非银金融行业周报：利率研究值环比微降，非银超额或受益于资金端

周观点

本周券商/保险/沪深300指数分别上涨5.0%、3.0%、1.7%，券商板块跑赢指数，受益于稳股市政策落地和3季报业绩落地。稳定资本市场举措利好券商板块，头部券商3季度ROE展现韧性，估值和机构持仓仍在底部，继续看好超额收益。看好高股息率、盈利稳健增长的江苏金租，关注红利风格催化下高股息率保险股机会，3季报业绩波动不改分红稳定性。基本面短期对非银板块定价或偏弱，资金面仍是核心要素，关注再平衡下非银板块超额。

券商

• T份额设立促进买方业务发展，稳股市机制强化利好券商
  • 11月2日多部委召开座谈会，推出稳市政策，包括放松“护盘式回购”限制、降低融资保证金比例，央行开展1000亿元互换便利操作，下调股票回购增持再贷款利率。
  • 中基协推动设立面向个人投资者的基金投顾业务T类份额，管理费原则上按原基金管理费的60%收取，促进买方模式发展。
  • 投资观点：头部券商海外业务、财富管理转型及市占率提升驱动的ROE中枢抬升逻辑仍在，头部券商全年动态PE 9-11倍，仍在底部位置，稳股市机制强化，资金再平衡有望带来催化，继续看好超额收益。推荐中金公司、广发证券和中信证券。

保险

• 3季度利率研究值环比微幅下降，关注红利风格下的机会
  • 11月4日，中保协会披露，3季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%，较上个季度下降4个bp，受长端利率下行趋势影响，当前研究值距离2.0%最高值相差不超过25个基点，预定利率仍将保持稳定。
  • 投资观点：板块估值位于低位反映对低利率的担忧，负债端存款迁移逻辑有望延续，股市波动加剧或利好保费改善，负债成本持续压降利于支撑利差，COR有望延续改善趋势，预计上市险企分红和营运利润有望保持稳健，看好红利风格下保险股机会，资金再平衡有望带来板块催化。关注后续开门红进展，推荐中国太保、中国平安和中国财险。

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：中金公司、广发证券、江苏金租、中国财险、中国平安；中信证券、中国太保、同花顺、华泰证券、国泰海通、香港交易所、财通证券。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。