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PPI同比高点是否已经过去？
研报分析认为PPI同比高点或已过去，主要基于四类因素：油价下跌、季节性因素走弱、超季节性支撑减弱以及翘尾压力。油价下跌方面，美国中期选举后地缘冲突担忧缓解导致布伦特原油期货价格下跌20%，预计对PPI有显著下行影响。季节性因素方面，11月至明年一季度开工进入淡季，PPI季节性因素趋于走弱。超季节性支撑因素如反内卷、AI等在2025年下半年以来逐步减弱。翘尾压力方面，明年一季度PPI同比面临较大压力。综合判断，四季度处于磨顶阶段，明年一季度有望加速下行。
哪些因素支撑PPI环比上涨？
研报指出，10月PPI环比上涨主要受原油产业链支撑，其中石油和天然气开采业、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格分别上涨6.0%、6.8%和6.8%。此外，煤炭、燃气等价格季节性上涨也贡献了支撑，煤炭开采和洗选业价格上涨2.7%，煤炭加工、燃气生产和供应业价格分别上涨3.2%和1.5%。AI等产业升级带来的新动能行业如电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业价格也均有所上涨。
PPI同比下行趋势是否确定？
研报认为PPI同比下行趋势有一定确定性，但需注意不确定性因素。油价下跌和季节性因素走弱是主要下行驱动，预计11月PPI同比或下行至5.2%，明年一季度中枢或在3.8%。但美国对外政策不确定性较强，油价仍存反复波动的可能性，这可能影响PPI同比下行的节奏。此外，超季节性支撑因素减弱和明年一季度较大的翘尾压力也需关注。综合来看，PPI同比高点或已过去，但下行过程可能并非单边。
10月CPI环比走势如何？
研报显示，10月CPI环比在0附近。食品项环比下行至-1%，主要原因是畜肉价格持平（猪肉下降1%，牛肉和羊肉上涨）、生鲜价格多数下降（鸡蛋、鲜菜、鲜果、水产品价格均下降）。非食品项环比维持在0.2%，主要支撑项是油价上涨（影响CPI上行约0.14个百分点）、存储价格上涨；主要拖累项是服务价格由上月下降0.2%转为上涨0.1%（影响CPI环比上涨约0.04个百分点）。
研报提示哪些风险？
研报提示的主要风险包括：美国对外政策不确定性可能引发油价波动，进而影响PPI同比下行预期。超季节性支撑因素减弱可能不及预期，若经济复苏不及预期，PPI环比上涨动能可能减弱。明年一季度较大的翘尾压力可能拖累PPI同比下行。此外，全球通胀环境变化、国内需求恢复情况等也可能影响通胀走势，需持续关注相关因素变化。