦科技（002157）、天邦股份（002124）、唐人神（002567）、新希望（000876）益生股份（002458）、圣农发展（002299）。 风险提示：疫病风险；价格不及预期；政策风险。 公司动态 ❖ 周大生（002867）：展店速度优秀，盈利能力提升明显—2018年年报点评 事件 周大生2018年实现营业收入48.7亿元，同比增长28.0%；实现归属于上市公司股东的净利润8.1亿元，同比增长36.2%；毛利率为34%，较去年同期增长1.7个百分点；净利率为16.6%，较去年同期增长1.0个百分点；ROE为20.5%，较去年同比增长2.9个百分点；EPS为1.7元/股，较去年同期增长28.2%。 点评 展店速度优秀，单店收入增速提升 2018年公司依托优秀的供应链整合能力，采用外延式、规模先行的渠道建设战略建立了覆盖面广且深的“自营+加盟”连锁网络，公司全年净增加651家门店，其中加盟门店净增625家，自营门店净增26家，目前公司拥有3375家门店，扩张能力优秀。细分来看，自营店及加盟门店单店收入增速分别为12.1%、11.2%，单店收入增速提升主因镶嵌类产品发展迅速，产品结构进一步提升。 公司毛利率为34%，盈利能力优秀 受益于毛利率较高的镶嵌类首饰占比进一步提升及公司门店扩张速度较快，公司盈利能力提升明显。细分来看，加盟业务及自营线下业务毛利率分别较上年同期增长1.4、0.1个百分点，公司整体毛利率达34%，盈利能力优秀。 分红比例高，业绩目标增强市场预期 2018年公司新增现金分红3.17亿元，分红率及股息率分别为39%、2%，同时拟每10股转赠5股以回馈股东。此外，2019年公司财务预算目标为收入增速 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/12 15%-25%；净利润增速15%-25%，业绩目标的公布利于增强市场预期。 维持公司“增持”评级 我们预计公司2019-2021年营业收入分别为59.01、67.37、76.55亿元；归属母公司股东的净利润分别为10.02、12.07、14.38亿元；EPS 分别为2.06、2.48、2.95元/股；对应PE分别为16.75、13.90、11.67倍。考虑到公司产品结构契合消费趋势、有望受益于低线城市消费升级、在珠宝行业处于领先地位，我们看好公司在珠宝行业的发展，维持“增持”评级。 风险提示：新店拓展不达预期；经济整体景气度较低导致行业回暖不及预期；重要股东减持风险。 ❖ 光威复材（300699）：业绩同比增长82.88%，军民品业务快速增长—2019年一季报点评 事件 光威复材发布2019年一季度报告，公司一季度实现营业收入4.35亿元，同比增长60.35%；实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长82.88%。 点评 碳纤维及碳梁业务营收高增长，一季度业绩同比增长82.88% 公司2019年一季度实现营业收入4.35亿元，同比增长60.35%；实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长82.88%。公司碳纤维板块由于主要客户跨年过渡期订单确定性和需求增长，收入同比增长58.02%，2019年公司已签订9.27亿元总金额合同，已签订单确保军品2019年保持快速增长。风电碳梁订单稳定并实现及时交付，收入同比增长73.81%。复合材料、机械制造等各项业务均保持稳定发展。 持续加大研发费用投入，同比增长达29.47% 一季度公司销售费用0.06亿元、管理费用0.12亿元，分别同比增长35.15%、39.38%，主要是营收大幅增加带来的人工、运输、员工新潮等费用的增加；财务费用-0.02亿元，主要系汇兑损益所致。公司继续加大对研发投入力度，研发费用同比增长29.47%至0.33亿元。 国内碳纤维领军企业，军民品业务具备广阔成长空间 4月2日，公司发布公告称“高强型碳纤维高效制备产业化技术项目”已完成计划任务书规定要求并通过鉴定。目前公司军品碳纤维生产主要以T300级产品为主，随着公司在T800H、M40J、T700级等不同型号新产品方面的技术突破，未来将使军品业务保持持续增长。同时公司不断加大民品复合材料业务拓展，碳梁、预浸料等业务将为公司持续带来新的发展空间。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为19.97、26.79、34.28亿元，归 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/12 属于母公司股东净利润分别为4.80、6.21、7.52亿元，EPS分别为1.30、1.68、2.03元/股，对应PE分别为48、37、31倍，维持“增持”评级。 风险提示：军品订单交付不及预期，碳梁业务增长不及预期。 热点新闻 国务院召开第二次廉政工作会议，李克强表示，实施好更大规模减税，确保制造业税负明显降低，确保建筑业、交通运输业等行业税负有所降低；坚决防止筹集用于减税的资金变成“唐僧肉”，决不允许