风控周报：AI财报连环爆雷、A股科技补跌，沪指失守3600；宽基ETF承接、杠杆盘加速出清；能化地缘独涨、贵金属续挫；下周聚焦美国中期选举与非农

核心结论

• 海外AI叙事重估与国内杠杆出清共振：谷歌、英特尔、亚马逊财报不及预期，引发海外AI叙事重估；A股科技成长补跌，科创50、创业板指创本轮调整新低，上证指数首次收于3600点下方。
• 防御与成长极端分化：银行、石油石化、食品饮料等防御方向逆势收涨，电子、计算机等科技板块领跌。
• 资金配置盘承接、杠杆盘加速出清：股票型ETF净流入，但两融余额单周减少707亿元，融资盘平仓压力为“9·24”以来最大。
• 期债高位钝化、周五急调：10年期国债收益率基本持平，但30年期收益率上行，月末资金收敛与信用风险传闻放大波动。
• 能化在地缘推升下独涨、贵金属加速下挫：沥青领涨，布伦特油价上涨；沪银、碳酸锂领跌。
• 人民币温和升值：中间价连续三日调升，在岸即期强于中间价。
• FOMC按兵不动、AI财报连环爆雷：美联储维持利率不变，但鹰派分歧公开化，12月加息概率约八成；纳指下跌，苹果市值反超英伟达。

A股：AI重估传导补跌，防御与成长的剪刀差走扩

• 节奏：周初缩量拉锯，周五放量破位，上证指数首次收于3600点下方。
• 驱动：海外AI重估、三季报盈利校验、月末资金避险与融资盘压力。
• 结构：红利防御承接，科技全链撤退，资金向低位防御极端集中。
• 定性：上周五深V反弹未能延续，超跌修复逻辑被证伪。

资金：宽基ETF承接力度环比减弱，杠杆去化重新加速

• ETF：净流入环比减少约43%，周五单日宽基ETF净流入252.33亿元。
• 杠杆：单周去化707亿元，节奏重新加快，融资余额减少701.93亿元。
• 融资余额：去杠杆集中于融资盘，中际旭创、新易盛等重仓股被动卖出压力未释放完毕。
• 出清路径：负反馈链条与集中释放信号，周五两市放量下跌是止损盘与强平盘集中释放的信号。
• 验证信号：两融止降是右侧必要条件，需观察单日融资降幅收敛、两融余额止降回升、恐慌放量后缩量企稳。
• 分流：港股通净流出，新发偏股基金增加，增量资金边际改善但量级有限。
• 判断：配置盘承接力度有限，对冲不了杠杆卖出。

宏观与流动性：PMI重回收缩，央行维稳与汇率韧性并存

• PMI：重回收缩区间，需求端边际承压，石油煤炭加工、化纤橡塑等行业出厂价格指数仍处高位。
• 政策：适度宽松基调重申，央行开展大规模逆回购，月末维稳力度罕见。
• 汇率：升值压力下的节奏管理，中间价连续三日调升，央行借中间价平抑升值斜率。
• 债市含义：月末长端急调是拥挤度的显性化，短期震荡格局，久期策略性价比下降。

期债与商品：期债钝化中现急调，能化独涨、贵金属续挫

• 商品：涨端集中反映地缘供给冲击，跌端集中反映AI链退潮与新能源供需转弱。
• 贵金属：利率与流动性双重绞杀，现货金、现货银跌跌不休。
• 波动率：两端品种同步放大，高波动集中于新能源、地缘敏感与事件驱动品种。
• 黑色：淡季阴跌，静待冬储，铁水与冬储节奏是11月主要观察变量。

一周事件：AI财报连环爆雷与地缘再定价

• AI：重估从"个股瑕疵"升级为"体系性质疑"，苹果市值反超英伟达。
• 地缘：霍尔木兹海峡油轮触雷，布伦特重返117美元上方，美军中央司令部司令已向总统汇报对伊军事选项。

风控要点：出清期以防守反击为主，不为反弹抢跑

• 股指：防御优先，降低成长敞口，不抢反弹、不抄底单一赛道。
• 事件：中期选举的三种情景，结果符合预期易走"利空出尽"，超预期则波动放大。
• 海外：非农定利率、利率定成长，非农前维持低杠杆。
• 国内：政策窗口前的仓位纪律，关注财政接续、地产与消费端增量工具落地节奏。
• 商品：能化多头做波动率管理，低库存品种警惕溢价回吐。
• 新能源与贵金属：空单利润保护，多头不接刀。
• 纪律：波动率高位，以仓位与对冲为先，两融账户警惕被动减仓的连锁效应。

下周焦点（11月2—日6日）：中期选举、非农与国内政策三重窗口

• 美国中期选举：直接影响AI监管与数据中心审批门槛、财政减税路径等。
• 美国10月非农：验证"暂停加息"逻辑的核心窗口，偏弱利好成长与黄金，强劲压制成长与黄金。
• AI：财报收官与融资链验证，Anthropic预计11月IPO。
• 国内政策与数据：关注国常会与部委层面增量政策安排，央行适度宽松基调已明。
• 海外其他：澳洲联储与英国央行议息，全球主要央行再度集体紧缩将强化美元与利率压力。
• 中东局势：油轮遇袭后地缘溢价进入观察期，观察伊朗回应方式、美军行动节奏、航运定价。
• 解禁与供给：下周A股解禁约122.8亿元，环比本周骤降近九成。