A股策略：聚焦美国中期选举等关键节点 右侧布局为主

核心观点与策略

• 总体策略：未来两到三个月，尤其是年内，以观察等待为主，而非博弈。10月底至11月初是关键变盘节点（国内五中全会、美国中选、美伊冲突谈判、海外财报、公募三季报），应在右侧布局，结果出来后再做决策。
• 市场赚钱效应：当前市场赚钱效应较差，博弈效果不佳，应避免左侧预判。

美国中期选举结果与政策差异

• 选举结果：民主党以明显优势夺回两院控制权，超预期的是德州等传统共和党优势州参议院席位转由民主党获得。
• 政策差异：
  • 民生：恢复《平价医疗法案》、增强型保费补贴，降低居民医疗负担。
  • 经贸：取消特朗普政府加征的部分关税。
  • 产业：加强AI及数据中心监管，恢复部分清洁能源税收优惠；强化对华先进技术出口限制。

民主党产业政策

• 能源：恢复并延长对风电、光伏及清洁能源制造业的税收优惠，加强传统能源监管。
• 医药：扩大政府药价谈判范围，加强大型药企监管。
• 科技：加强AI、数据中心及半导体监管，限制数据中心无序扩张，提高建设及运营成本，加强AI模型安全监管。
• AI态度：降低AI发展速度或投资加速趋势，但非方向性分歧，更多是节奏与速率上的分歧。

对A股的指引

• 国产算力：对华科技限制可能加快国内算力芯片、半导体设备及国产替代进程。
• 海外AI链：短期承压，估值和订单预期下降，但AI产业态度非方向问题，短期情绪杀跌后可关注聚类、真实订单及业绩兑现能力强的企业。

其他配置方向

• 关键矿产：两党共识提升海外对稀土、锂、镍、钴、铜等战略资源的配置需求，中国稀土加工环节占比约九成，资源品战略议价有望支撑。
• 内需防御：美国密集经历关键节点，外部扰动存在，建议留部分仓位做防御，推荐创新药和高股息银行。

市场交易逻辑

• 美伊冲突：民主党推动结束对伊朗军事行动，美伊冲突缓和，油价下行是趋势。
• 美债利率：AI发展放缓，美债利率下行合理。
• 科技股回调：资本开支下行及EPS下修导致科技股集中回调。

海外AI交易逻辑

• 科技股逻辑：交易存量算力稀缺性提升及资本开支放缓带来的现金流改善，头部CSP云厂反弹，硬件端下跌。
• 历史复盘：股价领先实际盈利恶化而调整，2000年互联网泡沫和2021年光伏行情均显示提前调整。
• 担忧落地：需观察市场担忧是否落地，若落地则卖出，若不能落地则回调可能是买入机会。

A股三季报与配置

• 盈利状况：Q3全A盈利同比转负，非金融板块拖累明显，接近盈利增速拐点，市场可能提前交易预期。
• 配置方向：
  • 高景气方向：推荐国产算力和半导体相关品种，规避通信。
  • 供需格局改善：以化纤为代表。
  • 现金流稳定：传统消费品种，如白酒、食品饮料。

ETF流入与市场企稳

• ETF流入：市场波动时ETF单日净流入较大，但未必是底部，政策底部可能性更大。
• 企稳信号：下跌过程中ETF大幅流入是第一个观察信号，随后一到两周市场会自发企稳。

11月月报推荐方向

• 超跌反弹：TMT相关电子和通信，但通信弹性可能不如其他板块。
• 相对稳健：银行、白酒、食品饮料。

历史回调对比

• 与2022年4月对比：
  • 共同点：均发生在财报披露季尾声，领跌方向为市场主线（2022年新能源，此次算力硬件）。
  • 不同点：2022年5月后新能源出现新趋势（俄乌冲突带欧洲户储），此次AI暂无新叙事，需观察是否有新趋势（如物理AI、AI应用）。
• 与2024年年初对比：
  • 相似点：均涉及“杀流动性”。
  • 不同点：2024年初尾部风险集中在小微盘（雪球和DMA暴雷），此次权重方向风险较大，需更多ETF托底。

历史回撤数据

• 沪深300回撤：2005年以来22次回撤，平均回撤26%，目前约24%，平均回撤天数97天，目前约93天。
• 科创和创业：回撤超30%后反弹几率较高，反弹幅度中位数20%-30%，科创领先创业。

结论

• 11月策略：以等待为主，不押注单一风格，等待市场自发企稳。
• 配置方向：
  • 超跌反弹：电子和半导体，指数推荐科创。
  • 防御性：银行、白酒、食品饮料。