政策利率拟“换锚”，影响几何？——2026金融街论坛学习笔记

一、央行宣布将出台多项政策举措

1. 设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，用于在资管机构面临群体性流动性风险时缓释集中赎回带来的流动性风险，覆盖公募基金、银行理财子公司及其对应的证券母公司、银行母行。
2. 扩大常备借贷便利（SLF）适用机构范围，实现境内存款类金融机构全覆盖，降低银行体系流动性风险。
3. 推进市场互联互通和金融开放，包括推动银行间与交易所债券市场互联互通、允许部分境外人民币清算行开展境内外汇自营交易、将外资人民币清算行纳入境外央行回购工具支持对象、支持国际科技创新中心建设。

二、研究择机把央行公开市场主要操作品种期限切换为隔夜

1. 隔夜利率作为我国市场定价基准的条件成熟，包括央行提升隔夜逆回购投放频率和规模、多次传递关注DR001的信号、DR001成交量占比常年90%以上、央行流动性管理能力增强、海外成熟实践等。
2. 换锚关注焦点：
   • 时点：“近中期”意味着政策利率换锚是可预期的。
   • 负债端：关注隔夜OMO定价、DR001运行中枢变化、DR001运行区间变化（隔夜正逆回购利率走廊上下限设定）。
   • 资产端：关注LPR加点如何调整，预计LPR利率不一定会下调，变化更多体现在加点幅度的重新调整上。
3. 换锚预期落地后，债市走势：
   • 短期：央行可能对收益率过快下行有所约束，实际利好影响或相对有限，若资金价格未能进一步下行，长债收益率或在当前位置附近盘整。
   • 中长期：换锚带动资金价格下台阶及银行负债成本下行，仍有望对债市形成利好支撑。

三、贷款定价基准由单一向更加多元的定价基准转型

1. 引入DR001作为市场化定价基准，并逐步拓展至债券和衍生品市场，形成多种基准互补的格局，提升货币政策传导效率。

四、退出存贷款基准利率，健全市场化利率形成和传导机制

1. 存贷款基准利率逐步被市场化定价基准替代，2026年一季度起，央行公布各期限存款平均利率，推动存贷款定价向市场化基准平稳过渡。

五、重申人民币汇率立场，防范市场非理性预期的自我强化

1. 央行明确尊重市场定价、防范汇率超调的政策取向，仅在特定情景下运用宏观审慎工具、必要时在极端情景下直接干预，以校正非理性预期。

六、人民币国际化和人工智能问题

1. 人民币国际化：政策重点由结算使用向投融资、金融交易和流动性支持等领域延伸，包括完善境外清算网络、优化“债券通”“互换通”、丰富离岸金融产品和流动性工具。
2. 人工智能：央行兼顾产业支持、金融应用与风险防范，关注其对宏观经济和金融市场的影响，加强前瞻研究，完善融资支持体系，稳妥推进应用，同时加强风险管理。

七、风险提示
监管政策细则调整超预期。