2026年可控核聚变行业深度报告（精简版）

核心观点

• “永远还有三十年”正在结束：2025-2026年，资本、装置与订单三条线首次同时出现可核查的进展，时间表第一次写到了2027-2035年。
• 工程与材料是关键：过去四十年聚变的问题从来不是物理——1990年代就做出过兆瓦级功率。真正卡住的是工程与材料。2025-2026年这一轮里，CFS装完首台磁体、Helion把等离子体烧到1.5亿度、洪荒70跑到1337秒，时间表第一次写到了2027-2035年。
• 瓶颈已从“能不能烧”换成“能不能扛”：中子辐照、第一壁热流、氚自持三件事，决定了装置寿命与燃料闭环。
• 价值量不在“堆”上，在三个部件上：按ITER测算，磁体28%、堆内构件17%、电源（含加热）15%，合计六成。到了示范堆阶段，磁体占比降到12%，低温与冷却水系统升到16%。

关键数据

• 全球商业聚变累计融资：2021年是19亿美元，五年四倍，2025年年中达到97.66亿美元。
• 十年装置市场：按37座、单座55亿美元测算，2035亿美元。
• 装置价值量分布：磁体28% + 堆内构件17% + 电源15% = 61%。
• 全球装置数量：2024年约130座，2025-2027年进入密集建设期，2035年达到196座。
• 发电量曲线：IAEA基准情景下，2035年仅2TWh，2075年占全球发电量15%，2100年达27%。

研究结论

• 中国在全球聚变领域的地位：国家队在物理指标上已进第一梯队，民营侧半年内8家融资、星环聚能单笔10亿元创纪录，把“工程迭代速度”这件事变成了中国的比较优势。
• 产业链分析：上游卡产能，中游卡精度，下游卡资金。上游材料是关键，中游磁体、堆内构件与电源三块拿走六成价值量。
• 产业格局：全球核聚变已形成大科学工程与商业企业并行的二元结构。中国是国家队与民营双线并进，美国走资本驱动的私营路线，欧洲以ITER为核心做稳，日韩在关键部件上具备极强的精细制造能力。
• 市场空间：2024年市场规模3314.9亿美元，2035年装置市场约2035亿美元。
• 代表公司：合锻智能（真空室制造）、应流股份（堆内铸件）、冰轮环境（低温制冷）、王子新材（薄膜电容）、派克新材（环形锻件）。