权益回撤下，抗跌“固收+”基金有何特征？

核心观点

三季度权益市场波动，“固收+”基金业绩承压但获净申购，体现稀缺性优势。10月长债利率下行接近历史新低，权益市场再度承压，“固收+”基金表现相对抗跌。展望未来，“固收+”需重视债券久期贡献，灵活调整权益仓位，兼顾收益增强与回撤控制。

三季度绩优基金策略

绩优基金权益配置由集中科技成长转向分散布局高股息及传统能源行业，降低科技板块风险敞口，缓解市场调整冲击。

10月抗跌基金特征

10月收益表现较优的“固收+”基金前期业绩更优、回撤控制能力更强，且份额变动率增加更多。它们更早降低权益仓位，科技板块持仓明显偏低，行业配置更偏向防御。

权益仓位与科技股水平

“固收+”基金权益仓位回落但仍较高，后续调整空间存在。科技板块持仓占比虽下降，但仍显著高于前期水平。

“固收+”基金：低杠杆、拉久期、增债券

三季度规模增速放缓，配置策略转向债券防御。债券底仓“低杠杆、拉久期”，用久期资本利得弥补票息收益衰减。收益率表现走弱，负收益基金数量创2023年以来新高。

关键数据

• “固收+”基金规模：约3.65万亿元，环比增速2%
• 净申购规模：407亿份
• 权益配置比例：10.87%
• 债券配置比例：85.78%
• 重仓券组合平均久期：4.52年
• 杠杆率：111.65%
• 三季度平均收益率：-1.48%
• 最大回撤均值：2.77%
• 机构持仓：约2.25万亿元
• 散户持仓：约1.33万亿元

重仓股分析

• 持股集中度下降，权益配置趋于分散
• 减配科技板块，增配银行、煤炭等防御性行业
• 前十大重仓股仍以科技板块为主，但集中度下降
• 重仓股收益率分布左移，负收益个股占比过半
• 成熟组基金经理稳健配置风格在成长板块调整背景下优势显现

重仓券分析

• 债券配置向利率债和金融债倾斜，减配信用债
• 重仓利率债中增配国债、减配政策性银行债
• 重仓金融债中主要增配二级资本债
• 非金融信用债配置向高评级品种集中，减持AAA以下产业债和城投债