中期选举油价回落，俄炼厂袭击重燃

核心结论

低硫信号灯维持持有多单，高硫信号灯空仓无建议；美国中期选举后油价暴跌回吐地缘溢价，但地缘供应风险未消。跟随信号灯，低硫偏多、高硫中性观望。

逻辑链条

低硫供需（信号灯偏多）

• 低硫裂解11/6回落至18.61美元/桶，处区间低位；
• 供应端配额放量预期升温，但10月排产低位；
• 马来西亚PRefChem恢复，Al Zour出口仍低；
• 浮仓11/8当周泛新加坡低硫142.1万吨（-6.5%）去库。

高硫供需（信号灯空仓）

• 高硫裂解11/6回落至-3.07美元/桶（油价暴跌拖累转负）；
• 信号灯现空仓无建议；
• 俄罗斯炼厂遭袭重燃（11/5梁赞、11/6阿菲普斯基）；
• 中东高硫出口受海峡瓶颈低位；
• 油价大跌拖累高硫估值迅速回吐。

中期选举油价暴跌

• 11/4民主党横扫国会，布伦特单日-8.67%收94.62，WTI-8.29%收88.12；
• 3个交易日回吐地缘溢价超20美元；
• 伊朗"两日计划"分歧未解，油轮遇袭不断，供应风险未消。

库存与需求

• 11/8当周全球高硫浮仓362.3万吨（持平），泛新加坡高硫123.1万吨（-5.4%）；
• 低硫浮仓185.3万吨（+1.6%），泛新加坡低硫142.1万吨（-6.5%）；
• 需求指数11/5报115.0点。

信号灯指引

• 低硫持有多单续持，高硫空仓待信号。

风险提示

• 地缘局势缓和、霍尔木兹通航改善；
• 美国中期选举后谈判进展超预期、油价进一步回调；
• 俄罗斯炼厂袭击加剧或恢复超预期；
• 国内配额放量压制低硫。

估值因子

相对估值分位法（0分=裂解最便宜，10分=最贵）

本周关注

本期要点

• 俄罗斯炼厂遭袭重燃（11/5梁赞、11/6阿菲普斯基）；
• 美国中期选举后油价暴跌回吐地缘溢价；
• 中东高硫出口受海峡瓶颈低位。

1. 俄罗斯炼厂

• 加工量回升后袭击重燃；
• 11/5-11/6两座炼厂遭袭；
• 俄炼厂供应恢复充满不确定性，11月加工量或再度回落。

2. 美国中期选举后油价暴跌，地缘溢价集中回吐

• 11/4民主党席卷参众两院，市场预期美方将约束对伊行动、加快谈判停战；
• 布伦特单日跌8.67%收94.62，WTI跌8.29%收88.12；
• 布伦特3个交易日回吐地缘溢价超20美元；
• 伊朗提出"两日计划"分歧未解，油轮遇袭不断，地缘风险未消。

3. 中东高硫出口低位、马来西亚PRefChem恢复

• 中东高硫燃料油出口受霍尔木兹海峡物流瓶颈约束，11月进行中仅11.7万吨；
• 马来西亚PRefChem（边佳兰）已恢复，调油组分扰动消退。

周度浮仓

• 全球高硫浮仓362.3万吨（较上周+0.2%），泛新加坡高硫123.0万吨（-5.3%）；
• 全球低硫浮仓185.3万吨（+1.6%），泛新加坡低硫142.1万吨（-6.3%）。

重点物流

高硫燃料油物流

• 11月俄罗斯出口114.9万吨（环比-57.6%），中东出口11.7万吨（环比-95.4%）；
• 新加坡出口20.3万吨（环比-77.3%），进口134.4万吨（环比-44.5%）；
• 中国进口25.0万吨（环比-65.9%），沙特进口10.3万吨（环比-86.0%），埃及进口41.2万吨（环比-21.4%）。

低硫燃料油物流

• 11月巴西出口48.5万吨（环比-33.1%），Dangote出口17.4万吨（环比+29.0%）；
• 新加坡出口12.4万吨（环比-84.7%），进口105.3万吨（环比-49.3%）。

Bunker需求指数

• 全球燃油需求指数最新（11月5日）报115.0点，较5个交易日前（10月31日）的113.8点小幅上行；
• 分船型看：干散货47.5点、集装箱45.4点、油轮22.1点。

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