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这份研报主要讲了什么内容？
本报告主要介绍了云南锗业与AOI、光智科技与Coherent签订的磷化铟衬底长期供货协议，显示磷化铟景气度持续提升。云南锗业获得2027-2031年每年18万片4英寸N型磷化铟衬底协议，首份年度合同金额1.94亿美元；光智科技与Coherent签署2027-2029年每年6万片6英寸磷化铟衬底意向协议，预计交易金额不低于6.01亿美元。长协的签订反映了下游客户对供给紧张的判断，锁定期限和锁量比例均有所提升，价格高于现货行情，显示订单并非低价走量，供需缺口有望延续放大。
磷化铟行业未来发展趋势如何？
磷化铟行业未来发展趋势向好，主要受供需与尺寸升级双驱动。今年以来，3英寸、4英寸、6英寸磷化铟衬底均价分别涨幅达97%、65%、250%，显示衬底价格进入上行通道。供需缺口决定价格斜率，大尺寸升级决定价格中枢。英伟达预测2026-2030年全球磷化铟晶圆需求激增20倍，但2026年有效产能仅75万片，缺口超70%。6英寸衬底因芯片面积增大与成本控制需求占比提升，未来市场潜力巨大。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了磷化铟衬底长协的签订对行业景气度的验证，以及供需关系和尺寸升级对衬底价格的影响。报告指出，长协前置锁定磷化铟景气，锁定期限拉长至三到五年，反映下游客户对供给紧张的判断；锁量比例上升，新增产能被优先预订；价格高于现货行情，显示订单并非低价走量，供需缺口有望延续放大。此外，报告还分析了衬底价格上行通道的形成原因，以及大尺寸衬底需求的增长趋势。
当前磷化铟市场现状如何？
当前磷化铟市场现状是供需缺口持续扩大，衬底价格进入上行通道。今年以来，3英寸、4英寸、6英寸磷化铟衬底均价分别涨幅达97%、65%、250%。主要原因在于下游需求旺盛，而上游产能增长有限。英伟达预测2026-2030年全球磷化铟晶圆需求激增20倍，但2026年有效产能仅75万片，缺口超70%。6英寸衬底因芯片面积增大与成本控制需求占比提升，进一步加剧了供需矛盾。
这份研报提示了哪些风险？
本报告提示了以下风险：意向协议落地存在不确定性，部分协议可能因市场变化而调整；出口许可审批的不确定性，特别是针对中国光模块产品的制裁可能影响出口；下游需求不及预期的风险，如果芯片行业增长放缓，可能影响磷化铟的需求；产能大幅扩张的风险，如果上游企业盲目扩张产能，可能导致未来供需关系改善，价格下行。这些风险需要投资者密切关注。