2026年10月通胀数据点评：CPI、PPI环比涨幅有所回落

10月份CPI、PPI、PPIRM同比延续上涨，环比涨幅较上月均有所回落，价格运行呈现上游涨幅较快、中下游相对平稳的结构性特征。

• 总体通胀数据：CPI上涨0.7%，PPI上涨5.7%，PPIRM上涨7.9%。CPI环比持平，PPI环比上涨0.7%，PPIRM环比上涨1.1%。PPI同比涨幅扩大与环比涨幅回落并存，表明工业品价格上涨动能有所放缓。
• 上下游价格分化：PPI与PPIRM同比“剪刀差”为-2.2个百分点，环比“剪刀差”为-0.4个百分点。生产资料价格涨幅明显高于生活资料价格，上游行业（采掘、原材料）价格涨幅领先，中下游（加工、生活资料）价格保持平稳。
• 上游价格驱动因素：能源及原材料价格上涨是主要拉动力量，石油、煤炭等行业成为PPI环比上涨的主要拉动力量。人工智能、算力建设等新动能相关产品价格延续较强增势。
• 下游消费价格表现：食品、居住等必选消费价格偏弱，食品价格同比下降2.9%，环比下降1.0%。国庆假期带动出行、住宿等服务价格上涨，但核心CPI涨幅有所回落，终端消费价格修复仍不充分。
• 新动能产品价格：数据存储设备、平板电脑、计算机等价格延续较强增势，受人工智能技术应用拓展、算力基础设施建设及电子设备需求增长带动。
• 能源价格影响：输入性、季节性因素推动石油、煤炭等价格较快上涨，相关行业对PPI总体涨幅的贡献率超过八成。汽油价格同比上涨22.4%，影响CPI上涨约0.63个百分点。
• 研究结论：当前价格上涨动力仍主要集中于上游原材料端，终端需求恢复引发的价格上行空间有限，上游价格向中下游的传导仍面临一定约束。后续需关注价格上涨的持续性及其对企业盈利的影响，特别是国际大宗商品价格变化、上下游价格传导以及工业企业利润改善的广度。

风险提示：经济恢复节奏不及预期，政策落地执行效果不及预期，国际地缘风险及其外溢影响。