【债券日报】政策利率拟“换锚”，影响几何？——2026金融街论坛学习笔记

一、央行宣布将出台多项政策举措

1. 设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，建立债券市场稳定机制。
2. 扩大常备借贷便利（SLF）适用机构范围，实现境内存款类金融机构全覆盖。
3. 推进市场互联互通和金融开放，强化金融对实体经济的支持。

二、研究择机把央行公开市场主要操作品种期限切换为隔夜

1. 隔夜利率作为我国市场定价基准的条件愈发成熟，央行将研究择机切换。
2. 换锚预期落地后，关注焦点包括：
   • 隔夜OMO定价、DR001运行中枢、DR001运行区间。
   • LPR加点如何调整。
3. 换锚预期落地后，债市下一步怎么走？
   • 短期来看，央行可能对收益率过快下行有所约束，长债收益率或在当前位置附近盘整。
   • 中长期来看，换锚所带动的资金价格下台阶以及银行负债成本下行，仍有望对债市形成利好支撑。

三、贷款定价基准由单一向更加多元的定价基准转型

1. 推动贷款定价基准改革，引入DR001作为市场化定价基准，并逐步拓展至债券和衍生品市场。
2. 未来财务能力较强的企业可与银行协商，选择DR001或LPR作为浮动利率贷款定价基准。

四、退出存贷款基准利率，健全市场化利率形成和传导机制

1. 随着市场化定价机制逐步完善，存贷款基准利率逐步被市场化的定价基准替代。
2. 2026年一季度起，央行进一步公布各期限存款平均利率，为银行定价提供参考。

五、重申人民币汇率立场，防范市场非理性预期的自我强化

1. 央行通过政策沟通和预期引导，进一步明确尊重市场定价、防范汇率超调的政策取向。
2. 央行已于2017年后退出常态化外汇干预，仅在特定情景下运用宏观审慎工具、必要时在极端情景下直接干预。

六、人民币国际化和人工智能问题

1. 人民币国际化方面，政策重点由结算使用向投融资、金融交易和流动性支持等领域延伸。
2. 人工智能方面，央行兼顾产业支持、金融应用与风险防范，并关注其对宏观经济和金融市场的影响。

七、风险提示

1. 监管政策细则调整超预期。