天合光能2026年三季报业绩交流会纪要

要点总结：

经营概况： 前三季度实现营收480亿元，归母净利润-19亿元，扣非归母净利润-41亿元，经营性现金流净流入47亿元。组件出货超38GW，Q3出货约13GW，单瓦经营亏损约4-5分钱，组件业务持续减亏。储能出货近10GWh，Q3出货近5GWh，前三季度经营性净利润超1亿元，Q3在价格波动下仍保持正经营业绩。分布式系统前三季度销售超4GW，前三季度经营性净利润含运维近6亿元，在手运维规模超27GW。支架业务前三季度出货超3GW。

行业需求判断： 今年全球光伏需求约600GW出头，明年预计修复至600-650GW左右。中国在机制电价落地后总量有望明显复苏，中东需求随战争影响消除而恢复。公司海外组件出货略增、稳健经营，国内聚焦分布式等优势领域，不过度参与内卷式竞争。

供给端反内卷： 产能管控已基本到位，技术标准提升预计淘汰约350-400GW产能，协会推动成本价格自律与知识产权保护。预计明年市场修复后每季度价格有1-2分钱回暖。公司三级标准以上产能全覆盖，二级+一级标准合计达80%。

高效产品溢价与盈利： 高价值市场（欧洲、澳洲）高效产品溢价约2美分，THBC产品在此基础上还有约1美分溢价。年底将形成32GW高效产品产能，相比老产品约2美分价差，明年高效产品占比有望超50%，对盈利改善贡献显著。

少银化/无银化技术： 银包铜、纯铜浆技术已ready，但当前银价下量产无成本优势，盈亏平衡点约银价14000元/公斤左右。纯铜浆会增加其他BOM成本，产品可靠性评估置于首位，将根据银价波动统筹安排。

资本开支与降负债： 明年资本开支计划在10亿元以内，审慎推进技改升级。Q4通过分布式出货、组件存货消化、合同负债交付等，总资产下降超100亿元，年底资产负债率目标降至78%以内，明年年底进一步降至75%以下，同时保持约200亿元资金存量。

外汇与多元化业务： 今年外汇套保损失约8亿元，衍生品收益约2亿多元，坚持中性原则持续套保。天合跟踪支架正积极引入战略投资人而非完全退出。受让百家年代小比例股权系生态建设布局，并购将量力而行、聚焦主业与AIDC等新方向。

问答整理：

• 行业需求与公司光伏业务思路： 预计明年全球光伏需求修复至600-650GW，中国总量复苏，公司海外出货略增，国内聚焦分布式等优势领域，不过度参与内卷。
• 储能业务市场结构与目标： 95%以上市场在海外，坚持海外储能交付服务及长期服务理念，并向解决方案业务及 AIDC、工商业等新场景延伸。明年目标在今年基础上略有增加，更注重价值延伸与新场景布局。
• 储能在AIDC方面的进展： 不断寻求示范项目，重点做开发、设计和技术积累，明年将有部分项目交付。
• 供给端反内卷推进情况及高效组件溢价水平： 产能管控、技术标准提升、成本价格自律、知识产权保护等反内卷措施逐步显现效果，预计明年价格回暖。公司高效产品溢价约2美分，THBC产品溢价约3美分。
• 少银化/无银化技术路线看法及产业化节点指引： 技术已ready，但当前银价下量产无成本优势，盈亏平衡点约银价14000元/公斤左右。
• 天合跟踪支架业务处理方向： 积极引入战略投资人而非完全退出，共同提升估值。
• 明年资本开支计划及产能升级计划： 明年资本开支计划在10亿元以内，审慎推进技改升级。三级能效产能可提升至二级/一级，但会严控capex并遵循主管部门要求合规推进。
• 高功率产品突破节奏及毛利率改善时间点： 公司高功率技术储备充足，明年Q4到明年Q1能看到高功率产品的明显贡献。毛利改善不仅来自高功率组件，还包括特殊市场的差异化产品策略。
• 降负债措施及提升创新能力规划： Q4通过库存、应收账款等流动资产管控实现较大规模下降，年底资产负债率降至78%以下，明年年底进一步降至75%以下。
• Q3报表资产处置收益来源及可持续性： 来自民生资产的投资收益，未来会持续做相应管理。
• 泰康光伏及TOPCon专利是否会产生经常性技术授权收入： 公司不希望行业通过专利产生新增授权负担，泰康光伏子公司一直在布局自己的专利，希望全行业共同做大做强。
• 受让百家年代股权考量及后续资产重组计划： 出于生态建设布局考虑，后续并购将量力而行、聚焦主业与AIDC等新方向。
• Q3外汇受影响金额及套保做法： 外汇套保持续在做，今年套保损失约8亿元，衍生品收益约2亿多元。订单套保和资产负债表套保按签约成本汇率和预判比例安排，比例层面上也遵循中性原则。
• 美国储能业务在手订单及供应链限制应对： 今年供货大多满足要求，供货没问题。通过东南亚供应、美国本土合规供应链等三条路径全面推进合规供应。