证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略专题】行业配置 大象起舞，抗通胀思路渐成共识 ——17Q4公募基金仓位全面解析 一、总体仓位：风格延续，主板再加仓 17年市场延续低波动缓慢爬升态势，4季度受食品饮料、家用电器等板块的强势拉升，市场情绪持续回暖，风险偏好修复。公募基金仓位亦结束低波动市场环境下亦步亦趋的状态，17Q4仓位上升至86.38%，为15年股灾以来最高仓位。板块配置方面，主板再增仓，逼近14年底水平。 二、行业仓位：抱团食品饮料和家用电器，减仓电子和有色金属 申万一级行业：17Q4偏股型公募基金继续集中持有食品饮料、电子和医药生物，持仓比例稳居前三。食品饮料加仓2.7%，医药生物维持原仓位，而电子遭减仓3. 7%。商品贸易、建筑材料4季度获得机构青睐，仓位分别提升0.2%和0.5%，成为仓位排名上升最快的两个行业。银行、电气设备、化工、汽车等仓位排名略有上升，建筑装饰位次均下降9位，下降幅度较大。 申万二级行业：白色家电（17Q4仓位7.5%）、饮料制造（10. 0%）、保险II（6.6%）加仓幅度位居前三，稀有金属（2.5%）、电子制造（5. 1%）、光学光电子（4.2%）则分别减仓1.6%、1.5%和1.4%，减仓幅度最大。 三、重仓个股：金融消费盘踞前位，电子制造纷纷上榜 从行业来看，前20大重仓股主要集中在白酒、白色家电、电子制造及金融板块。前十大重仓股为：中国平安、五粮液、伊利股份、贵州茅台、格力电器、分众传媒、招商银行、美的集团、泸州老窖、新华保险。具体来看，中国平安和五粮液仓位进一步提升至3.7%和3.3%，为公募第一、二位的重仓股。伊利股份四季度仓位提升了1个百分点，由第五位跃居第三。贵州茅台、格力电器则以2.6%和2.4%的仓位分列第四、第五。 四、风险提示 偏股型公募基金整体持仓与重仓股持仓有较大偏差。 证券分析师：王君 执业编号：S0360517040001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 联系人：王梅郦 电话：010-66500801 邮箱：wangmeili@hcyjs.com 《大众消费：3.8亿准流动人口“安家落户”需求带来“十年红利”》 2018-01-08 《石油石化：戴维斯双击恰逢其时——从盈利、估值角度看石油石化》 2018-01-16 《变革&碰撞后的原油冲击：2018年全球宏观交易的思考——大类资产配置和宏观交易报告第5期》 2018-01-16 《华创策略：乘风破浪——油气领域“立体化改革”全景展示》 2018-01-18 《预告数据整体向上，有色机械领先——17Q4财报解析系列之一》 2018-01-18 相关研究报告 华创证券研究所 策略研究 策略专题 2018年1月23日 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目录 一、总体仓位：风格延续，主板再加仓................................................................................................................. 5 （一）仓位走势：延续上升趋势，创下15股灾以来最高仓位 ........................................................................ 5 （二）板块配置：主板再增仓，逼近14年底水平.......................................................................................... 5 二、行业仓位：抱团食品饮料和家电，减仓电子和有色 ........................................................................................ 6 （一）制造业上游：有色Q4仓位大幅下降，采掘继续保持低位 .................................................................... 9 （二）制造业中游：公用、建筑装饰、军工继续减仓，电气设备继续保持大幅加仓趋势 .............................. 10 （三）制造业下游：食品饮料加仓强劲，家电、农牧、纺服、商贸现转折 ................................................... 12 （四）金融地产：银行、非银和地产仓位均小幅抬升 ................................................................................... 14 （五）TMT：电子仓位均衡回归，传媒获小幅加仓 ...................................................................................... 14 （六）交运、综合：交运持续低配，综合下降至0.14% ............................................................................... 15 三、重仓个股：金融消费盘踞前位，电子制造纷纷上榜 ...................................................................................... 16 四、风险提示 ..................................................................................................................................................... 18 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表1 主动偏股型基金仓位及沪深300指数走势 ............................................................................................... 5 图表2 主动偏股型基金板块配置（2010年至今） .............................................................................................. 6 图表3 17Q4各行业仓位水位图（2010年至今） ............................................................................................... 6 图表4 17Q4申万一级行业仓位变动幅度............................................................................................................ 7 图表5 申万一级行业仓位排名 ............................................................................................................................ 7 图表6 申万二级行业仓位排名 ............................................................................................................................ 8 图表7 申万三级行业仓位排名 ............................................................................................................................ 9 图表8 有色金属：仓位掉头下行，降至3.99% ................................................................................................. 10 图表9 采掘：长期低配，Q4仓位基本持平 ...................................................................................................... 10 图表10 化工：Q4仓位有所回升 ...................................................................................................................... 10 图表11 机械设备：Q4仓位出现下降 ............................................................................................................... 10 图表12 公共事业：Q4大幅减仓 .......................................................................................................................11 图表13 建筑装饰：Q4继续大幅减仓，维持低配...............................................................................................11 图表14 建筑材料：Q4出现小幅上升 ................................................................................................................11 图表15 电气设备：Q4大幅加仓 .......................................................................................................................11 图表16 国防军工：Q4持续减仓 .......................................................................................................................11 图表17 钢铁：Q4仓位转而下降，持续处于低配....................................................................