美国中期选举观察指南：股、债、金的关键变量

核心观点

美国2026年中期选举分为初选与普选两个阶段，普选日为11月3日。众议院435个席位全部改选，参议院35个席位进行选举（22席共和党防守，13席民主党防守）。目前选情高度胶着，共和党微弱领先，但面临较大压力。

选情分析

• 众议院：两党选情高度胶着，共和党需争取9席才能多数，但路易斯安那州选区重划可能为其增添席位，需关注法律诉讼进展。全国民意倾向民主党，但席位胜势不确定。
• 参议院：共和党保有制度性优势，需守住50席，民主党需赢下4个摇摆席位并至少赢下1个浅红选区席位才能多数。
• 市场预期：博彩市场显示民主党赢得两院概率最高，其次为夺回众议院，共和党维持控制权概率最低。

核心议题

• 经济：63%的美国人认为经济恶化，共和党选民负面评价阶段性跳升，非MAGA共和党选民尤为强烈。
• 通胀：通胀和物价问题仍是核心关切，4月CPI同比上涨3.8%，核心CPI上涨2.8%，美伊冲突推高成本。
• 外交：美伊冲突支持率低迷，特朗普外交政策引发独立选民反弹，共和党内部虽团结，但独立选民反对削弱其摇摆州竞争力。

选区重划

• 策略：民主党采取“集中打包”，共和党采取“分散稀释”，争夺国会及州议会席位。
• 影响：共和党在9个州完成选区重划，预计净增9席，民主党仅在加州实现规模性收益。重划成为2028年总统大选的前置战场。

资产价格影响

• 美股：中期选举年份整体收益偏弱，选举后次年修复上涨，统一政府时上涨确定性最高，分裂国会居中，失守两院最弱。
• 美债：统一政府时收益率短期回落中长期上行，分裂国会时下行，在野党掌控两院时下行幅度最大，利差走阔。
• 美元：统一政府时选举前承压下行后反弹，分裂国会时区间波动，在野党掌控两院时持续下行。
• 商品：统一政府时黄金>铜>农产品，分裂国会时黄金>铜≈农产品≈软商品>原油，在野党掌控两院时原油>农产品>黄金>铜。