美国中期选举观察指南：股、债、金的关键变量

研究院 核心观点 研究员蔡劭立FICC组caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 美国中期选举“观战”指南： 时间上：美国中期选举分为初选与普选两个阶段，初选通常于3月至9月由两党在各州分别选出本党最终候选人，普选则在法定选举日（11月第一个星期二）举行全国统一的最终投票，2026年中期选举的法定普选日为11月3日。 改选席位：众议院席位任期两年，每两年完成全部改选；参议院席位任期六年，每两年改选约三分之一。美国2026年中期选举，众议院435个席位全部改选，参议院共有35个席位将进行选举（含33个常规改选席位和2个特别选举席位），其中22席为共和党现任持有的防守席位，13席为民主党现任持有的防守席位。 联系人 朱风芹zhufengqin@htfc.com从业资格号：F03147242 本轮选情分析：1、两院目前情况：众议院两党选情高度胶着，270towin的预测地图显示，共和党以209席微弱领先民主党的207席，仍需额外争取9席，才有望掌控众议院。参议院方面，共和党仍保有制度性优势。结合当前选情与历史选举规律判断，此次中期选举概率最高的情景为共和党失守众议院、守住参议院；其次是共和党延续两院控制权，维持现有执政格局。2、核心议题：通胀与物价问题成为美国选民最核心的关切点。美伊冲突导致国际油价中枢上移，推高国内基础民生成本，成为本轮通胀提速的主要驱动力，进一步放大了民众对生活成本上升的焦虑。3、选区重划呈现党派非对称性，大幅利好共和党。美国参议院实行每州固定2席的全州普选制，不受选区重划影响。众议院按单一选区选举，边界调整直接决定选民结构与席位党派归属，进而左右众议院控制权归属。根据现有数据，新地图实施后共和党在众议院选举中的净增席位预期达+9席（其中得克萨斯州+5R、佛罗里达州+4R贡献最为突出）。同时，本轮各州内部选区重划已成为2028年总统大选的前置战场，掌控众议院的政党可通过立法掣肘与国会调查影响大选走势。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 对资产价格的影响： 以史为鉴，我们回溯了1942年以来中期选举前美国处于"统一政府"状态的9个有效样本，进而考察不同国会格局的演变对资产价格的差异化影响： 美股：中期选举年份美股整体收益表现偏弱。选举前两个月，受政治不确定性扰动，美股多震荡走弱；而中期选举落地后次年，美股通常迎来修复上涨，行情表现与国会执政格局高度相关：执政党统一掌控参众两院时，美股上涨确定性与涨幅最优；出现分裂国会时市场修复表现居中；若执政党失守参众两院，政策稳定性较差，美股涨幅最弱。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 美债：中期选举后的国会格局通过财政与货币政策预期传导影响10年期美债收益率。统一政府情景下，收益率短期随不确定性落地小幅回落，中长期趋于上行，主要源于财政扩张预期升温推升发债需求与通胀粘性，进而强化美联储高利率维持预期。当国会控制权向在野党转移时，执政党财政扩张能力受限，市场降息预期升温，带动收益率下行；若在野党同时掌控参众两院，财政约束力度最强，美债收益率下行幅度最大，且10年期与2年期美债利差呈现牛陡走势。 美元：统一政府情景下，美元选举前承压下行，选举后快速反弹；执政党保留参议院、众议院控制权易手情景下，选举前先扬后抑，选举后整体呈区间波动；参众两院均转移至在野党情景下，选举前温和走弱，选举后持续下行。 商品：执政党统一掌控国会时，黄金>铜>农产品；参众两院分裂时，黄金>铜≈农产品≈软商品>原油；在野党全面掌控国会时，原油>农产品>黄金>铜。 ■风险：全球经济超预期下行；美联储利率决议不及预期；海外流动性风险冲击；地缘政治冲突升级。 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1中期选举选情跟踪....................................................................................................................................................................5中期选举现状分析....................................................................................................................................................................6核心议题与选区划分.......................................................................................................................................................................10美国选民最关心的问题..........................................................................................................................................................10选区重划..................................................................................................................................................................................11中期选举结果对资产价格的影响...................................................................................................................................................13 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/18图1：总统支持率和中期选举众议院表现|单位：个、%.....................................................................................................5图2：美国总统大选和中期选举投票率统计丨单位：无..............................................................................................................5图3：2026年众议院换届的结果预测丨单位：无...................................................................................................................6图4：2026年美国国会众议院通用投票民调平均走势丨单位：无.......................................................................................7图5：2026年参议院换届的结果预测丨单位：无...................................................................................................................8图6：2026美国中期选举国会控制权胜率押注分布丨单位：无...........................................................................................9图7：1942年以来美国中期选举参众两院控制权变动一览表丨单位：无...........................................................................9图8：美国民众对经济状况的认知调查丨单位：%...............................................................................................................10图9：认为经济恶化的选民的党派分布丨单位：%...............................................................................................................10图10：美国选民最关心的问题跟踪丨单位：无..................................................................................................................11图11：美国民众对特朗普伊朗政策的态度分布丨单位：%...............................................................................................11图12：2026年选举前国会选区重划状态一览表丨单位：无.............................................................................................12图13：标普500指数（维持统一政府）丨单位：%...........................................................................................................15图14：标普500指数（统一政府->分裂国会）丨单位：%...............................................................................................15图15：标普500指数（统一政府->失去两院）丨单位：%................................................................................................15图16：10年期美债收益率（维持统一政府）丨单位：%...................................................................................................15图17：10年期美债收益率（统一政府->分裂国会）丨单位：%..........................................................................................