非银金融行业点评：受益于资产端催化，金融板块配比有所抬升

行业事件： 公募基金披露2023年三季报，从重仓股持股情况看，非银持仓占比环比提升0.73P Ct 至1.40%（标配为6.39%），银行板块持仓占比环比提升0.42P Ct 至2.62%（标配为6.24%），环比均所有回升，但整体仍被低配。本报告的统计口径为开放式普通股票型、偏股混合型以及封闭式普通股票型、偏股混合型基金的前十大重仓股的持仓情况。 非银板块基金持仓分析：持仓比例环比提升，资产端催化是主因 23Q3非银板块的配置比例为1.40%，环比提升0.73Pct，低配比例为-4.99P Ct 。从细分板块来看，证券/保险/多元金融板块的配置比例分别为0.51%/0.79%/0.10%，环比分别变动+0.30Pct/+0.38Pct/+0.05Pct，低配比例分别为-3.52P Ct /-1.07P Ct /-0.39Pct；从持股数量来看，证券/保险/多元金融板块的持股数量分别为4.33/3.10/1.69亿股，环比分别变动+2.16/+1.39/+0.41亿股。整体来看，23Q3非银板块的配置比例整体环比抬升，主要受益于7月政治局会议定调积极、地产政策迎利好、经济数据向好等多重因素推动所致。从个股的持仓情况来看，非银板块中持股市值及配置比例位于前五位的分别为：中国平安（62.5亿元，0.47%）、中国太保（33.5亿元，0.25%）、东方财富（20.6亿元，0.15%）、中信证券（20.2亿元，0.15%）、华泰证券（17.5亿元，0.13%），在资产端的催化下，持仓前五位的个股配置比例均有所提升。整体来看，非银板块的配置比例尽管有所提升，但仍处于历史低位水平且被显著低配，后续随着资产端的利好政策继续出台、高频经济数据进一步验证我国经济处于复苏阶段，且历史经验来看权益市场在Q4通常会迎来风格切换行情，顺周期、高beta、低估值的非银板块配置比例仍有望继续提升，从而对股价构成催化。 银行板块基金持仓分析：配置比例继续提升，优质城商行备受青睐23Q3银行板块的配置比例为2.62%，环比提升0.42Pct，低配比例为-3.62 Pct。分银行类型来看，国有行/股份行/城商行/农商行的配置比例分别为0.55%/0.75%/1.24%/0.08%，环比分别变动+0.12Pct/+0.13Pct/+0.18Pct/-0.02Pct，低配比例分别为-1.12Pct/-2.05Pct/-0.19Pct/-0.26Pct。整体来看，23Q3银行板块的配置比例环比进一步提升，城商行的提升幅度较大（配置比例前三位分别为宁波银行、成都银行、江苏银行，配置比例分别为0.53%、0.32%、0.23%，环比分别+0.07Pct、+0.10Pct、+0.05Pct）。三季度以来优质区域城商行配置比例提升，主要原因在于今年以来利率持续下行，导致银行业基本面承压。在此背景下，优质区域城农商行受益于显著的区位优势，信贷需求旺盛，业绩确定性较强。从个股的持仓情况来看，银行板块中持股市值及配比位于前五位的分别为：招商银行（85.97亿元，0.64%）、宁波银行（71.30亿元，0.53%）、成都银行（42.17亿元，0.32%）、江苏银行（30.86亿元，0.23%）、邮储银行（19.76亿元，0.15%），配置比例环比分别+0.10Pct、+0.07Pct、+0.10Pct、+0.05Pct、+0.06Pct。相较2 3Q2而言，配置比例前四位维持不变，第五位由杭州银行替换为邮储银行。 整体来看，在当前银行业基本面承压背景下，23Q3资金更为青睐业绩确定性更高的优质城商行。展望后续，监管呵护银行息差态度明确，银行基本面压力有望逐步缓解。随着房地产与城投领域风险化解持续推进，银行估值有望进入上升通道，配置比例有望进一步提升。 投资建议 当前经济复苏态势明朗，制造业PMI重回荣枯线之上。地产方面各地放开限购，需求端有望逐步修复；城投方面，地方化债快速推进，当前各地发行的特殊再融资债券已超万亿。后续随着经济持续复苏与风险逐步化解，金融板块的基本面和预期有望得到修复。当前金融板块整体被显著低配，后续在中报业绩超预期、基本面改善等因素的催化下估值有望回升，建议积极配置。个股方面推荐中国平安、中国太保、江苏金租、中信证券、工商银行、建设银行、邮储银行、宁波银行、招商银行、常熟银行。 风险提示：经济复苏不及预期，市场大幅波动。 图表1：非银金融板块的配置比例 图表2：银行板块的配置比例 图表3：2023Q3非银金融板块获基金重仓配置前五位的个股情况 图表4：2023Q3银行板块获基金重仓配置前五位的个股情况